外資參與除息匯出有限

再者，國際股市表現還是不錯，美國三大指數輪流創新高，雖然總市值Ａ咖如亞馬遜、谷歌、微軟、特斯拉、蘋果、臉書、Netflix、Nvidia屢屢震盪，但是如機械股開拓重工、波音、麥當勞、花旗、美國銀行，以及過去兩年最差的石油業者如艾克森美孚、雪鐵龍都繳出好季報，企業獲利季增超過二位數，也提高股價低檔支撐，而美元弱勢，使得跨國企業獲利將更好，道瓊低檔支撐已提高至二一五○○點、S&P 500提高至二四五○點、Nasdaq提高至六三○○點。費城半導體指數這次表現較差，未過六月高點一一四九點，主要可能是權值最重的台積電旺季延後。本季預估企業獲利將因弱勢美元持續成長，只要三大指數支撐不破，還是盤堅走勢。這點至少對台股較無減分作用。

歐股因擔心歐洲央行縮減ＱＥ，加上歐元今年兌美元已升值超過十二％，原先最占便宜、外銷強勁增長的德國首當其害，德國股市跌至半年線附近震盪，法國還好，英國及愛爾蘭走勢也弱。但是其他包括瑞士、荷蘭、比利時、西班牙等都還算強勢在月線之上。歐股也正在調整中。較引人注意是新興市場，外資買超最多的印度、韓國表現都相當強，不是創新高就是在高檔，尚無撤退跡象。東南亞股市表現也不錯。亞洲最奇特的是香港股市，在權值股騰訊帶領下，恆生指數屢創今年新高，走勢較美國強；本周重量級權值股匯豐宣布將買庫藏股，看來還是偏多，國企股都被帶起來創高。

內資轉戰中小型股

本刊曾詳實報導，上證五○指數近幾個月來一直領先創高，較上證指數強很多，連帶追蹤上證五○的新加坡Ａ五○也登高。相關的ＥＴＦ富邦Ｈ股正二以及富邦上證正二走勢也是強。中國股市在內部來看，深圳股市一度有破底危機，但以績優股為主的上證指數穩穩盤在三二○○點之上，先靠金融、現在靠原物料股。外資在香港掛牌騰訊、舜宇光學也大漲；在美國的阿里巴巴總市值超過四千億美元，排名全球第七名；騰訊約三千八百億美元排名第八名，其他如百度、京東等今年表現都非常好，顯然外部具全球競爭力公司以及內部績優股已提前吸引資金卡位。

台股指數在一○四○○點之上，姿態算是高，不輸印韓；值得注意的是，七月櫃買中心外資買超五八．七億元、投信買超二○．五億元，顯然資金向中小型股跑較多。只要國際股市未大回檔，大致上還算安全，因為另一隻支撐的腳─油價已上升至五○美元附近，如此美國能源股獲利將不會比第二季遜色，支撐道瓊及S&P 500指數；另一方面國際鐵礦砂價格創今年新高，中國的螺紋鋼及玻璃價格也都來到今年高點，也對台灣鋼鐵及塑化股產品漲價有幫助。油價及原物料價格強勢某方面也在反應美元弱勢。

據統計，全球景氣回溫、報價上漲，傳產原物料族群暑假超旺，根據接受外銷訂單調查的廠商對七月接單看法，預期接單金額成長的前三大產業為塑橡膠製品、化學品，以及基本金屬。七月這些原物料價格上漲，第三季是用油旺季，加上原物料需求大國中國經濟成長率獲得調升，都有利本季傳產原物料族群營運動能。而隨著中國鐵礦砂價格上漲、螺紋鋼價格創今年新高、國際銅價創近兩年半來新高，台灣的豐興七月份鋼筋連五周上漲，累計漲幅超過七％，所以可以預期東鋼、官田鋼、中鴻、華新、新光鋼、盛餘等等，雖然第二季因為鋼、銅價回檔，季報不是太好看，但第三季可望又回到高峰。

油、銅、鐵礦砂大漲

其中新光鋼率先公布上半年每股稅前賺二．○八元，第三季又看好，全年預估ＥＰＳ上看四元，股價最先突破今年高點；中鴻底部出現大量，全年ＥＰＳ有機會向去年一．三三元挑戰或超過，股價也可留意。中鋼除息剛好搭上這波原物料上漲，填息機率大增。

塑化股東聯及中纖拜ＥＧ上漲之賜，股價最先上漲，但是獲利可能趕不上股價。倒是ＰＶＣ的華夏，受到遠東價格向九○○美元挑戰，在進入旺季及台塑調漲價格下，業績向上看，第一季該公司ＥＰＳ為○．七九元、第二季或小降，第三季可望再起，全年ＥＰＳ也有向二．八∼三元挑戰的可能。這次該股拉升至今年最高價除權息，看來配合油價上漲，有機會填權息。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1946期；訂閱先探投資週刊電子版】

尤其，聯發科法說會後，外資以Ｑ２毛利率回升到三五％的營運轉折利多，硬是蓋掉單季ＥＰＳ一．五一元新低的利空，強拉股價漲停往三百元以上推升，反應出樂觀看今明兩年的ＰＥ水平往二五倍及十九倍左右的成長預期，配合創意PＥ領先衝向四○倍水平前的資金行情效應，使得台股八月中旬前的財報利多預期強過利空的反應，加上上櫃指數也放量攻抵一四○點附近，內外資共同拉抬個股的資金行情，持續往八∼九月慣性震盪期的深水區推進。

檢視外資七月呈淨匯出九．四億美元，賣超台股上市市場僅五二億多元，但上櫃卻買超近五八．六億元，新台幣匯率七月底收在三○．二元，顯示外資僅小部分股息獲利匯出而已，趨勢看多台股的心態並未改變。

主要觀察三大指標

但八月起跑，仍未見股息入帳後再強力砸金入市，新台幣也未再強力升破三○．一三∼二九．九三五元的防守區，外資期指多單更降至四∼三萬口內的暫觀望水平，似乎意味著國際金融市場在樂觀氛圍中，仍存有一些不確定或不安的變數，尤其是在八月∼十月初慣性風險出現修正期的敏感階段；準此，接下來，主要觀察的指標訊號有：

大師級席勒在台言論偏樂觀帶謹慎，但回美後馬上轉樂觀帶恐懼，似意味著此波漲升滿八年後的金融市場正進入高基期的潛在劇震風險中，以其ＣＡＰＥ已逾三○倍歷史第三次超高峰水平，但ＶＩＸ恐慌指數卻呈十二上下三的歷史超低檔下箱形內盤旋，波動率過低與本益比過高，往往是金融市場風暴前的警訊，是今年還是明年Ｑ３還是何時？並沒有明確答案，須待市場心理出現急轉彎的修正反應走勢，如股市連跌破二○及六○日線，且兩者呈向下死亡交叉時，才是初步警告訊號。

祇是資金行情在高峰區的造勢力量，並不易一次就陣亡，如六∼七月以來高科技的震盪走跌後，卻又再創新高的走勢就是如此，即FAAMG再加特斯拉、Netflix、Nvidia、博通、應材、阿里巴巴、騰訊、三星等個股走勢，須逾半至三分之二出現初步警訊，才是市場心理可能急轉彎的階段。

債市泡沫威脅股市的示警訊號，由Fed前主席葛林斯班再次喊話點出，實質長期利率太低，將難以持久，擔心停滯性通膨時代即將到來，債市泡沫有破滅之虞，股市也會隨之遭殃。

看來，Fed緩升息及急縮表政策一旦出鞘，Fed主席及副主席也果真換人，ＥＣＢ也跟著結束ＱＥ或縮表，今年九月起到明年Ｑ３的債市恐會不平靜，中南美洲國債及能源高收益債的變化，美國十年期公債殖利率二．六∼三．二％的警戒水平，義大利十年債的三％以上警戒訊號，油價四六上下六或九美元的下限區水平等，皆可視為債市警訊的初步訊號。

全球地緣政治風險、政策不確定性、匯市單方向十％或以上波幅等，皆隨川普性格、團隊及政策，來加大不確定性的風險與波幅。政治地緣風險指向俄、中東、中國、北韓等貿易政策，對中、墨及原物料市場的影響，稅改走向對美元的影響等，皆動見觀瞻。尤其，美元指數在一○三．八∼九一．九點內的逾兩年半盤旋，是金融市場穩當輪漲的安全期，如今已逼近九二至九○點（五年線）的重要轉折區，一旦再貶破此區，恐會引來金融市場隨之而來的劇烈波動警訊。

八月仍有股息匯出壓力

綜上所述，國際面的趨勢轉折風險，可從上述三方面加以追蹤或掌握，較大壓力似指向明年Ｑ３，須待Fed縮表、升息、人事、新政等產生變化才會引來結構性發展，在此之前，全球ＥＴＦ資金力拱主要科技股或龍頭指標股的劇烈波動走勢，仍是多空漲跌的核心所在。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1946期；訂閱先探投資週刊電子版】

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