不過，近期舜宇股價卻出現重挫腰斬的走勢，從最高一七四．九港元，一路下跌至波段低點八三．二港元，不禁令人質疑究竟發生甚麼事？除了受到外在美中貿易戰之外，主要導火線還是來自於舜宇的半年報。受到中國智慧型手機成長趨緩，以及占營收比重高達七七％的手機照相模組業務因產線結構調整、生產效率下滑影響，進而衝擊上半年毛利率走跌，整體上半年毛利率十九．四％，較去年同期下降約一．二個百分點。

財報不佳 舜宇股價腰斬

此外，因美中貿易大戰導致人民幣匯價重貶，造成今年初舜宇發行六億美元債券，導致業外匯兌損失達二．○一億人民幣。受到本業獲利衰退以及業外匯損雙重打擊之下，舜宇上半年稅後淨利僅有十一．八億人民幣，年增一．七七％；創下二○○九年以來最低的獲利成長速度。受到半年報表現不佳的影響，部分投資機構也下修舜宇的目標價，進而衝擊股價走弱。

舜宇有三大營運項目，分別是光電產品（包括手機照相模組等）、光學零件（包括手機鏡頭、車載鏡頭等）與光學儀器（包括工業顯微鏡、高端顯微鏡等），占今年上半年營收比重分別為七六．七％、二二．二％、一．一％；而這三大產品毛利率分別為九．四％（年減三．三％）、四二％（年減一．七％）、三八．三％（年減三．九％）。由此可見，舜宇在低毛利的產品線占營收比重偏高，且因產品結構調整，造成生產效率不彰，以致於侵蝕上半年獲利表現。

未來舜宇若要提升獲利，除了必須將毛利率最高的光學零件業務比重拉升之外，關鍵仍在於手機鏡頭模組業務必須往高階封裝技術發展。除了舜宇之外，中國另外二家ＣＣＭ廠商如歐菲光（002456.SZ）、丘鈦（01478.HK）近期股價也走弱；顯示整體中國智慧型手機成長力道趨緩，不少ＣＣＭ廠商面臨到同業競爭與手機品牌廠商要求降價之壓力。

發展高階ＣＣＭ封裝技術

基本上，手機照相模組廠商需要將鏡頭、對焦馬達、濾光片、感光元件、軟板等多個零部件封裝成一個完整的攝像模組，封裝過程中精度、一致性、厚度等參即是展現模組廠商的競爭實力。目前主流的封裝技術分為三種：ＣＳＰ技術（chip size package）、ＣＯＢ技術（chip on board）以及ＦＣ（flip chip）技術。所謂的ＣＳＰ技術：在製造設備成本低廉，但模組厚度較高，且鏡頭透光率普通，主要用於低階手機。而ＣＯＢ技術：製造設備成本造價較高，且良品變動率較大，製程時間相對更長。但ＣＯＢ技術封裝的模組體積、厚度、透光率上較ＣＳＰ都有較大優勢，是目前主流的封裝技術。近來模組廠商均在積極改進ＣＯＢ工藝，力求小型化。舜宇所研發的ＭＯＢ（Molding On Board）和ＭＯＣ（Molding On Chip）封裝工藝小量運用於全螢幕手機前置攝像頭，歐菲則研發ＣＭＰ（Chip MoldingPackage）封裝技術。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2001期；訂閱先探投資週刊電子版】

個股調整很激烈

以到八月十七日為止的完整一周來統計，今年以來美國六大指數都出現顯著上漲的走勢，其中道瓊指數上漲三．八四％，S&P 500上漲五．八％，Nasdaq漲十三．二％，Nasdaq 100漲十五．三％，ＮＢＩ生技指數上漲八．九三％，羅素二○○○漲十．三五％，費城半導體指數漲五．六一％，美股呈現全面上揚格局，這其中FAAMG五大科技股，除了ＦＢ外，都曾經一度創歷史新天價。

反觀中、港股市處在跌勢，上海Ａ下跌十九．三％，深圳Ａ下跌二四．○九％，滬深三○○跌十九．八七％，都出現跌勢。

而香港的恆生指數下挫九．○四％，國企指數跌十．二一％，中港三地股市都非常弱勢，最具代表性的是騰訊從四七六．六跌到三一九港元，股價下挫三三％，而備受矚目的小米一度跌到十五．五二港元，郭董的工業富聯也跌到十四．五三人民幣，這些大家熟悉的科技股都出現嚴重下跌的局面，像ＦＩＩ從最高的二六．三六跌到十四．五三人民幣，跌幅四四．八七％，已接近腰斬水平，這又使台灣的鴻海面臨八○元保衛戰。

台灣的三大指數到八月十七日為止也出現很大的變化，上半年外資大舉賣超，摩台表現最弱，內資追逐國巨等漲價概念股，一度把櫃買指數撐高到一六○．四一，漲幅一度達八．○七％，但是下半年內資被中美貿易戰嚇到，從漲幅已大的被動元件、矽晶圓、自動化設備、MOSFET、VCSEL等概念股逃出，到八月十七日為止，櫃買指數反下跌四．六五％，反而是外資回頭加碼台積電等，加權指數小漲○．四五％，摩台指數小漲一．○九％，而櫃買指數在二十日盤中一度寫下一三九．一三的新低價，最大跌幅達十三．二六％，從這個現象可以看出，進入下半年內資有退場跡象。外資在大賣超後對台股則維持中性評價。

如果從技術面來看，加權指數是第四次跌破年線，摩台指也是，這兩天都在年線保衛戰，比較弱勢的櫃買更是有效跌破年線，各條均線都下彎，呈現死亡交叉，主要原因是上半年很多中小型股拉升太大，如今跌勢驚人，最具代表性的是顯卡概念股撼訊，挾著首季賺一個股本的威力，股價衝到四二○元，但挖礦熱潮很短暫，七月營收急縮，第二季盈利有限，股價一下子殺到七七．四元；青雲也是從一二○元殺到四一．一元，很多炒過頭的中小型股出現比腰斬還可怕的回檔！甚至連Avago以每股二七七元入股的穩懋也從三四○元一口氣殺到一三四元。大咖也要宰，最近矽晶圓股也出現大殺盤，環球晶從六四二元殺到三五四．五元，中美晶從一五三．五元跌到八二．三元，漢磊從四四．八元跌到二六．五元，台勝科從一八一跌到一○六．五元，一下子跌掉四成多。

這些個股股價的激烈調整，乍看之下令人害怕，但如果大家從加權指數的角度來看，台股加權指數一直都是在一一○○○點上下震盪，最差大約就到一○五○○左右，從指數的角度看，台股波動並不大，但關鍵在個股調整很激烈。這個激烈程度即使是類股也出現很大變化。

傳產強弱勢兩極發展

我們從類股來看，一是水泥股，今年最出類拔萃的是亞泥，從最低的二五．五元衝到四五元，這樣的漲幅優於很多電子股，最大的助力是亞泥單季淨利從十八．九七億跳升到四三．二九億元，上半年ＥＰＳ達一．八五元，亞泥中國獲利挹注十四．四二億，加上遠東新貢獻二四．六七億元，這是亞泥業績大躍升的關鍵。同樣靠大陸水泥廠挹注的台泥，台泥國際上半年貢獻二一．二一億，台泥淨利從首季的二九．四五億躍升到七○．六四億，在亞泥大漲後，台泥有跟進的機會。同樣地，信大上半年認列江蘇信寧新型建材三．○九億，也占獲利一半比重。從這個現象看，水泥股從台泥、亞泥到信大，而嘉泥有二．三一億股台泥，也成為受益者，嘉泥的嘉新太平洋控股公司上半年貢獻二．四五九億，股價來到十五元附近也是一個好的開始，這是好的四檔水泥股，但大家發現環泥頻頻破底，仔細看才知道過去一季賺近十億的六和機械今年出現虧損，上半年虧損一．六億，環泥獲利也跟著縮水，水泥股的幸福、東泥都是瀕臨破底狀態，強弱完全兩極發展。

食品股也是如此，過去大家認為表現很好的卜蜂從七八．八元跌到四八元，要到上海掛Ａ股的南僑也從七七．四元殺到五○．五元；比較令人意外的是過去食品股績優生佳格從一四一．五元殺到五三元，佳格過去在市場上享有很高的本益比，但獲利連四年衰退，今年上半年ＥＰＳ只有一．二元，股價從高檔殺下來跌幅不輕。

反而是過去大家印象中股價在十五元左右的聯華寫下四一元新高價，聯華食也穩穩地從二二．九五元拉升到三九．五元，而大統益到九七元，統一到八三．八元，反而讓人覺得驚艷！從統一到大統益，甚至統一超今年寫下三七八元天價，最近羅智先派了一組新團隊進入神隆，可以看出羅智先接班後的力道逐漸顯現，整個統一集團的整合力量正在發揮。

台股在一○五○○點的盤整，同樣類股中，大家可以看到個股強弱差別非常大，像是塑化股的台塑四寶股價維持非常高的姿態，去年台塑四寶配出一七七七億元現金股息，今年上半年四寶淨利一二九九．九億，也寫下史上最好紀錄。ＳＭ的國喬上半年ＥＰＳ一．九二元，股價站在三○元以上，昭輝第二季ＥＰＳ二．七三元，也讓股價站在所有均線上，呈現多頭排列，但是來自境外的勝悅ＫＹ、再生ＫＹ則頻頻破底，再生從一○四．五元跌到八．一八元，上半年虧二．八六億，是ＫＹ股中最不良的示範，這是塑化股的兩極走勢。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2001期；訂閱先探投資週刊電子版】

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