韓國，一向是台灣最可敬的對手。經濟上，兩國有相似的發展軌跡；產業上，兩國也常存在競爭關係。過去十年間，韓國的經濟、貿易、政治、社會，隱然存在環環相扣的病徵，種種症狀蓄積的民怨，因為尹錫悅一場師出無名的戒嚴令而徹底爆發。細究之下，韓國面對的困境，其實有許多值得台灣借鏡深思之處。

據統計，去年韓國30大財閥營收，約占韓國國內生產毛額（GDP）總量的77%。自2003年起，中國成為韓國最大出口對象，從2010年後已長期處在25%左右水準，遠高於第2大出口夥伴、美國的13%左右。

去年，韓國對中國貿易出現180億美元逆差，這是中韓自1992年建交以來，韓國首度在對中貿易上「虧錢」，中國媒體《第一財經》對此評論：「韓國『過於安逸』地仰賴中國市場。」

尤其，當年中韓自由貿易協定（FTA）上路後，韓國對外經濟政策研究院等多家機構認定，此案一簽，韓國對中出口每年可節稅54億美元，競爭力勢必大增。

回頭來看，韓國高麗大學經濟系教授姜成鎮坦言，在消費性電子、面板、鋼鐵、汽車、石化等許多韓國財團原有優勢的產業，「都已面臨來自中國的巨大競爭。他們快速擴大供給能力，在國內大量生產這些產品。」

說到財閥，不能不提的，就是三星。過去長期是台積電可敬對手的三星電子，1年之間，市值跌掉25%，目前約8.2兆新台幣的規模，已不到台積電的3分之1。

若論拖垮三星的核心因素，依舊脫離不了中國病。業界分析，中國有很多產業都與三星正面競爭，例如手機、面板、記憶體等。相較之下，長於代工的台灣，因為沒有強勢的手機品牌，面板及記憶體產業又早在10多年前就面臨激烈競爭、整併而削減，迄今反而沒有受傷。

當財閥主宰著國家經濟時，大企業的欲振乏力，自然從根部侵蝕著韓國的競爭力。

淑明女子大學經濟系教授申世敦神色鄭重地說：「就業困難，是關鍵問題，目前大概只有10%到20%的大學畢業生能找到正職工作，大多數年輕人被迫接受低薪臨時工作，這導致他們對未來徹底絕望，對政治制度的信任感急劇下降。」

在韓國，有99%公司行號屬於中小企業、雇用全國8成以上就業者。但這些小公司往往也活在財閥陰影下，導致營運利潤受到牽制，通常無法提供員工優渥的薪資待遇，有時新鮮人畢業起薪，甚至只有大財閥上班族的一半，因此絕大多數中小企業雇主長期面臨人手不足困境，員工則只能忍受低薪。

高不可攀的房價，則是扎在韓國青年心頭上的另一根尖刺。

韓國房價高漲的原因在於，文在寅政府對在大都市持有2戶以上的屋主開徵囤房稅，但房東將稅金轉嫁給租客，造成租金上漲；租金上漲後，讓許多年輕人認為「租不如買」，且預期房價會持續攀高，因此蜂擁買房，導致房價愈打愈高，文在寅還因此公開鞠躬致歉。

政大外交系兼任特聘教授劉德海分析，台灣雖有台積電並趕上AI浪潮，但仍須未雨綢繆，思考產業升級，避免經濟過度集中在特定產業或少數企業的弊病。另有學者直指：「若說韓國有『中國病』，台灣出口對中國依賴度達3成，病情更重。」

在經貿政策上如何不短視近利、不過度依賴特定市場；在內政上不採取極端政策，永遠保持彈性，將是韓國這場戒嚴風暴，帶給台灣最大的啟示。

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知名半導體分析師、現為香港聚芯資本管理合夥人陳慧明，用一個字形容2025年全球半導體業景氣：「鋒」。

他解釋，「鋒」原指刀劍的尖端、最為銳利，如果全球半導體業是一把刀，那刀鋒就是先進製程。他預期，明年台積電仍將銳不可當，能如刀鋒般展現勇往直前的氣魄，直面困難與挑戰。

從基本面來看，今年全球半導體業的榮景可望延續到明年，陳慧明預估全球半導體業總產值明年成長約12％，而台灣則有16％，台灣成長幅度能超越全球，關鍵就是台積電。

明年毛利率挑戰60％
先進製程訂價權無可撼動

2025年的台積電會有多好？陳慧明預估，台積電明年營收年增率可達25％、毛利率挑戰60％，每股稅後純益（EPS）上看54至56元、稅後純益年增率達35％以上，都是令人驚豔的好成績。

另一個觀察重點是資本支出。在近期舉辦的「台積電供應鏈管理論壇」中，董事長暨總裁魏哲家宣示「請夥伴們做好3年內擴產兩倍產能的準備」。陳慧明推估，明年台積電的資本支出將上看380億美元、超越2022年的362.5億美元，創下歷史新高。

不但絕對金額創高，2022年的資本支出占其全年營收近5成，「明年已降至不到4成。」陳慧明指出，這顯示獲利能力相對提升，未來現金股利也將增加。他更樂觀預期，到了2030年，台積電資本支出將衝上7百億美元，傲視全球半導體製造業。

市場關心的2奈米進度，近期也傳出試產良率優於預期的好消息，原先台積電宣示在明年底量產的進度可望達標，且量產曲線預計與3奈米相似。陳慧明認為，「初期毛利可能略有影響，按過往軌跡，約7至8季的時間，良率就可達到正常水準，屆時毛利率將有機會突破6成。」

儘管明年基本面朝正向發展，但市場最擔心的，還是川普上任美國總統後的新政策會影響台積電的獲利與前景。陳慧明認為，現在的《晶片法案》，是美國政府與台積電反覆討論的結果，例如N+1製程原則。如果新政府想修改，應也要經過溝通與確認，而台積電企業文化向來是：在事前充分討論，確認後全力執行，這種務實風格短期內或許會吃虧，但拉長看，反而有利。

陳慧明舉例，台積電2016年宣布赴中國設廠，是全球主要半導體製造廠中最晚的，「三星、Intel（英特爾）甚至和艦早就去了。」且條件相對嚴苛，例如僅能投資成熟製程，且擴產、增加資本支出都須經過嚴格審批。豈料，兩年後爆發貿易戰，三星、英特爾陷入進退兩難窘境，台積電反而因完全符合規定，業績毫無影響。

再者，即使美國新政策衝擊台積電，以台積電獨霸先進製程，具備掌握訂價權的優勢，也有能力消化衝擊的負面影響。

陳慧明舉例，10年前台積電最大的客戶是蘋果，但近年來，客戶集中度分散有成，不但輝達占比明顯增加，且在Alphabet（谷歌）、Meta（臉書母公司）自行研發晶片後，向台積電投單比重也持續增加中。

這些以軟體服務為主的公司，晶片研發非其所長，勢必比當年的蘋果更依賴台積電。此外，台積電在3奈米以上高階製程遙遙領先，未來在先進製程的訂價權將更難被挑戰，有能力將較高的製造成本，一定程度轉嫁給客戶，降低衝擊。

科技業生態或將主客易位
成熟製程則難掙脫紅海

陳慧明甚至大膽預言，全球科技業最強的「七加一」（美國七家科技龍頭公司加台積電）生態，未來可能變為「一加七」，改由台積電主導，「主客易位」下台積電的產業地位將更上一層樓。

相較於對先進製程高速成長的樂觀期待，陳慧明對成熟製程就顯得保守許多。他認為，中國近年來大舉擴產、殺價競爭，產量雖有提升、獲利卻無起色，把大家都捲入紅海，明年勢必還有一段艱苦的路要走。

展望明年的半導體業既充滿了機會，也蘊含挑戰與風險。台積電創辦人張忠謀曾公開強調，全球化與自由貿易逐漸消失，對台積電是嚴峻的挑戰，但他也堅信，在領導團隊與員工齊心努力下，台積電必可突破困難、再創奇蹟。陳慧明認為，「鋒」字象徵台積電衝鋒陷陣、百折不撓的進取精神，也呼應張忠謀對台積電的信心。

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