美國電信巨擘AT&T於今（2016）年10月22日宣布以每股107.5元收購時代華納。此併購案為垂直整合，AT&T是全美最大的付費電視營運商、第二大的無線網路數據供應商、第三大的廣播供應商；時代華納則是全美知名的傳媒內容供應公司，旗下擁有有線頻道HBO、新聞頻道CNN、華納兄弟影業公司。若以併購宣布前，時代華納79.5美元的股價來估算，此併購案溢價幅度約35%；而收購總價為854 億美元，支付方式為一半股權一半現金。若加上吸收華納本身之債務，共支付1087億美元。
此次併購並不便宜，根據彭博情報（Bloomberg Intelligence）的分析，收購價大約等於2016年時代華納的稅息折舊與攤銷前利潤（EBITDA）的13倍，創下娛樂媒體企業股票評價的新紀錄。
時代華納並非第一次受到青睞，在網路泡沫化的年代，2000年美國線上（AOL）以1600億美元、股權交換的方式併購時代華納；但兩家公司合併後，企業文化的差異、整合的失敗與大環境急轉直下，使得AOL時代華納於兩年內賠掉1000億美元，市值大幅縮水2000億美元，最後於2009年進行分拆。
當AT&T併購時代華納的消息被揭露時，時代華納股價從79.5美元漲至近84美元，消息確立後，時代華納股價一度拉升至94 美元，上漲約18%，但之後隨即回落至87元。而AT&T的股價自消息被揭露前的39.5美元，持續下跌至36.5美元，跌幅約7.6%。誠然，此併購案有反托拉斯法的疑慮，而宣布時美國總統當選人川普對此併購案持相當保留態度。按照AT&T預計的併購時程表，此併購的成敗將於2017年底前揭曉。
AT&T併購策略與目標
近年AT&T發起的大型收購案，每每為市場投下震撼彈，2015 年花485億美元併購DirecTV後涉足付費電視的服務，與更早欲花390億美元收購T-Mobile 成為美國最大無線網路通訊商，這兩起公開收購皆引來許多話題。過去的AT&T僅是提供影音內容的服務平臺，包含手機、網路等方案。為何AT&T近年如此積極進行併購？娛樂傳播方式與媒體業的生態轉變，正是AT&T這間百年老店近年面臨的最大考驗。
AT&T併購DirecTV，強化頻道供應能力後，受到不錯的評價；但由於網路媒體版圖變動迅速，如Youtube、Amazon Prime、Netflix的崛起，使用者漸漸不再訂閱付費頻道。2016年起AT&T用戶數持續減少，2016年第二季便損失26.8萬戶的無線網路訂購客戶與3000名的Video 訂購戶，即便DirectTV為其帶來新的客戶，但用戶量在2016年前半年依舊呈現衰退趨勢。因此，此次併購時代華納，AT&T盼能強化頻道內容的供應品質來為減緩持續流失的訂購戶，並設法使營業收入來源更多角化。
AT&T認為此併購案對營運有三大多元化的好處：
1. 多元化營運收入組合，時代華納將占未來AT&T總收益的15%，且能因HBO等知名頻道具備全球市場，將能為AT&T注入更多海外市場之收益；
2. 降低AT&T的資本密集度，時代華納的產品需要較低的資本支出，因此，能平衡AT&T目前的高資本密集狀態；
3. 時代華納的業務受到較低的管制，亦能平衡AT&T因產業而受到較高管制的型態。
【完整內容請見《會計研究月刊》2016.12號】
