10月9日中國宣布的新一輪稀土出口管制，美國總統川普立馬揚言將以對中增稅100%作為反擊，利空連爆中，身處事件核心的美國科技股成為重災區，10月10日，超微、高通股價雙雙跌逾7%，台積電ADR重挫6.4%，輝達跌近5%。這一天，費城半導體指數單日下跌6.3%。

不過，時間來到10月13日，台股在新一輪美中對抗後的首個交易日，加權指數固然在開盤後兩分鐘重挫831點，但跌勢迅速收斂，終場僅跌378點，科技業如臨大敵的中國稀土管制新招，彷彿成了無足輕重的干擾雜音。

其實在10月13日台股開盤前，市場已有「川普態度軟化」、「中國出招僅是為了增加月底『川習會』談判籌碼」的分析論調，初步沖淡悲觀氣氛；到了盤中，更有美股期貨盤已見反彈大漲的消息助陣，鼓動買盤低接情緒。

但除此之外，「股票市場，是會自我學習的啊！」一位基金經理人悠悠地說，自從川普在4月2日首次宣布對等關稅、重創全球股市後，無論美股、台股，投資人學到的經驗都很一致，「只要AI熱潮不退，包括關稅在內的所有利空消息，都只會造成短暫震盪，股市還是一路上漲。」

不過，這句事實描述，近來卻逐漸成為不少華爾街「烏鴉嘴們」的共同隱憂。九月底，《CNBC》發出警告：「巴菲特指標顯示，美股市值已經超過了『玩火』警戒線。」

在網路泡沫破滅的2001年，股神巴菲特曾在《財星》雜誌撰文指出，若在股市市值達到國民生產毛額兩倍時進場買股，「那麼，你就是在玩火。」股神寫到。

據《CNBC》計算，9月底，美股市值已達美國GDP的217%，這不僅是史上新高，也是史上第一次突破200%。美股正式走進一個前無往例可循的未知境地中。

前無往例的股市結構不僅於此。10月，巴克萊銀行發布報告，「美股的集中度風險正在快速攀高」。集中度，指的是標普五百指數前十大個股市值占整體比率，自1990年統計至今，這個比率的中位數約為20%；而在今年9月底，史上第一次，美股集中度比長期中位數整整多了一倍，來到40.9%。

報告解釋：「一個主要由少數個股推動的市場，容易受到少數產業動態的明顯影響。」但所謂「少數」產業，其實只有一個產業，就是AI。

目前標普五百指數的前8大個股，依序為輝達、微軟、蘋果、谷歌（含A股及C股）、亞馬遜、臉書、博通、特斯拉，8檔個股市值占整體比率總計超過36%，而牽動股價的主要題材，都是AI。

在巴克萊的報告中，對「股市靠AI撐盤」提出了某些合理化解釋，例如，自2020年以來，科技七巨頭每股純益（EPS）增幅是指數內其他個股的3倍以上，基本面有其超強底氣。

但巴克萊也提醒，自1990年以來，能在10年期間創造3成以上複合營收年增率的標普五百企業，只有鳳毛麟角的1.7%，藉此，似乎暗示投資人不宜對AI的長期想像過於樂觀。

被AI高熱推入未知領域的股票市場究竟還能狂多久？即使這個問題暫無明確答案，但如何找到衡量AI泡沫的警示訊號、如何拿捏關稅衝擊與AI火力的多空拉鋸，已是美台兩地投資者當前重要的共同課題了。

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美國西部半導體展首度移師亞利桑那，吸引全球廠商湧入尋商機。隨台積電落腳鳳凰城，帶動投資熱潮，台廠也搶先布局，但仍觀望後續發展。

已有超過30年歷史的美國西部半導體展（SEMICON WEST），過去固定在鄰近矽谷的舊金山舉行，今年卻首次移師亞利桑那州鳳凰城，且未來更預計在兩地之間交替舉辦，原因就在於這幾年以來，全球半導體相關產業在亞利桑那州宣布的投資金額，已超過2千億美元。

英特爾、艾克爾接力擴廠
荒漠化身半導體聚落

「世界上有幾個重要的（半導體）生態系統，台灣，當然是其中之一。但我愈來愈相信，美國的亞利桑那也將榜上有名。」在半導體展的一場演講上，全球第二大封測廠艾克爾（Amkor）總裁兼執行長魯登（Giel Rutten）這麼說。

才不過5年前，大部分土地被沙漠覆蓋的亞利桑那，半導體業還不算興盛，只有美國IDM龍頭英特爾在當地布局晶圓代工廠。但自從台積電赴當地設廠、開始量產四奈米製程晶片，未來更將繼續朝更先進的3奈米、2奈米邁進後，帶動了一波爆發性的投資潮。

首先是不甘示弱的英特爾，在鳳凰城郊區擴建新廠；而美國封測巨頭艾克爾也宣布投資，再加上整合元件製造廠恩智浦（NXP）、安森美（Onsemi），過去在當地也都有布局，讓這片荒蕪的沙漠，成為全美最炙手可熱的半導體聚落。

日媒《日經亞洲》引述 SEMI預測，美國的半導體設備投資將從2025年、2026年的210億美元，成長至2027年的330億美元、2028年430億美元，屆時，美國將超越中國、韓國與台灣，成為全球最大的半導體設備投資市場。

因此，今年的半導體展，也有如淘金潮般地，吸引了來自全球各地的廠商到亞利桑那尋找商機，根據SEMI資料，本次展會攤位超過1500個，參展商數較去年成長45％。

會展期間，業界巨頭也像是拚面子般地紛紛發表重大訊息，例如英特爾宣布旗下最先進製程18A在亞利桑納晶圓廠進入量產，未來將持續在美國推進14A研發；艾克爾也揭露將在亞利桑那動土興建新廠，總投資額將由20億美元躍升至70億美元。

「我們本來在美國只建立一個相對小的工廠，現在擴大轉成為一個具有規模的工廠，目標是支持美國在地製造，讓我們在美國建立完整的一站式供應鏈。」魯登說。

當晶圓代工與封測大廠的建廠計畫正式底定，專攻設備、耗材的中小型台廠機會也隨之而來。這次半導體展就有約20家台廠實地擺攤，更有多家業者提前飛往鳳凰城拜訪客戶，希望搶得先機。

台廠參展增加曝光
供應鏈擴張仍在觀望

一名半導體產業分析師對本刊指出，半導體投資的模式一向是「大廠引導供應鏈」，例如艾克爾承諾加速、擴大蓋廠的底氣，就來自於台積電直接承諾「包產線」；規模較小的台廠，也想跟上順風車。

一名分析師指出，除了美國晶圓製造占比提高，未來官方也勢必會要求封測廠赴美投資，「先進晶片在美國封裝測試是必然，因為美國怕在國外封測，會被動手腳。」

然而，參展台廠對於實際上能獲得多少生意，並沒有十足把握。

一名參與展會的半導體設備業主管指出，「跟去年舊金山比，今年現場人多，但還是不能跟台灣比，」另名台灣設備商總經理表示，「大家都想了解美國封測市場，先布局就有機會。」

一名參展設備業者指出，公司就是看好美國的封測廠商機，才決定參展，「不只是檯面上在亞利桑那有廠的大公司英特爾、艾克爾，其實現場有很多不同公司來攤位上詢問。」業者也舉例，像是德州SpaceX也有意投資面板級封裝產線，目前已經請多家設備廠報價。

另一名設備業者則說：「我們在現場參展，就是為了露臉，讓客戶知道我們在這裡，跟我們參與台灣半導體展的模式一樣，就是要讓客戶知道我們有去。」

業者補充：「設備廠能夠接觸終端客戶是最好的，像這次展會裡，就有很多在英特爾工作的人參加，反倒是艾克爾，未來是否真的接得下訂單，還有待觀察。」

多家業者也不約而同指出，美國人才不足，美國製造的成本高昂， 依舊還是最大挑戰，「現在大家考慮的還是在於關稅和當地製造成本兩者之間的取捨。」目前尚未有進一步定論。

一名設備業者指出，還是要看未來主要封測廠如日月光或是載板廠欣興、揖斐電等業者，是否會擴大美國布局，再視情況決定跟進投資美國市場，「如果他們都去了，才會是整個供應鏈搬過去，現在就真的是試水溫。」美國製造有商機、也有挑戰，未來怎麼發展，業界都還在觀望中。

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