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2022/04/28  |  第900期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
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美國經濟不會衰退,衰退的是…
文.洪寶山

4月28日公布美國第一季實際GDP年化季率初值,前值6.9%,相當好的景氣,怎知2月24日俄烏戰爭爆發,氣氛急轉,然後三月初上海華亭賓館爆發Omicron疫情擴散,上海各社區陸陸續續封鎖,直到3月30日上海正式封城,崑山一延再延的封城令股民們才開始緊張。

科技股利空 等第二季財報公布

電子類股指數就剛好從3月30日的830.97點起跌,截至4月27日為止,電子類股指數跌-10.6%,算是反映俄烏戰爭與上海封城這兩大黑天鵝事件,但從台積電的第一季財報仍是好成績得知,科技股的第一季財報並沒有完整的揭露俄烏戰爭與上海封城這兩大黑天鵝事件的影響性,所以在第二季財報公布之前,科技股的賣壓很難利空出盡。

布蘭納德獲得美國參議院投票同意出任聯準會副主席,她主張最快在五月敲定,從六月開始縮減資產負債表,縮表影響的是長期利率,是真正的緊縮貨幣政策,於是美元指數在四月份上漲+4.27%,今年已累積+7.22%,美中十年期公債殖利率出現倒掛,十二年來首見,時間正好涵蓋了習近平執政兩任期間,等於因2008年北京奧運會的成功大外宣,吸引外資湧入中國投資的趨勢畫下句號,又加上俄烏戰爭中中國暗挺俄羅斯,在美國強硬選邊站的壓力下,外資擔心如果美國掌握到中國暗助俄羅斯的證據時,現在西方國家對俄羅斯的經濟制裁也會用同樣方式制裁中國,因此外資正快速地大規模撤離中國。

中國三月流失外資 創歷史新高

根據中國中央國債登記結算公司的數據,海外投資者今年二月淨減持人民幣350億元的中國政府債券,是有紀錄以來減幅最大的月份。這種拋售現象在三月加速,創下人民幣520億元新高,根據國際金融協會最新數據,中國在三月流失175億美元外資,創下歷史新高。

俄烏戰爭的經濟制裁是催化劑,而緊接而來的上海封城是摧毀投資信心的關鍵一擊,這些西方國家的人民在母國連口罩戴不戴都可以鬧上法院,結果在上海別說出門採購,還得半夜起來排隊做核酸檢,每天禁足在家裡用手機搶菜,就算是服兵役也沒有這麼不自由,而且還得忍受確診後強制送往大通鋪、百人共用一間廁所的方艙醫院,這經歷差不多接近難民營了。

從去年七月的教育雙減改革開始,到共富扼殺創新意願,接著上海封城,相信西方資本家已經深刻的體會到專制體制下的投資風險有多大,在未來可預見的五到十年內,外資離開中國將是個趨勢,少了外資的中國經濟成長率的預測從4.8%下修至4.4%,這個數字遠低於中國官方預測的5.5%左右,因此可預見中國央行將加大降息、降準的力道,將使人民幣重回易貶難升格局。

消費性電子需求 遇到「倒春寒」

中國的動態清零政策可以說是半導體景氣的殺手,四月的封城不單單只有上海,大約有二十二個城市也同步封城,只不過受重視度沒有上海高,在物流無法配送到客戶手中,並且搶購糧食優先的情況下,消費性電子的需求遇到「倒春寒」。

這場景跟2018年三月川普開啟美中貿易戰,陸續制裁中興通訊、華為、中芯國際等科技大廠,造成2018年一開年市場對5G的景氣展望大好,客戶搶在漲價之前重複下單,結果2020年初的疫情爆發,武漢封城、需求急凍,晶片逆轉為供過於求,業者花了幾季清庫存,股價在2020年七月到2021年五月陷入整理。

如今上海封城喚起了華爾街投行對2020年中國半導體清庫存的不好回憶,偏偏目前缺芯依舊,業者口風未鬆,車用晶片交期仍長達52周,投資界與業界的觀點不一致,造成了費城半導體今年已累積-15%跌幅。

萬一景氣逆風 小心高成本庫存

聯電在4月27日法說會中表示,第二季產能利用率100%,釋出對車用晶片展望樂觀的訊息,但另一方面,佔半導體總需求三成的PC景氣降溫,加上電競用的AMD Radeon RX6000和Nvidia GeForce RTX30,價格急跌,年初溢價達80%,如今溢價不到20%,顯卡的需求下滑,或許舒緩全球缺芯荒。

正如聯電法說會證實,晶圓出貨量微幅下滑,所幸價格上漲提升了營收,那麼聯電日前已經宣布凍漲,相信接下來半導體的景氣觀察將落在產能利用率上。華爾街投行最大的擔心是,在交期漫長、供給吃緊,萬一遇到景氣逆風,供應鏈難以調整產能計畫,同時第一季建立的高成本庫存也會成為燙手山芋。

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太陽能股拚能源轉型大商機
文.高適

烏俄戰爭、中國封控及高通膨等負面干擾因素衝擊,已開始影響全球民眾消費力及意願,甚至企業資本支出也出現觀望雜音,將減弱各式產品的終端需求,連帶相關品牌廠及其供應鏈的營運也有面臨下修的風險。

此時大概就剩與民生相關的食衣住行等必須消費,或是政府預算支出的投資,屬於較不受消費力減弱影響的剛性需求,廠商營運也會相對穩健,成為資金避風港的機率就會大為提升。

烏俄戰爭加速歐洲再生能源計畫

烏俄戰爭爆發引發能源之亂,歐洲為了降低對俄國能源的依賴,由丹麥領頭的十一國聯盟呼籲加速綠能轉型,歐洲聯盟(EU)雖尚未全面禁止進口俄國石油及天然氣,但歐盟已將目標設定在年底前減少進口俄國天然氣。因此, 丹麥政府已加快發展再生能源計畫,宣稱將在二○三○年前,讓太陽能發電站及陸上風力發電廠的數量成長至目前的四倍。

歐洲最大經濟體的德國也被迫加速再生能源計畫,四月初公布一項擴大再生能源產能的重大改革方案,目標在二○三五年幾乎所有電力發電都來自風力及太陽能等再生能源,在十三年內將再生能源的發電比重提高超過一倍。

根據國際能源署(IEA)淨零情境分析的預估,二○二一至二○二六年間每年再生能源發電量的年複合成長率可達13.4%。中國是全球再生能源領先指標,全球約有43%的成長來自中國,其次是歐洲、美國及印度,前四大國包辦全球80%的再生能源產能擴張。

在烏俄戰爭前,歐盟成員國已加快向二○三○年再生能源部署目標,加強企業購電協議(PPA)市場及補貼方式獎勵民眾裝置太陽能自用。歐洲經濟復甦計劃中則提供超過八千億歐元以貸款的方式給付企業,促進綠能融資,使得歐洲於全球再生能源占有一席之地。

美國啟動洗產地調查 台廠有望獲得轉單

美國延續二○二○年十二月的聯邦稅收抵免,增加企業PPA市場及聯邦/州級對海上風電的支持,推動再生能源發展。不過,近日加州太陽能模組商Auxin Solar指控中國太陽能轉向柬埔寨、泰國、越南、馬來西亞「洗產地」,生產太陽能電池和面板,藉此躲避美國的太陽能關稅。

美國商務部已在3月28日宣布展開調查,假設證實此事,可對中國廠在這四國所生產的太陽能電池及模開徵高額關稅,且稅金能溯及既往。

美國清淨能源協會主席Craig Cornelius指出,今年美國即將進口的太陽能模組,有80%來自這四個東南亞國家,當局有權追稅將阻礙新光電項目,美國計畫中的太陽能案件有很大一部分將遭冷凍。

美國太陽能市場高度仰賴東南亞進口太陽能板,在美國商務部調查中國廠透過東南亞製造「洗產地」後,導致太陽能板大缺貨,美國本土製造的太陽能模組成本較高,許多在地系統廠不願採購,海外也因美國政策無法直接向中國進口,身為全球第二大太陽能模組產能的台灣,就有機會成為美國系統廠替代選項。

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