台股再大跌機率已低

背後的理由是市場高度共識，也就是說大家一致看好，大家都在等農曆年紅包行情，偏偏外資來個反向操作，大殺權值股，期指布空單，在散戶極度看好的情況下，外資先出手，逆向布空單，加上每天大幅度的賣超動作，終於造成台股多殺多。

外資的突然大獵殺台股動作，讓指數從九二二○．六九下殺到八五七四．六五，並且形成橫盤的箱型區間整理，原則上，這是個好事，就像動物受傷了，最好是蹲下來療傷，量縮是台股短線最要緊的事。

全世界股市都是長紅大漲的格局，在這種情況下，台股欲單獨大跌機率實在很小，這也是外資布了空單後，外資賣超一直持續不斷，但是台股一直力守在八五○○點的主因，也就是說，全球股市若都是一片欣欣向榮的風貌，台股很難單獨下跌。

外資把目標瞄準台、韓股市，基本上這兩個市場都是以科技股為主，台幣貶值回來後，科技股壓力減輕很多，而這個時間，亞洲第一弱勢的日本股市卻從一○一八二大漲到一○八九一，漲幅相當可觀，更讓台韓股市難以單獨下跌。

指數無力　個股有看頭

觀察台股第一個現象是全球股市的連動，只要全球股市沒有出現失控性大跌，台股下檔空間不大；其次是獵殺台股的是禿鷹式對沖基金，基本上已經出場，外資殺盤應近尾聲，這可從台積電來看。去年台積電ＥＰＳ六．二三元，外資把台積電從七八．三元殺到七○．九元，用去年的Ｐ／Ｅ來算，台積電本益比只有一一．三八倍，以台積電的國際競爭力，今年ＥＰＳ若七元，Ｐ／Ｅ一○倍，已是十分合理的股價，外資大殺台積電只是自己砍自己而已。

其實用國際比價觀念來看，台化可以漲到一一○．五元，台塑可以漲到一○五元，台積電沒有漲到八、九十元，其實是很委屈的。從選股的角度來看，外資在七○元大賣台積電，其實是本土投資人很好的進場機會。

好了，國際股市漲勢如虹，台股的單獨回檔，若這回是全面性的中期回檔，那麼大多數個股都會出現輪番下跌的比價下跌壓力，但是這次回檔完全沒有這個現象，像是上周我們提及的中國收成股，潤泰全、潤泰新，其實從去年八月已經開始回檔半年了，這回指數壓低，潤泰全卻從六○．五元攻上七○．五元，這顯示先回檔的個股已領先止跌。每個產業、每一檔個股、位置都不一樣，因此，大的架構來看，這是一次盤整格局。

創新高比創新低者多

每一段行情在盤整的時候，創新高個股愈多，代表大盤探底壓力減輕，反之，創新低、破底家數愈多，那麼大盤重挫機率高。新春後的台股，看起來創新高比創新低的個股多很多。

觀察盤整中的大盤醞釀新方向往哪裡去，最好的方式是記錄盤整期間，哪些個股？或是哪個產業創新高個股最多？就可看出下一個新方向。這一期先探周刊要幫大家尋找逆勢英雄，從產業來看，這一波回檔，太陽能中游矽晶片與節能ＬＥＤ及與觸控面板陣容最整齊。

雖然太陽能產業仍然像是殺戮戰場，不過綠能在大同風暴中仍寫下一四一元高價，中美晶寫下一三四元新高，其他如尚志、達能都很強勢。其次是觸控族群，安可這回殺出黑馬，創了九四．二元新高，帶動富晶通、熒茂、和鑫、全台、介面的漲勢。

再來是ＬＥＤ由新世紀領軍，寫下九二．九元天價。這次普天效應，讓華興創了三一．七五元高價，連接器的英格爾也續創二三九元高價，威力很猛。ＬＥＤ族群有新世紀領軍，最近泰谷、璨圓都很強勢。

營造股物美價廉

前行政院秘書長薛香川曾經告訴我說，五楊段原本規劃六年完工，如今縮短為三年，全線都看到快馬加鞭在趕工。最近有幾個朋友眼明手快在楊梅獵地，地價顯著上漲。回頭還是可以留意營造股，像德昌、根基及新亞建設。新建一路從五．五五元漲到一六．四元，拉回整理，一三．五元上下是中期不錯的買點。新建前三季ＥＰＳ已超過一．六元，去年全年約二．三元，以去年ＥＰＳ來算，Ｐ／Ｅ還不到六倍，今年公共工程商機更大，可視為物美價廉股。

照目前的熊勢，台股可能是在季線與半年線之間的量縮盤整，外資仍未歸隊，權值仍有壓力，不過台積電壓力已減輕很多，台積電不跌破七○元，台股下殺空間不會大。外資繼續追殺的長榮航、華航其實往下都是買點，這兩年長榮航ＥＰＳ都在四元以上，股價經過中段整理仍有再攻的機會。

此時，努力作功課，盯緊強勢股及相關連結變化，細心找出下一波會大漲的個股，這才是當前最重要的任務。

中國於一九九六年鋼鐵總產量超過一億公噸，為史上繼美、日後第三個年產億公噸的國家，至二○一○年，中國鋼鐵產量超過達到六．三億公噸，占全球總產量十三億公噸約四八％強，甚至超過第二名至第二○名總和！從歷史軌跡分析，鋼鐵工業發展可望續朝西前進，東協及印度或將成為未來最具發展性的市場。

強強合併擺脫打工仔命運

二○二○年全球總產量可達十七億公噸，主要增加來自於東協與印度，目前約為十七億人口，而平均每人鋼鐵需求僅有五○∼七○公斤；不過隨著新興市場經濟迅速成長，預估至二○二○年每人需求量將達到二○○∼三五○公斤，且人口數將增至二一億人。而根據目前該地所總產量約八千萬公噸，預估至少欠缺四億公噸，將是成長的主要來源。

鋼鐵上游的礦商與煤商，下游如車廠，產業集中度高，相較之下，目前全球鋼鐵集中度過低，前二○大鋼廠占全球生產量不到一五％，使鋼鐵業在原物料與產品上缺乏定價權，宛若夾心餅乾，尤其是原料方面，對成本影響相當大。

國際鐵礦石來源由澳洲Rio Tinto、BHP及巴西Vale三大礦商掌控近七成，形成寡占現象。寡占市場下的供應商，以「以利潤極大化的產量調節及高價格定價」模式供料，三大鐵礦石供應商由專業經理人經營，必然追求眼前最高獲利。去年供貨合約由年改為季，未來有可能改為每月一次，這是議價能力的喪失，使得這些廠商得寸進尺，這是相當嚴重的問題。鋼廠接訂單不是今天接明天賣，必須有長期的規劃、生產安排，若是原料價格不穩定，將使經營困難，這是需要全球最高經營者聯合解決的問題。

此外，中國鋼鐵產能大量開出，但自產鐵礦受品質及數量限制無法滿足要求，且鋼廠集中度不足，因此雖是礦產最大進口國，卻無主導權，淪落為替礦商打工，主要原因為原料開發速度不夠快，由於全球仍有許多鐵礦尚未完全開發，若能有效開採，有助鐵礦價格合理化。而煉焦煤因蘊藏地點較分散，使前三大供應商BHPB、Teck及Xstrata占據供應量約四五％，價格相較於鐵礦石合理，且近期據研究報告顯示，外蒙古發現近百億噸焦煤，若能真的開發，將有助於焦煤價格合理化。

鋼鐵工業發展之道

面對目前鋼鐵產業所面臨的困境與未來產業發產趨勢，解決方案主要有三。

一、鋼鐵公司產量大型化：如韓國POSCO以兩個廠區達到三二○○萬公噸產能；另外強強合併與跨國聯盟為主要宗旨，此即提高產業集中度，為的是提升議價能力，增加市場上的發言權。如近期日商新日鐵與住友計畫在明年四月前敲定合併細節，合併後粗鋼產量將僅次於阿賽洛米塔爾；早先如Mittal合併Arcelor成為世界第一個億公噸年產量的鋼鐵公司；中國寶鋼、河北、鞍本、山東等鋼鐵集團，也持續合併重組走向大型化。

二、鋼廠設備大型化：新鋼廠的普遍規格，內容積大於五千立方米高爐，七．六米高煉焦爐，面積五○○平方米的燒結廠，熱軋機組年產能六○○萬公噸以上，冷軋機組年產能一○○萬公噸以上。

三、鋼廠設備合理化：鐵水運輸方式趨向直結法，減少不必要運輸設備，並降低投資與熱損；轉爐煉鋼趨向分段專業吹煉、脫磷、脫碳及脫硫分段精煉，提升品質與製程安定；鑄胚品質穩定，至熱軋熱進爐比率逐漸提高，減少燃料成本；冷軋酸洗退火設備連續化。

經濟重要還是選票重要？

台灣目前包括中鋼在內都沒有規模效應，只能夠看產品優勢，不過中鋼的產品優勢仍算有競爭力，未來若是能好好利用中國鋼鐵成長優勢，與之做適當的策略聯盟，然後把自己的朋友拉進來；譬如說將來與台塑河靜鋼鐵合作，進而形成一股強大的力量，再尋求與亞洲一級鋼廠的跨國聯盟，如中國、韓國與日本等，就是強強合作、跨國聯盟，形成亞洲強大聯合的大型鋼鐵聯盟，這考驗經營者的遠見與人際關係。

中鋼的狀況也類似，基於政策及選票考量，盤價不能漲太多，一定得照顧下游，結果變成國內鋼價是下游在決定，造成產業利益分配不均。如果參與者無法「各盡其能、各享其利」，產業發展怎麼會健全？

目前全球鋼鐵市場除了原料寡占問題有待解決外，整體來說，需求在二○二○年以前，應該是穩定成長的，未來鋼鐵產業的發展關鍵就回到中國。只要中國鋼廠過於分散的問題能夠克服，大型鋼鐵廠的定價能力提升，讓鋼價回到常軌，前途將會是一片光明。至於國內的問題，則考驗主事者的智慧。