據統計，去年全球半導體市場可望站上五五○九億美元的新高峰，達二五％以上的高成長，而預期今年在供需趨於平緩之際，仍有約十％的年成長可期；而在這場半導體的盛宴中，台灣半導體產業更是最大受惠者，二○、二一年成長幅度優於全球市場，相繼繳出年成長高達兩成以上的佳績之外，今年預期仍有十二％以上的年增率，成長動能依舊優於市場平均值。

封測股本益比僅十倍左右

台灣半導體表現亮眼，從晶圓代工、ＩＣ設計到後段封測皆是，二○、二一年營運締新猷者不在少數，然而從股價來看，晶圓代工、ＩＣ設計與封測產業卻像是處在兩個世界，若從二○年疫情低點至二二年一月十八日來算，台積電從二三五．五元漲到六六二元，漲幅一八一％；聯電從十三．一元漲到六三．八元，漲幅達三八七％；而聯發科從二七三元到一一八五元，漲幅是三○四％，單看三大指標權值股漲幅皆實屬亮眼，更不用說漲十倍、二○倍的千金股、小型ＩＣ設計股。

相比晶圓代工、ＩＣ設計股多處於歷史高檔水準之下，反觀封測類股，龍頭日月光投控從四九．九五元漲到一○七．五元，漲幅為一一五％；至於其他封測股漲幅包括京元電六五％、力成四九％、南茂一一六％、頎邦六二％等，漲幅不僅落後其他半導體股許多，不少個股甚至可以說是沒漲到，像力成股價至今尚未越過二○年初的高點一一七．五元。

新興科技驅動封裝、測試需求

且對比晶圓代工、ＩＣ設計股評價來到相對高檔，封測類股的本益比（ＰＥ）僅約十倍左右，對此，外資麥格理證券就看好委外封測代工廠（OSAT）具有投資機會，點名日月光、京元電、力成，認為三檔標的皆受市場低估，並分別給予一七二．五、六八．三、一五七元的目標價。雖說因為產業特性緣故，在半導體上中下游中，本就以ＩＣ設計的本益比最高，再來才是晶圓代工及封測，不過隨著台積電大漲、本益比拉升到二五倍以上後，聯電與世界先進本益比也跟著拉升，對此，本益比僅約十倍甚至不到十倍的封測股確實顯得低估許多，且產業趨勢維持向上成長態勢，亦有新應用挹注，整個產業正迎來質與量的轉變，封測族群或將有機會啟動落後補漲行情。

專家指出，新興科技領域將成為未來台灣半導體業需求主要的驅動力，商機包括高效能運算、智慧汽車、5G/6G、物聯網、智慧城市、低軌衛星、生技醫療、工業四．○、元宇宙等，皆是未來十年半導體業創新應用的熱門領域。專家進一步分析，以穿戴裝置應用趨勢來看，除了近期掀起話題的元宇宙外，近年隨著健康照護、智慧製造、智慧汽車三大應用場域持續發展，相關產品也相繼推出，預估二○∼二六年的穿戴裝置年複合成長率將高達十四％；對此，由於穿戴裝置輕薄短小的需求，特別需要使用系統級封裝（SiP）進行晶片整合及系統微縮，將推升覆晶混合打線、扇出型、內埋式等封裝持續成長。

值得一提的還有電動車，據統計，至二○三○年每輛車的半導體價值將成長十倍，二○∼二五年的營收年均複合成長率將達到十四．三％，這對以半導體製造立足世界的台灣來說，無疑是一大新獲利路徑。且專家表示，由於汽車供應鏈對產品可靠度、穩定性的要求較高，產品認證時間長，因此相較於消費性電子產品供應鏈更加封閉，車用半導體廠商也多以ＩＤＭ的生產模式供應車廠所需的晶片。

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回頭看從二○二○年元月疫情引爆全球股市危機，美國道瓊在二○年三月最慘跌到一八二一三．六五，後來在降息、寬鬆銀根下，道瓊指數持續向上攀升，終於突破三萬六千大關，最高來到三六九五二．六五，如果從最低點起算，漲幅超過一○○％，在低利率、資金寬鬆的年代，美股撐起全球股市牛市的重心，除了道瓊指數大漲一倍，標普五○○從二一九一．八六大漲到四八一八．六二，大漲一二○％，Nasdaq從六六三一．四二到一六二一二．二三，大漲一四四．四八％，費半指數從一二三三．九七大漲到四○六八．一五，更是大漲二二九．六八％，美股的大漲，彰顯在Apple、微軟、Google、Amazon、FB、Tesla的大漲，更是令人印象深刻。

美國大型科技股息率太低

不過進入二○二二年，在縮表、升息壓力下，美股壓力漸增，在開年的第一個月，美股多空交戰激烈，在十八日為止，道瓊下跌九六九．八三，跌幅二．六七％，標普跌三．九七％，Nasdaq跌七．二七％，生技指數跌十．七二％，費半指數也跌五．五五％。乍看之下，道瓊回檔近千點並不嚴重，標普仍在半年線之上，但Nasdaq已觸及年線，上次跌破年線在二○二○年三月，現在Nasdaq各條均線都下彎，呈現危險狀態，最弱勢的是ＮＢＩ生技分類指數從五五一七．七七跌到四二一九．四二，已經跌掉二三．五二％，所有均線都反轉向下，呈現完整的空頭排列，最強大的是費城半導體指數仍在季線附近。

從美股幾個指數來看，生技類股最早反轉，這也反應了疫情帶給生技新藥產業蓬勃發展機會，但極度奔馳的生技股到了收斂階段；另一個是Nasdaq這次跌幅遠大於道瓊指數，這也與美國大型科技股的回跌有密切關係，當中與息率太低多少有些關聯！

市值最大的七家美國Ａ咖企業，這次蘋果從一八二．九四美元，市值一度突破三兆美元，如今回跌到一六九．四美元，息率只有○．五一％。美國前七大市值企業只有Apple、微軟、Nvidia有息可配，息率最高的是微軟，但也只有○．八二％，股價漲到三四九．六七美元，一度超越蘋果，但後來又被追過，這次回跌到三○一．七美元，跌幅不輕。市值第三的Google最高漲到三○三七美元，市值也一度逾二兆美元，這次也跌到二七一二．二三美元；Amazon去年以來一直很弱勢；而大漲的Nvidia，目前殖利率只有○．○六％，有等於沒有，台積電ＡＤＲ至少還有一．四％，這個息率過低對股價產生的壓迫力，在Fed啟動升息機制下，會出現很大後座力。

例如，Nvidia在一拆四之後，從一八一．六二美元大漲到三四六．四七美元，股價大漲逾九成，市值跑到八六六四億美元，曾經打敗台積電，但近兩個多月來股價從三四六．四七美元跌回二五七．七美元，大跌二五．六％，這給了市場很大啟發，在Fed啟動升息後，過去靠題材炒作拉高的股價，必須面對基本面考驗，當成長到了盡頭，這時候要尋找有天險可守的個股，也就是股息回報率很重要，這當中很重要的指標是美國十年債殖利率。

題材炒作股面臨考驗

元月十八日，美國十年債殖利率飆高到一．八七五％，三○年債也拉升到二．一八九％，十年債殖利率衝高，這是美股大幅下挫的重要關鍵，如果拿美國十年債殖利率一．八七五％為基準，股息回報太低的個股，未來可能面對股價很大調整的壓力，從來沒有配息的Google、Amazon、FB、Tesla在這一波回檔相對沈重，這可以看出利率拉高，完全靠夢幻題材撐高股價的，面臨很大調整壓力。

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