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2021/10/06第743期
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十年磨一劍!藍綠雙方極罕見的公約數
一文讀懂台灣申請加入CPTPP,為何利大於弊?
最懂金融危機的他》一文解讀全球經濟即將步入疫後復甦「深水區」
如何判斷水有多深?
 
   
封面故事
   
十年磨一劍!藍綠雙方極罕見的公約數
一文讀懂台灣申請加入CPTPP,為何利大於弊?
今周刊•撰文:今周刊編輯團隊

「10年磨一劍」,是最能精準詮釋台灣與《跨太平洋夥伴全面進步協定》(CPTPP)之間關係的一句話。

9月22日,駐紐西蘭代表陳克明將我國以「台澎金馬個別關稅領域」名義加入CPTPP的申請書,遞交至紐西蘭外交貿易部。行政院隔天宣布訊息後,總統蔡英文隨即在臉書發文強調,這是台灣積極布局亞太區域經濟整合、邁向全球自由貿易的關鍵一步,「無論是經濟面、社會面、法制面,我們都已經做好準備,此時此刻申請加入CPTPP,就是『水到渠成』的時候。」

水到渠成背後,是整整10年的籌備。

2011年9月29日,正競選連任的總統馬英九與搭檔吳敦義,在「黃金10年」政策說明會上,首次將爭取加入CPTPP前身、《跨太平洋戰略經濟夥伴關係協定》(TPP)列為努力目標;當年代表民進黨角逐總統大選的蔡英文也承諾,執政後將盡快參與TPP。

TPP,不僅是那場激烈選戰中藍綠雙方極罕見的公約數;先後當選總統的馬、蔡兩人,也確實為加入這項最初由美國主導的經貿協定,付出相當努力。

與中國著墨甚深的《區域全面經濟夥伴協定》(RCEP)相比,CPTPP市場規模雖然較小,但扣除2017年退出的美國,仍涵蓋5億人口、約13%全球國內生產毛額(GDP)。更重要的是,中國非會員國,台灣不需接受特定政治前提以換取入會,在在使加入CPTPP獲朝野一致支持。

考驗一》中國意外申請入會 我必遭阻撓 須預先盤算

儘管從未輕忽中國影響,但政府並未認真看待中國可能加入CPTPP,直到中國國家主席習近平2020年11月在亞太經濟合作(APEC)領袖峰會上喊出「將積極考慮加入跨太平洋夥伴全面進步協定」,政府才逐漸意識到,在美中貿易戰氛圍下,中國對CPTPP的態度已開始轉變。

令人意外的是,在習近平表態「積極考慮」後不到10個月,中國商務部部長王文濤就在9月16日正式遞出加入CPTPP的申請,並承諾在市場准入領域作出超過現有締約實踐的高水準開放。

「不論動機是什麼,中國這個時候宣布申請加入CPTPP,都讓台灣加入的問題變得更加複雜。」曾擔任馬政府國安會副祕書長的中華經濟研究院區域發展研究中心主任劉大年指出,根據CPTPP協定內容,新會員申請加入,必須取得全體完成國內批准程序的締約方一致同意,即使現階段中國難以說服所有會員國,也不代表沒能力影響其中幾個會員國,達到阻止台灣入會目的。

考驗二》得端出更多牛肉 讓利換入場券 互補就能多贏

劉大年認為,在中國政府扯後腿的拉力下,台灣恐怕得準備更多的「牛肉」,才能打動CPTPP會員國。

中華經濟研究院WTO及RTA中心副執行長李淳提醒,所有經貿談判都是取捨與妥協的結果,每一項台灣受惠的產業,都可能壓縮其他CPTPP會員國的市場份額,台灣得提供相對應的交換條件,才能享受開放市場;而身為爭取「入場券」的新會員,有時甚至要比創始會員展現更大誠意,如果有能夠適度「讓利」的優勢產業掩護,會讓政府手上握有更多籌碼。

考驗三》護敏感產業 籌碼有限 爭取比照越南、日本模式

受限於國際政治角力的台灣,如果想讓會員國同意「讓我們加入有清楚的好處」,第3道考驗也隱然浮現:政府能在談判桌上為敏感產業爭取的餘裕,極為有限。

其實,台灣雖然邁出申請加入的第一步,但即使以樂觀角度評估,距離完成入會談判都還有很長的路要走。

台灣為加入CPTPP而苦磨10年的利劍,在出鞘前一刻意外遇上變數,這邁向全球自由貿易的關鍵一步,又是另一場嚴峻的試煉。

(尊重智慧財產權,如需轉載請註明資料來源:今周刊 1294 期 謝謝!)

最懂金融危機的他》一文解讀全球經濟即將步入疫後復甦「深水區」
如何判斷水有多深?
今周刊•撰文:黃煒軒

縮表進程啟動、通膨快速升溫……,全球經濟即將步入疫後復甦的「深水區」。

如何判斷水有多深?聯準會前主席柏南克近日在一場線上論壇中的談話,為投資人提供指引。

9月末,美股動盪,全球金融市場跟著神經緊繃。美股動盪的表層因素,是美國公債殖利率迅速攀升,而其背後,自然有著市場對美國聯準會(Fed)啟動縮表進程、對通膨惡化狀況的惴惴不安。而聯準會究竟打著什麼算盤?通膨惡魔的虛幻或現實又該如何判斷?除了當今聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)之外,最有資格回答這些問題的,當屬聯準會前主席柏南克(Ben Bernanke)。

畢竟,任內遭遇了百年一遇的2008年金融海嘯,他用空前的量化寬鬆(QE)手筆,大印美鈔搶救世界,也逼得自己必須隨時緊盯印鈔副作用通貨膨脹的時刻變化;並且,他在8年前搞出了驚動全球的「縮表恐慌(Taper Tantrum)」,對於聯準會減少購債、縮減資產負債表,他有流程規畫的實務經驗,也有別人沒有的——檢討。

於是,當柏南克在9月24日現身美國信安環球投資(Principal Global Investors)主辦的亞太線上經濟論壇,很「認份」的,他對當今投資人的兩大不安因子,作了具體回答。

「這正是我所預期的……。」柏南克這句開場白所針對的,是鮑爾最新的一番政策聲明。論壇前1日,鮑爾宣告聯準會即將於11月啟動「縮表」進程,預料在今年11月2日及3日的政策會議之後,開始縮減每月1千2百億美元的債券購買計畫。

談聯準會縮表進程
就業市場數據差 就提前喊卡

柏南克指出,這份聲明,間接暗示了聯準會的「減少資產購買」步伐「將持續大約8個月的時間。」也就是,一直到明年年中為止。至於這份時程表有沒有任何提前喊卡的可能,柏南克依循聯準會的政策邏輯回答:「有,但這需要一份『非常糟糕』的就業市場報告……。」

在他看來,就業市場數據不僅攸關縮表進程,也攸關聯準會在終止購債後是否立即啟動升息循環。不過,他也提醒線上聽眾,聯準會對就業市場數據的判斷頗為複雜,例如單看失業率,就算數字很低,聯準會也未必會用樂觀解讀,「有可能,低失業率是因為很多人已離開了就業市場……。」柏南克表示,除了失業率,聯準會通常還會參考「就業人口比率」、「勞動參與率」,乃至工資水準等多項指標。

談及「勞動參與率」,柏南克也以美國近期中高齡就業人口勞動率回升未如預期為例,表示這現象雖然值得憂慮,但也並非不能理解。「病毒對老年人更加危險,且許多工作因為疫情變化而正在重組。」柏南克自我調侃:「像我這樣的老人,考慮到種種因素後,你說我為什麼還要回去工作呢?」

柏南克觀察,勞動參與率的提升,或將會是一個漫長的過程,但如果觀察過去六個月的美國新增就業人口數據,仍然是多少令人感到振奮的,「我相信到明年初的某個時刻,我們就會看到就業市場出現具有意義的進展,這也是聯準會持續關注的部分。」

談停滯性通膨
若持續升溫 恐加重緊縮力道

相對於就業市場可能牽制聯準會的減債行動,相反地,通膨疑慮則有可能逼得聯準會加重緊縮力道。

論及「停滯性通膨」議題,柏南克認為,核心還是疫情所導致的供應鏈失衡瓶頸,「像目前加州海岸外,就還有75艘貨櫃船正在等待卸貨,(塞港的問題)可能還需要一段時間才能解決。」而一旦供應鏈問題緩解,柏南克預期通膨就會降下來。

他觀察,雖然市場大多同意今年美國通膨率會來到約4%左右的高位,但從目前各家法人的預測來看,對明年通膨預期,大多落在2%至2.5%之間,「這與聯準會的預測是一致的。」

只是,通膨風險仍然存在。柏南克開始描述一種類似於「自我實現」的惡性循環,他強調,如果居高的通膨率持續了足夠長的時間,它就會從「意外」,轉化為「市場的正常預期」,那麼,「對未來價格上漲的預期心理,會導致人們要求更高的工資,你會因此看到工資價格螺旋上升的現象……。」接下來,就是通膨快速惡化。

柏南克認為,聯準會目前緊盯的、要極力避免的,就是通膨自我實現的劇本上演,「從歷史上看,美國戰後時期的經濟衰退,主要是由於兩件事情造成的,一是金融危機,另一種,就是聯準會試圖控制通貨膨脹。」他分析,如果通膨真的失控,聯準會就必須加速收緊貨幣政策,而其副作用就是導致經濟成長趨緩,「這是風險所在。」

只是,至少就目前看來,柏南克不認為通膨預期已到了令聯準會憂心的地步,「如果通膨預期得到控制,供應鏈問題在未來6個月內解決,那麼,我相信通膨最終將是短暫的。」柏南克說。

不過,當被問到,即使市場已預期聯準會將減少購債、啟動縮表計畫,為何美國公債殖利率經過9月底的衝高後,目前仍處在相對偏低的水位?柏南克坦言這個現象確實令人費解,但他也嘗試提出解釋,「可能是全球儲蓄過剩所致,即使在美國,也是如此。」

柏南克猜測,人們或因為擔心和不確定疫情後續發展,會如何影響經濟走勢,這也是為何,如美國政府公債等「高安全性」資產,仍舊受到全球投資人的青睞,進而讓殖利率遲遲無法揚升。

談經濟指引
利率點陣圖透露升息機率

論壇末段,柏南克把話題重心放回了「聯準會的能耐」,在他擔任主席期間,世人深刻感受到聯準會拯救世界經濟的威力,但他表示,聯準會並不如外界所想的那麼厲害,對於未來經濟走勢的判斷,他們終究也是在「摸著石頭過河」,「沒有人能知道一兩年後的經濟將走向何方。」

柏南克解釋,聯準會決策過程一向都是漸進和謹慎的,同時也是高度「數據導向」(data driven)的。也因此,他坦言,就算是聯準會官員,都很難知道接下來,包含升息等資金緊縮的進程會如何變化。

但如果真希望有個「經濟指引」,柏南克認為,不妨參考聯邦利率會議提出的「利率點陣圖」(dot plot),「當然,這份預測包含了部分沒有理事會投票權的委員意見,而且僅能反映各委員對當下經濟狀態的認知。」他提出對內部運作的實際觀察:「一旦有新的變數,這份利率點陣圖的預測就會改變得非常快,最多,只能反映一個大方向。」

柏南克表示,如果不是因為疫情,金融海嘯後的「史上最長」經濟擴張周期,或有望持續更久時間,「但世界就是這樣,總會有衝擊和意外發生……;或許是來自一個網路攻擊,或許是地緣政治問題,就算是聯準會,都無法判斷未來導致經濟衰退的來源是什麼。」

或許是憂慮一般大眾對央行往往有不切實際的期待,他再次強調聯準會無法精準預測未來,「我們能做的,就是保持充分的政策彈性,以應對經濟衰退的危機。」

(尊重智慧財產權,如需轉載請註明資料來源:今周刊 1294 期 謝謝!)

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