赴歐洲之前，我看到歐洲經濟數據逐漸改善，今年終於可以走出歐債陰霾，反映在金融市場上，歐洲股市今年是全球表現最好的市場之一。但是到了當地，居民卻告訴我，他們沒有感受到景氣暖風吹來，高失業率、低薪資，仍然是難以擺脫的困境。除了短期的經濟困境外，民眾更擔心中長期的未來，包括稅負增加、退休金縮水、治安惡化等，都讓生活蒙上陰影。

在歐洲期間正逢希臘紓困危機，希臘人民以公投表達反對撙節態度，但最終執政黨仍然屈服於債務壓力，接受撙節方案。這個結果雖讓希臘免於破產危機，但也確定了希臘未來走向高債務、低成長的命運。

許多人批評，歐洲民眾過度享受福利，創造了高債務，一切咎由自取。但民眾也認為，這是政客為了獲得選票的買票行為所致。不管如何，如今都付出代價，為了減債、撙節，歐元區各國壓縮需求，中長期成長動能也被阻塞了。

除了歐洲，中國也掉入了需求緊縮陷阱。過去10年，中國是全球規模最大的生產與建設基地，但在產能過剩壓力下，中國持續緊縮，造成全球原物料需求萎縮。此不僅讓原物料價格直直落，並拖累新興國家經濟，包括巴西、俄羅斯、南非等原物料出口國，都面臨嚴峻經濟困境，並進一步造成國內需求萎縮。

美國一位金融投資業者，也是專欄作家丹尼爾•艾爾伯特，在2013年出版了一本書《大過剩時代》（the age of oversupply），他指出，全球正面臨嚴重的供給過剩問題，由於廉價勞工、生產力提升、資金充沛，造成全球供給過剩難以消化，這將是全球另一個危機。

但目前除了供給過剩，還有需求萎縮的困境。在各國縮減財政赤字下，需求快速消失，而民眾在薪資成長有限下，更努力節衣縮食。雖然金融海嘯之後，全球央行提供了豐沛資金，但是，寬鬆貨幣沒有創造通膨，通貨緊縮反而日益嚴重。

許多人都說，通縮比通膨更可怕。目前金融資產價格創新高，實體經濟卻低迷不振，這個背離現象也顯示投資市場風險升高，值得提高警覺。

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第2季季報已全部公布，高達596家企業有獲利，124家EPS超過2元。從上半年財報可找出不少績優好股，趁台股回檔修正時撿便宜。

又破底！」「比蘇迪勒颱風掃過還要慘！」疲弱的股市行情，使得以往人聲鼎沸的券商營業廳只剩小貓2、3隻，還不時傳出嘆息聲和抱怨聲。回想起今年4月時還一度攻過萬點，轉眼間指數卻已跌破8千點，就像知名音樂人李宗盛的金曲獎作品《山丘》的歌詞所描述「越過山丘　雖然已白了頭，喋喋不休 時不我予的哀愁」對人生的感嘆，如果將歌詞中的「喋喋不休」換成「跌跌不休」，相信股票族絕對感觸更多。

企業獲利持續成長

大立光、台積電表現讚

股市下跌，原因百百種，有基本面的經濟成長率下調到1.56%，也有富人稅的實施造成棄權息賣壓，還包括台灣產業結構的調整，問題多多。不過，冷靜下來思考股神巴菲特的致富名言「別人貪婪時我恐Stock 股市最前線懼，別人恐懼時我貪婪」，如果回到股市投資的本質，企業獲利是中長期決勝關鍵， 也許，我們該看看企業獲利的真實面貌。

根據證交所統計，上半年785家國內上市公司（不含金融保險業）整體營收12.35兆元，仍較去年同期成長0.98% ；稅前淨利9024億元，也較去年同期7620億元成長18.43% ；獲利公司家數計596家，上半年每股盈餘超過2元的企業124家，介於1∼2元間有144家。金融股部分，14金控公司自結上半年稅後純益885億元。從半年

報的角度來觀察，其實台灣上市公司表現並不差。

證交所分析，獲利的要角為半導體業、其他電子業及塑膠工業。其中，半導體業因行動裝置蓬勃發展，帶動晶圓廠高階製程需求強勁；其他電子業因消費性電子產品的需求暢旺，相關代工廠商獲利增加；塑膠工業則因油價逐步回穩，

石化原料需求提升，獲利有所成長。

台灣股王大立光（3008），上半年EPS達68.84元，優於去年同期的50.11元，甚至接近2013年全年的70.63元；台積電（2330） 的稅後純益高達1584億元，年增47.2%，中間包含第2季處分ASML股票獲利210.6億元，即使如此，本業也非常突出。

第2季財報公布後，德信證券台股策略分析師林信富認為，季增率與年增率都成長的企業， 如果同時有法人買進就可以追蹤， 譬如紡織和製鞋業的儒鴻（1476） 和豐泰（9910）、車用零組件的和大（1536）和皇田（9951）、網通類股的中磊（5388）和聯亞（3081）、生技股的葡萄王（1707）和聯合（4129）。

半年報優異企業

投資評等可望提升

半年報表現優異的公司，甚至超越分析師原本預估，將出現調高年度營運目標及投資評等的情形，等於是在低迷的行情中打開一條指引前途的光明之路。

富傳金融資產管理執行長陳冠升則點名蘋果概念股，如鴻海（2317）、鴻準（2354）、和碩（4938）、台郡（6269）等，回檔都可觀察，況且台幣近期大貶，外銷電子股的毛利率及匯兌收益將大增，可超過接單旺季不旺的負面影響，以股本小的外銷電子公司效益較明顯。

另外，華碩（2357）開始生產符合市場趨勢的奢華平價手機，可留意；IC設計股及電子零組件股也經過大幅回檔，投資價值自然產生；非電子股中航運股亦進入相對低檔區。

陳冠升也特別提醒，3低股票（低股價、低本益比、低股價淨值比）因法人都清光持

股，未來股價會領先反彈，這是籌碼乾淨的結果。其中如LED 照明，受產業淡季影響第2季業績下滑，本波殺盤沉重，長期基本面應有轉機，因未來5年LED照明預估會出現超過10倍速的替換需求，其他電子業目前還看不到如此的能見度， 明年LED產業供給瓶頸將出現在中游元件廠，譬如億光（2393）、鼎元（2426）、光磊（2340） 等， 後年則會出現在上游磊晶廠如晶電（2448）等。

投資家日報總監孫慶龍則認為，半年報公布後，尚未有明顯低估的次產業，如果大盤繼續向下修正，功率放大器（PA）族群如穩懋（3105）、全新（2455）、宏捷科（8086）等公司可能會有機會。

特別提醒，表現不如預期的公司，法人研究員將會修改研究報告，調降全年獲利與投資評等，引發賣壓在所難免，必須謹慎以對。接下來從半年報中挑選本益比相對偏低，稅後EPS也有成長性的3檔個股，加以探討。

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