大國股市先後暴衝大漲

投資向來都不是件容易的事，但像今年全球金融市場如此兩極的表現，歷史上恐怕也不多見。繼美股之後，先後施行貨幣寬鬆的歐、日股市，今年以來全面大漲，其中德國股市創下一萬二三九○點的歷史新高，日本日經指數則一度漲破二萬點大關，創下十六年新高，到最近中國股市也在政策主導下價量齊揚，單日大盤漲跌幅逾五％似乎也不奇怪，全球泱泱大國在貨幣寬鬆政策刺激下，已開發國家股市漲勢「新興市場化」，全球投資人的思維也全面被顛覆。

事實上，從去年以來，本刊即一直強調，全球央行雙率政策不斷出籠下，國際金融市場的波動會相當劇烈，投資的資產配置難度也會大為提高，過去一段時間，歐、美、日等已開發市場資產大為膨脹，但拉美、東歐乃至原物料市場等資產則嚴重失血，這樣兩極化的表現下，投資人一旦押錯寶，很可能血本無歸，又或者僅能望著全球股市的大漲興嘆。

有機構投資人就笑稱，「ＱＥ之後，全球經濟像被整型過的，鼻子不再是鼻子，臉不再是臉，全球的經濟循環都被打亂了，未來全球投資的難度勢必愈來愈高。」

正因為全球機構法人都有這樣的體認，根據觀察，全球行之有年的ＥＴＦ，在金融海嘯後，已成為機構法人資金配置的新去處，近兩年，日、歐央行先後加入貨幣寬鬆行列後，更帶動國際熱錢不僅前進債市，甚至透過ＥＴＦ錢進股市，國際機構法人湧入ＥＴＦ的熱潮，近期全面大爆發，已成為機構法人全球賺透透的最佳投資工具。

機構法人握ＥＴＦ賺透透

幾個數據給投資人參考。首先，根據統計，至去年底，全球股票型ＥＴＦ規模從二○○五年的四二八○億美元，快速成長至二．七九兆美元，短短不過十年，規模成長驚人，其中，金融海嘯以來，全球ＥＴＦ的規模成長速度尤其飛快，近年幾乎以每年二∼三成的幅度成長，而今年以來，拜歐、日貨幣寬鬆之賜，短短不過一季的時間，全球ＥＴＦ規模更快速成長至二．九三兆美元，國際機構預估，至二○二○年，全球ＥＴＦ規模將有上看五兆美元的實力。【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1826期；訂閱先探投資週刊電子版】

四大經濟體全出現牛市

今年歐洲加大ＱＥ力道，加上中國出現「國策牛市」，中央政府卯足全力拉抬股市，造成深滬股市價量齊揚，成交量頻頻創了人類史上新紀錄，這是人類史上罕見的全球四大經濟體全都出現牛市。例如美股已連續進入第七年漲勢，道瓊今年寫下一八二八八．六三的歷史天價，雖然美元強勢，影響美國企業獲利，但是道瓊指數今年仍有二．八％的漲幅。連續幾年都大漲的ＮＢＩ生技分類指數今年也拉出一八．七％的漲幅；代表科技股的NASDAQ重返五○○○點大關，今年也有五．八％的漲幅，美股連續旺了七年，漲勢仍不墜。

第二個是歐洲，在歐洲央行加大ＱＥ力道下，歐洲債市殖利率頻頻走低，德國七年期、法國四年期公債殖利率都是負值，瑞士十年期公債殖利率且出現負○．○五五％的負報酬現象，歐洲多數國家都出現負利率，逼得錢從債市搬向股市，今年歐洲股市出現驚人的大漲行情。

最具代表性的是德國股市，占盡歐元貶值的優勢，寫下一二三九○點歷史天價紀錄，今年創下二四．七三％的驚人大漲幅，多數歐洲國家股市今年都拉出二○％以上的漲幅，像淪入歐豬五國的葡萄牙股市今年大漲三○．六％，義大利也大漲二四．九一％，愛爾蘭也漲二○．一五％，其他如法國股市今年大漲二二．九七％，荷蘭今年漲二○．三六％，去年油價大跌、股市慘跌的俄羅斯股市今年拉出三三．○八％的大漲幅，且盧布從七九．一七九回升到五二左右，這是今年歐洲敗部復活最亮眼的市場。

深滬股ＥＴＦ漲幅驚人

第三個是日本股市這一周見到二萬點的新紀錄，過去三年全球經濟學者對日本經濟的復甦相當保留，但是日經指數卻從六九九一漲到二○○○六，這是安倍的成績單，日圓貶值讓日本出口產業恢復競爭力，像TOYOTA股價從二三三○日圓大漲到八七八三日圓，工具機的FANUC從九○二○漲到二八○三五日圓，自行車零件的SHIMANO從四三六○漲到一九三六○日圓；最厲害的是UNIQLO，二○一一年我率領〈金融家考察團〉參訪UNIQLO總部，那時股價正從八八○○日圓起漲，如今漲到五○六五○日圓，真是令人驚嘆！今年以來，日經指數拉出一三．八六％的大漲幅，而蟄伏很久的南韓股市今年也漲了一○．六六％。

從美、歐到日本，全球三大經濟體全都大漲，後發先至的中國股市從去年下半年起發揮了凌厲的大漲勢，從去年開始，中國深滬股市就出現驚人的漲幅，深圳股市今年到四月十五日為止，拉出四八．○八％的大漲幅，領先全世界；去年大漲五二．八一％的上海股市今年又大漲二六．二六％；除此之外，中國股市頻創新天量，像四月十日這一周，深圳股市成交二．五三九一兆，上海成交三．○七○七兆人民幣，兩市合計成交五．六○九八兆，換算成新台幣是二八．二一兆，這比去年台股全年成交二二兆新台幣還多很多。

四月十四日上證單日成交八一四六．四五億人民幣，又寫下人類史上紀錄，深圳也有六六一三．五一億人民幣，而四月八日深滬兩市加總一．五二五兆人民幣，大約七．七四兆台幣，也代表中國股市交易三天等於台股一整年成交量，中國深滬股市量價齊揚，也帶動台灣ＥＴＦ的表現，像寶滬深寫下二○．一元新高價，假如從一一．二七元起算，漲幅已逾八成；ＦＢ上証從一七．五三漲到三八．三元，漲幅超過一倍；元上證從一六．六漲到三五．八元，也有一倍漲幅；ＦＨ滬深從一二．八七漲到二七．五一元；二倍槓桿的上証２Ｘ這一周也創下五七．九五元新天價，在台股低迷不振聲中，深滬股市的ＥＴＦ相關個股也跟著出現驚人漲幅。

證所稅負面效應浮現

深滬股市漲勢已持續近一年之久，但這兩周，大家都被香港股市的大漲幅嚇呆了，港股在四月八日發動奇襲，由於港股通額度用滿，引發「北水南來」的憧憬，港股跳空大漲九六一．二二，且出現驚人的二五○○．二二億港元大量，次日又大漲七○七．五三，成交量爆出二九一五．二八億天量，此後六個交易日，都出現比二○○七年三八九一五點創下的二○五九億港元還大的成交量，在四月十日的當周寫下七六二七．○四億港元的天量，這一周前三個交易日已累積了七一七三億港元的大量，港股日成交量大約在二兆港元左右，四月前半月已累積一．七一五兆港幣成交量，中國熱錢衝到香港，也讓恆生指數寫下二八○三一．九六的大漲幅，今年以來，港股已拉出一七％的漲幅，國企股大漲二○．七五％。

中港台三地股市本來是同氣株連，但今年深圳漲四八．○八％，上海漲二六．二六％，香港國企漲二○．七五％，恆生漲一七％，亞洲隔鄰的日本漲一三．八六％，南韓也漲一○．六六％；全世界的大象都在跳舞，只有台股單獨掉淚。台灣加權指數去年底以九三○七．二六點封關，ＯＴＣ收在一四○．三八，摩台指數三四三．一九，如今在四月十六日收盤九六五六．八七，今年只拉出三．七五％的漲幅，ＯＴＣ指數小漲三．九一％，摩台指數漲三．七三％，在全世界可說是敬陪末座，這張成績單讓投資人看了也會掉淚。

影響台股的證所稅負面效應逐漸浮現，這幾年台灣的錢兵分好幾路，其一是有錢人搖身變外資，稅負馬上少了一半，只要分離課稅二○％就可以；其次是為了躲避大戶條款，很多大咖的股民跑去投資Ａ股，最近掉頭參與港股，還有更多人長期投資美股，台灣金融股過去十八季淨流出一六八三億美元，大約五．三兆台幣，也就是台灣人買外國證券的錢高達五．三兆台幣，我們的錢都在境外，台股已剩下半條命。【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1826期；訂閱先探投資週刊電子版】

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