年底大選預期有政策護盤

土耳其經濟規模並不是很大，但是里拉若未止貶，勢將影響到貸款給該國的西、法、義等歐洲銀行，歐元也創今年新低。國際資金湧向美元及日圓避險。尤其美元指數突破九五．六五頸線關卡，意味美元升值趨勢已確認，若按照技術分析，可能將向一○○∼一○三推升。相對其他國家貨幣將走貶，這對新興市場很傷，因為外資明知道貨幣將貶值，資金一定先撤離，第一步就先賣股，再來匯出。台幣本周已見到去年三月下旬以來低點，再來就是向三一兌一美元挑戰。外資賣超台股雖不多，但是六、七月台股進入配息旺季，配到的息先行匯出（上半年外資還賣超台股約二千八百億元以可陸續匯出），所以看台幣匯率更能看出外資動作。九月當外資回歸正常作息後，對新興市場的動作或是更應該注意。

外資不買或賣，對台股指數上檔空間就有限，投資人也學聰明，跟著退出，看融資十三日大減超過七○億元可知。問題是美國敢在金融市場興風作浪，是其經濟成長夠力，第二季單季ＧＤＰ成長竟超過四％，台灣經濟體小，都還未能有如此成長率；美股表現也是全球最強，對共和黨十一月選舉有加分作用。

台灣受國際股匯市影響不輕，尤其美國前幾周還將焦點擺在中國經濟制裁，台灣廠商正討論如何轉戰其他地區國家生產，如今爆出土耳其事件，提高外資匯率壓力，股市動盪，且台灣年底有六都大選，執政黨將股市擺在政績之一，護盤是肯定要的。

水泥、鋼鐵、食品及金控有撐

六月政府代操資金大舉對上半年大漲數倍的被動元件族群獲利了結，手上現金多多，加上政府基金，可能轉戰其他個股以支撐股市。最近上半年報公布，獲利好的公司就較容易吸引買盤。特別是非電子股而獲利大跳升族群相對吸引買盤。

其中水泥、鋼鐵、食品及金控股，有獲利支撐，可攻可守，對指數支撐也有一定幫助，且資金胃納量夠大，較容易吸引護盤資金買進。台泥上半年大賺一○○．○五億元，而近八年單一年獲利最高一年只不過一○八．二九億元。今年隨著中國限污令以及水泥業提前整合完畢，包括中國的海螺水泥、福建水泥、華新水泥、冀東水泥等等，不管是獲利還是股價表現都很好，也是中國股市在近兩年低檔時，唯一整體族群走勢最強者，甚至創新高。台泥及亞泥轉投資中國水泥都大豐收。亞泥在香港掛牌的亞洲水泥今年第一季獲利三．一億人民幣，較去年同期的虧損○．七億人民幣好很多，七月初至今股價已由四．五港元大漲至七．一二港元，漲幅五八％。若以今年至今漲幅達一．六倍，遠高於今年台灣亞泥漲幅五六．三％。

而時序進入九月後就接近第四季，中國政府也表明屆時將對華北重污染行業採取限產令，對以在華南為主的台泥及亞泥影響不大；另一方面也對鋼鐵產量有所節制，對鋼鐵產品價格是利多。最近公布半年報，包括大成鋼、中鴻、東鋼、允強等都相當不錯。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2000期；訂閱先探投資週刊電子版】

尤其是今年拜漲價之賜的產業，最火紅的如被動元件，國巨第二季淨利一○八億，以除權後股本計ＥＰＳ二五．四六元，今年上半年ＥＰＳ是三五．五元，假如被動元件產業依舊炙熱，國巨今年ＥＰＳ可能超過八○元，很多人都覺得本益比太低太委屈，但是國巨交出這麼好的成績單，股價卻一口氣殺到五八七元；華新科第二季ＥＰＳ八．九九元，上半年ＥＰＳ十一．六八元，全年ＥＰＳ上看三五元以上，但股價也從四九一．五元狂殺到二三四元；從三○一元殺到一五九元的禾伸堂上半年ＥＰＳ也有九．二二元，股價依然跌得很慘。

被動元件跳水背後原因

如果把全體被動元件股仔細檢視一下，除了國巨、華新科、禾伸堂三大被動元件廠之外，每一檔被動元件股股價從高檔跌下來，腰斬的比比皆是，例如，大毅科從一五五．五元殺到六八．八元，奇力新從二○八跌到一○○．五元，光頡從八一．九跌到四二．三元，佳邦從五七．五元跌到三一．六元，信昌電從一四六．五元殺到九一元，日電貿從一○五跌到六二．九元，達方從九五．八跌到四九．九元。

看到全部的被動元件股如此慘跌，而且是在業績令人驚艷的情況下慘跌，背後只有幾個理由，一是下半年景氣變化難以掌握，可能不如預期，知情內幕的人士大拋持股；二是籌碼太凌亂，今年市場資金猛力炒作，尤其是投顧、投信資金大力挹注，這可從國票證券把國巨目標價上看到一八五○元看出端倪，投信法人大家比績效，手上不能沒有被動元件股，於是漲時大家努力追，跌時又用力殺，股價波動異常激烈。

國巨從一三一○元殺到五八七元，外資在八月十日賣超三○七三張，等於又補了一刀，因為國巨股價高，此時參與增資的外資拿到增資股，幾乎第一天就拿出來拋，又加重國巨的賣壓。這段期間，國巨大股東宣布執行庫藏股，又帶給市場更大驚嚇，國巨大漲的時候，經常成為警示股，如今居然因為跌幅過大變成警示股。

不過這樣的情況也不僅在被動元件股身上發生，今年最早下跌的是VCSEL概念的穩懋預告下半年業績會衰退，股價從三四○元殺到一四四元，趺幅超過五成以上！最近的矽晶圓供應平穩，環球晶首季ＥＰＳ六．三六元，第二季八元，上半年ＥＰＳ十四．三六元，這也是一張漂亮成績單，但是股價照樣從六四二元殺到三九○元，持有環球晶五○．八四％的中美晶更慘，從一五三．五元殺到八四．二元，其他的矽晶圓股最近跌幅都很慘烈，例如合晶從七六．五元跌到五○．二元，嘉晶九三．四跌到五八．四元，台勝科從一八一元跌到一一四元，漢磊從四四．八元跌到二八．二元，都是令人怵目驚心。最近的調整還有MOSFET的大中、杰力、尼克森、富鼎。

自動設備股殺過了頭

而業績很好、跌得很深的還有自動化設備概念股，其中又以上銀及亞德客ＫＹ最具代表性。上銀今年從二月營收十九．一一億，之後每個月都創歷史新高，七月到二八．一一億元，首季淨利十二．一五億，ＥＰＳ四．○四元，第二季淨利十五．六五億元，ＥＰＳ五．二一元，上半年ＥＰＳ九．二五元，今年估計下半年訂單已接滿，全年ＥＰＳ可能達十八元，但股價卻硬生生從五三○元殺到二五七元，這一段殺戮可能與中美貿易戰，市場預期資本設備投資趨緩有關，上銀股價一口氣殺了五一．五％，實在有一點殺了過頭，畢竟上銀比亞德客底子硬！亞德客第一季ＥＰＳ四．六五元，第二季四．三六元，已出現微幅衰退的現象，這回股價從六二一元殺到二七五元，也是很慘烈。其他如直得從二一一元殺到一一九元，全球傳動掛牌前從一六二．九元跌到一○二元，都是大家對下半年景氣有疑慮的減碼行動，唯一逆勢上挺的是ＡＯＩ檢測的牧德成長仍十分傲人，首季ＥＰＳ四．七二元，第二季七．六一元，股價衝到五四三元，目前在四八五元左右，支撐力道十分強勁。

從這些漲價股的調整來看，市場對高基期股的殺盤大約反應到財報完全揭露為止，因此，我的看法：國巨會在五八七元、華新科在二三四元、上銀在二五七元、環球晶在三九○元附近的位置止跌，下半年的新賽局會正式從八月十五日財報完全揭露後出現新的面貌，這個時候誰能把握下半年景氣脈動，誰才能成為選股贏家。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2000期；訂閱先探投資週刊電子版】

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