8月以來美日股市以及台股大洗三溫暖,日股尤其震盪。日經指數在8月2日下跌2,216點,僅次於1987年10月發生全球股災的黑色星期一;次交易日的8月5日,日經指數再跌4,451點,超過黑色星期一,創下日股史上最大單日跌幅。美日股市帶頭大跌,就全球因素來說,世界經濟火車頭美國的硬著陸憂慮是主因。2日美國公布的7月失業率,市場原本預估是與上月相同的4.1%,但沒想到是4.3%。從3月起,美國的失業率已經連續三個月都上升0.1%,7月再猛跳0.2%,市場擔心美國是否已經陷入「失業增加/消費緊縮」的惡性循環。
此外,影響全球金融市場極大的「股神」巴菲特,其下投資公司3日發布上季財報,顯示巴菲特賣掉手上一半的蘋果公司持股。這個消息引發了美國科技股拋售潮。
上述兩個因素,讓美股與台股、日股一樣,在8月2日與5日都是大幅下滑;台股5日還重挫1,807點,是史上最大單日跌點。不過與日股兩個交易日跌幅高達17.5%相比,美股與台股的災情相對較輕。
日股成為最慘災區與日本自身金融政策的大幅轉變有重要關係。日本央行7月底的政策會議出乎市場意料,調升短期政策利率從0到0.25%。會議後記者會植田總裁說了兩件重要的事:日銀會繼續升息,且日銀沒有設定0.5%的門檻。
日本泡沫經濟瓦解後,日銀政策利率90年代中期起,最高就只有2007年2月一度升息到0.5%,因此7月底以前,日本金融界多以為,日銀未來的升息,會停在0.5%一段時間。但是植田記者會極鷹派發言,讓市場意識到,日銀未來數年內升息到1%也非常可能。
日銀的轉鷹派,以及2日美國失業率出乎市場意料的惡化,促成外匯市場美日利差短期內縮小的預期升高,使日圓大幅升值。日圓價格從日銀會議前的1美元兌154日圓,一周內升值到5日最低的141。
日圓的急速升值,對日本股市的殺傷力極大。日本的重量級企業如汽車、機械等,多依賴海外市場的美元收益。而疫情以來日圓長期走弱,企業都以弱勢日圓估算財報。日本主要企業在估算到明年3月底為止年度財報的平均日圓價位是147。只要日圓升值超過147,就有最終獲利低於財報預估的風險。
此外是資金因素;過去幾年美日利差持續續大,加上日銀長期的鴿派作風,國際投資客喜歡日圓套利交易,亦即是借低利息日圓,兌換成美元投資於高利率美元或其他金融商品。而日股過去一年半,從25,000點上升到41,000點,日圓套利交易資金回流日本股市。這種資金遇到日圓升值,不僅面對日股下跌的風險,也要面對日圓計價還款增加的風險,因此立刻急殺出持股,誘發恐慌性賣壓。
7日早上日股開盤一度重挫900點,之後日銀副總裁內田真一在北海道的金融座談會說,現在金融市場不穩定,日銀不會升息。此話一出,日股急速反彈,日圓也一口氣從144貶值到147。由此可見,弱日圓強日股的強烈連動關係。
日股大幅震盪之後,不安定的日圓套利資金部分退出日股,加上日銀也擔心升息的日股劇烈反應,不會貿然再升息,日本金融市場將逐漸穩定下來。 □
然而,植田總裁在7月底的記者會也說過,升息到0.25%的利率水準,不足以應付未來的經濟不景氣。因此日銀未來逐步的利率上升是免不了的;後續的影響,如日圓升值、日企海外市場獲利縮水、日圓套利交易資金撤退,減少全球金融市場動能,雖然短期內市場回穩,但長久而言,除非有全球性經濟不景氣,日銀放棄升息,不然這些效應早晚會發生,大家應該做好準備。