人行的降息，不但一箭雙鵰；而且在當前大陸內外經濟情勢下，是必然的選擇。在促成降息政策的諸多因素中，避免陷入物價下跌的通縮漩渦，應該還是首要目標。中國大陸目前的通縮壓力，雖然不像歐元區或日本那麼大；但處於歷史低位的物價漲幅，卻已顯示充分警訊。大陸今年一月消費者物價指數（CPI）年增率○．八％，創五年來新低；工業生產者物價指數（PPI）年增率則更是負四．三％，且已連續三十五個月呈現負成長；下調基準利率以降低企業融資成本，同時營造寬鬆資金環境以刺激需求，因此都是避免陷入通縮的合理手段。

其次，中國經濟基本面表現持續下滑，也因此寄望於降息能有所幫助。人民幣匯價目前已是兩年多來最低，但對出口不振並沒有發揮什麼作用；倒是人民幣的貶值造成外人直接投資（FDI）下降，再加上地產價格續跌，大陸的內需也因此不見提升。今年大陸經濟成長普遍預期僅有七％左右；相對於印度八．五％的經濟成長預期（尤其印度現在也已擁有十三億人口），實對大陸造成相當大的壓力。人行的降息，自然也著眼於較低廉的資金成本，以及更進一步人民幣的貶值，能夠提振景氣。因此，不論是從避免通縮或是促進經濟成長的角度而言，降息都是一箭雙鵰。

尤其，如果對照今年一月吹起的全球降息風，就更可理解大陸人行降息的不得不然。今年才剛剛過了兩個月，全球卻已經有十六個國家分別陸續降息，包括印度、丹麥、加拿大、歐洲、新加坡、俄羅斯、以色列、印尼等；當然還有許多國家的央行像澳洲一樣將利率調降至歷史低點，也當然更還有像瑞士、瑞典一樣破歷史紀錄地將利率調降至負利率水準的國家。這種國際金融情勢下，中國人行的降息，也因此是不得不然。

只是，就算是必然，一旦身為全球第二大經濟體的中國加入降息風潮，全球貨幣貶值競賽的可能性就將大大升高。一九三○年代的經濟大蕭條，全球經濟衰退期長達十幾年，其中一個原因就是「以鄰為壑」的貿易惡性競爭，尤其是建立高關稅的壁壘；造成各國貿易萎縮、經濟增長因此無法恢復，甚至陷入二次衰退中。

正是因為當時曾有過這樣一段慘痛經驗，二○○八金融海嘯發生後，世界各國在G二十會議中，即決議要互相制約，不要重蹈一九三○年的覆轍；要特別注意不要再陷入貿易戰爭中。二○○八年金融海嘯至今的六年來，也因此並未發生競相提高關稅的情況。

但是，今年以來的全球降息風，卻讓人嗅到一股極不尋常的風氣。因為美國量化寬鬆（QE）的結束，也因為美國經濟的強勁復甦；美元一枝獨秀的氛圍下，各國都希望能藉此加強對美國的出口。但是一旦陷入競賽狀態，所有國家都降息之後，大家相對於美元都貶值，其實就沒有誰會在出口上占到便宜，更還會對美國經濟造成嚴重傷害；這是沒有人願意見到的情況，但卻是我們在看到中國及其他國家降息消息時，必須有所準備的。

（作者為香港北威顧問公司董事總經理）