近日美國共和黨總統候選人川普聲勢看好,市場預估,如果他贏得大選,加上共和黨橫掃國會兩院,府會全拿,會有三種操作穩贏的「川普交易」:作空美元、押寶美債殖利率曲線變陡、金價看漲,尤其以美元匯率,全球矚目。
川普在近日採訪一再強調希望美元貶值,以促進美國貨外銷,恢復工作機會,他曾公開批評美元兌日圓匯價太高,「對美國簡直是災難」,他認為,強勢美元「聽在蠢人耳裡很棒,對我國製造商和其他人卻是災難」,他的副手范斯甚至認為,強勢美元就如同對美國生產者加稅,間接補貼美國人「消費那些沒用的進口貨」。
乍看之下,似乎有些道理,基本經濟學原理,就是本國貨幣貶值,有利出口,不利於進口,而貨幣升值,不利於出口,有利於進口,拜登2021年1月上任以來,美元兌一籃子貨幣已上漲15%,2023年美國貿易逆差比2019年多出四分之一。
但不少分析認為,在資本自由進出的國際市場中,強勢美元非常難撼動,尤其是川普還將以全面調升關稅作配套,這將使得進口商品價格上漲,推升美國通膨,導致聯準會必須維持高利率,結果是吸引更多資本流入,美元只會更強勢。
讓人擔心的是,川普真的硬幹,國際金融秩序將出現空前的混亂:首先,美國過去一向指責其他國家人為壓低匯率,現在自己這樣做,是否有雙重標準之譏?美元是全球通行的貨幣,也是美國金融霸權之所繫,全球央行的儲備有59%是美元,全球貿易更有一半以上是以美元交易,如果不是美元,替代性的貨幣會有一場大混戰。
其次,川普有甚麼方式可以弱化美元?面對國際金融投機客的巨大力量,即使是美國財政部或聯準會都沒有足夠的資源,進行市場干預,以經濟量體類似的中國為例,在2014年至2017年,為了支持人民幣,花了近1兆美元(約3% GDP),日本一個月前耗費了700億美元,「進行了一次非常小的干預」,只讓日圓止住貶勢而已,而且根據德意志銀行估計,美元必須下跌40%,才能消弭美國的貿易逆差。
有人提出,仿效1985年紐約《廣場協議》(Plaza Accord),當時美國為解決巨額貿易赤字問題,邀集了全球經濟實力最強的五國財政部長,以聯合干預外匯市場方式,促使美元對日圓及德國馬克等主要貨幣貶值。這個方法是基於自願為基礎,中國的經濟規模快與美國並駕齊驅,以目前美中關係,人民幣是絕對不會協助美元,更何況金磚十國現在正積極想找一個替代美元的方案,單靠G7國家,已無法主導世界金融秩序,更何況肯與美國合作的國家,對於華府以鄰為壑的做法,恐怕也難以苟同,即使配合也是不情不願。
最極端的方式,莫過於川普表示,如果他入主白宮,他不會允許美國政府出售持有的比特幣,「這將成為國家比特幣戰略儲備的核心」,中國與其他國家也正在積極發展加密貨幣和比特幣技術,「我們不能讓中國占據主導地位。」
川普在第一任時,對加密貨幣曾嗤之以鼻,但在2024年選戰中,改變立場,積極支持加密貨幣行業,他還表明重返白宮後,會下令財政部取消對加密貨幣的監管,並有意將允許加密貨幣在美國開採和製造,確保將所有比特幣的工作留在美國,這應該與他從加密行業得到400多萬美元的政治捐獻是有關。加密貨幣通常被用作對沖美元的工具,如果要做空美元,就要加強加密貨幣的價值,以及確保其作為法定貨幣的地位。換句話說,川普支持加密貨幣,就會弱化美元。
以上種種傳言,即使最後不一定落實為政策,仍然會造成美元貶值的壓力,更糟糕的是,這將引發全球對美元的信心危機,把原本自由經濟的基石,從根本撬翻起來,讓天下大亂。