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2022/12/23  |  第933期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 編輯小語 夢裡當知身是客
 封面故事 央寬鬆政策急轉彎 加速股市位階向下收斂
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夢裡當知身是客
文•洪寶山

恭喜連闖五屆的梅西贏得大力神盃,這是阿根廷隊史上第三次捧起大力神盃,不僅梅西補齊了個人獎項的最後拼圖,結束十多年來與C羅的GOAT之爭,在阿根廷飽受通膨之苦、經濟低迷不振之際,卡達國王親手黑袍加冕梅西為新一代球王,等同於為阿根廷這個國家和民族自信打上一針強心劑。

阿根廷人口4623萬人,比台灣多上一倍,土地面積比台灣大76.8倍,從準已開發國家到經濟破產九次,對很多人來說,印象中的阿根廷好像貨幣(披索)很會貶值(一台幣兌換5.61阿根廷披索),這是因為阿根廷的通膨率高達92.4%,失業率達6.9%,政府債務佔GDP比重達80.5%,消費者信心指數僅35.15。

堅持夢想成真 梅西曾患侏儒症

儘管如此,阿根廷股市今年倒是大放異彩,在歐美中等主要經濟體陷入經濟成長趨緩的2022年,阿根廷股市今年截至12月16日為止累積+97.74%漲幅,下半年從七月起漲,越靠近世足賽,漲勢越凌厲,只因為4623萬阿根廷人都願意為梅西拚下大力神盃,也相信梅西會率領國家隊奪下冠軍,最終,上下團結一致的阿根廷隊在PK大戰4:2贏了以姆巴佩為首的法國隊─五十六年來首位在決賽上演帽子戲法的金靴獎得主。

當阿根廷拿下世界盃冠軍的時候,估算有二百萬人湧上街頭慶祝,整個布宜諾斯艾利斯可以說是陷入了癱瘓狀態,歷史上世界盃冠軍國家一般可以在接下來的兩個季度,獲得0.25%的額外GDP成長,有利於阿根廷出口貿易,緩解近100%通膨的經濟困局。儘管大力神盃不是解決高通膨的靈丹妙藥,但是患有侏儒症的梅西邁向球王、登上神壇的勵志故事,團結了阿根廷人,這一刻政治分歧不存在,有夢最美,希望相隨。

新冠惡夢乍醒 四高症如影隨形

2023年正式走出三年疫情,卻困在高通膨、高庫存、高利率、高房價的四高症,可以說2023年第一季受制於2022年第一季是史上最旺淡季的高基期影響,估計多數科技股都要經歷第一季財報衰退的利空考驗,才能走出谷底,迎向微光。是的,不是曙光,因為明年第二季庫存去化完畢是目前的展望,這個目標靠中國動態清零鬆綁可望達成,但聯準會暗示明年不降息,打擊了市場信心,對股票族來說,卻是難以揮去的陰影,這代表明年上半年處在產業調整的位置。

如果認真來看,明年上半年最明顯的產業趨勢之一,首推美國回購原油填充戰備儲油(SPR)。今年六月,美國眾議院能源與商務委員會內的主要共和黨人表示,戰備儲油水準下降正構成國家安全風險,同時,國際能源署規定成員國至少須持有相當於九十天原油淨進口的戰備儲油。根據RBC計算,對美國而言,這相當於3.15億桶原油。美國是世界上戰備儲油倉庫容量最大的國家,全部裝滿的話可達7.97億桶石油,但大部分時候美國的戰備儲油都維持在七億桶之內。

從俄烏戰爭發生以來,美國政府為了壓抑油價抗通膨,累計釋放了1.8億桶戰備儲油,根據美國能源署(EIA)公布的庫存數據來看,美國戰備儲油庫存已經降至約3.8億桶,達到近四十年最低水準。白宮在十月份承諾,當油價在每桶67~72美元或以下時,政府將會回購原油以填充戰備儲油,並希望在2023年底前與生產商簽訂固定價格合同。美國能源部對目前的價格感到滿意,終於啟動回補機制,12月16日表示,白宮將購買三百萬桶石油,於明年二月交付。

配合聯準會放緩升息,甚至暫停升息,美元指數拉回整理的趨勢來看,原油及石油股可望出現支撐。台股跟原油比較相關的產業是塑化族群,延伸的是乾淨能源與儲能,但是最近這些族群都有一定的累積漲幅,可能已經提前反應。

鋼鐵築夢踏實 原物料翻揚指標

如果擴大到原物料族群的話,鋼鐵或許比較有條件,畢竟寶鋼日前已經喊漲價,越南煉鋼廠又傳出打算大減產,中鋼看鋼市U型反轉,二、三月鋼價續漲的可能性存在,加上中國下半年可能推出刺激經濟方案,貴金屬的黃金已經從1600美元漲到1800美元,基本金屬的倫敦銅與倫敦鎳都已經築底震盪上漲。

因此站在科技股上半年傳統淡季的角度來看,或許原物料的鋼鐵將成為資金青睞的族群,而且鋼鐵的旺季在上半年,從K線圖可發現,鋼鐵族群股價經常在上半年發動,或許這次也不例外。

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央寬鬆政策急轉彎 加速股市位階向下收斂
文.高適

美國在經濟成長動能失速下,就業市場供需依舊吃緊,導致薪資仍持續成長。紐約聯準銀行一項調查顯示,美國勞工願意接受新工作的最低年薪(平均保留薪資)在11月攀升至近7.4萬美元,創2014年開始追蹤數據以來最高。

在此背景下,控制薪資成長將成為聯準會明年打擊通膨的重點目標,主席鮑爾11月底在布魯金斯學會表示,他正在衡量一項涵蓋各個類別的物價指標,包含醫療、理髮、汽車旅館住宿價格等等。由於這些服務業,薪資成本占比尤其大,勞動力市場是了解該類別通膨的關鍵。

硬著陸 恐是聯準會抗通膨的必要之惡

其後在12月聯準會決議後的新聞發布會上,再次提及此一重點目標,強調當前薪資的增幅遠高於符合2%通膨率的水平。在商品及房租價格壓力逐步緩解之際,聯準會官員認為這是導致服務業通膨更持久的潛在因素之一。

根據美國勞工部公布11月的非農新增就業數據,11月平均每小時薪資年增率5.1%,高於預期的4.6%,市場預期薪資成長率至少需要減速一至二個百分點,聯準會才有信心實現2%的通膨目標。

就歷史經驗來看,美國薪資成長率下降只會發生在經濟衰退期間,1990及2001年兩次相對溫和的衰退,失業率分別上升1.3及1.2個百分點,薪資成長率分別下降1.0及0.8個百分點。因此,可預期聯準會如果想要讓薪資成長率下降超過一個百分點,代價就是讓失業率上升超過1.3個百分點。

對照聯準會12月會議,剛把2023年年底失業率預估值從9月的3.5%調升1.1個百分點至4.6%,幅度就明顯不足,隱含未來聯準會可能還需要將利率升至更高,以降溫經濟創造更高的失業率,聯準會及市場樂觀期待的軟著陸機率自然就隨之降低。一旦聯準會被迫創造硬著陸來降低薪資成長率打壓通膨,勢必就會引發美股及全球股市更大的獲利修正壓力。

被市場視為美股大空頭的摩根士丹利首席策略分析師Mike Wilson,近期再次強調不要關注美國的通膨數據,因為「這已經是昨天的新聞」,認為近期美股拋售是來自即將到來的獲利衰退預期,研判獲利衰退帶來的定價修正將比目前市場定價更糟糕,獲利衰退本身可能與金融海嘯時類似。提醒在獲利衰退到來之前,不要假設市場交易價格已提前充分反映。

部分資金被迫回流日本 美元資產面臨拋售壓力

12月20日日本央行意外調整貨幣政策,或許將進一步引發美股的拋售潮,增加各指數破底機率。由於日本央行原先堅定捍衛10年期公債殖利率的承諾,對日本資金借貸成本產生定錨的作用,如今將10年期公債殖利率目標上限從0.25%上調至0.5%,目標區間由原先的正負0.25%上調至正負0.5%,等同於資金借貸成本提高,算是「類升息」。

擴大10年期公債殖利率浮動區間被市場解讀為日本央行希望日圓走強(或者至少不願日圓進一步走弱), 加上資金借貸成本提高,先前從日本借低利率資金轉向全球高利率資產(例如美元資產)進行套利的資金,或到海外尋找高利率投資機會的日本本土資金,將因此增加回流日本的壓力,同時增加美股及美債等海外資產的拋售壓力,隨著巨量資金從美國等海外市場回流日本,也將造成美元指數及美元兌日圓走跌(日圓升值)的結果。

面對匯市未來的可能發展,目前手上仍滿手美元的投資人,或許該考慮跟著資金新流向,順勢調節美元轉換至日圓,避免損失並增加獲利機會。

美股周KD死亡交叉 破底危機浮現!

美股在獲利衰退及部分資金回流日本雙重壓力下,拋售力度恐會更會強化。另隨著美債同步被回流日本的資金拋售,將推升美債殖利率,美股評價因而被動下修,也會進一步引發美股的拋售。目前標普五百、那斯達克、羅素二千等美股指數已先跌破所有均線,尚未跌破的道瓊及費城半導體指數恐將向下收斂位階,加上美股各指數的周KD均已自高檔向下死亡交叉,增加向下回測低點的風險,離前低僅一步之遙的那斯達克指數最有可能率先破底。

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