只不過面臨各投資機構抽資金（尤其當俄國股匯市被歐美制裁而停止交易，全球大多數投資機構無法變現）因應贖回，賣出流動性較高的股市成為近一個月來金融潮流，台股也不例外，單單三月不到半個月外資就賣超約三二七六億元，匯出金額超過三○億美元，且累計今年以來外資賣超台股上市公司金額已超過五千億元，較去年全年賣超四五四○億元還多，雖有投信積極承接，但是台股也跌破年線，此時又遇到香港恆生及國企股指數一周不到就大跌超過一成，中國股市又因新科技重鎮深圳再祭出幾乎封城模式以面對疫情，深滬股市也重挫，台股受影響在年線之下出現長黑，技術線型上不太好。

融資先減肥才有利強彈

台股今年可望配息約三兆元，隨股市下跌，殖利率約四％，是相當不錯，無奈國際性金融風險影響，外資先撤，只能等待國際賣壓停止。較好的是台灣二月進出口統計指出，雖有春節假期，但出口暢旺，規模達三七四．五億美元，創下歷年同月新高，堪稱史上最旺二月，年增率約三四．八％。展望三月，有望拚破四一五億美元，再創單月新高。若台股基本面好，若時局回穩又將被外資快速回補。

就台股技術面來看，目前正值日周月ＫＤ值同步交叉向下，年線一七三二四點已被跌破，且季線開始下彎，加上月線及十日線同步向下，一七五○○至一八○○○點將成大壓力。若此時因國際股市不振，發展成從八五二三點大漲至一八六一九點總修正，以修正三分之一計算，滿足點在一五二四三點附近，約是接近去年五月疫情大爆發時低點一五一六五點附近。看看元月低點一七六三三點當時融資才二五六一億元；目前卻還在二六六○億附近，但指數來到一七○○○點之下，所以說融資必須適當減肥，至少先降至二五○○億元以下才有利強彈。

俄烏戰爭或有轉圜，近一周雖從石油開始到大宗物資都見到較大幅度拉回，惟以油價來說還是在九六美元附近，較去年底上漲約二七％，小麥、鎳等也都還有三成以上漲幅，通膨已在進行中。國發會主委龔明鑫表示，用「最差的情境」來看，若油價漲至每桶一二八美元，預估影響我國ＧＤＰ成長率○．三七個百分點；若油價到年底漲三成，將推升全年消費者物價指數（ＣＰＩ）成長○．六個百分點，代表通膨率很可能突破二．五％，與央行估計很一致，至於經濟影響受衝擊程度落在○．三至○．四個百分點之間，以主計總處預估今年經濟成長率四．四二％，即使受通膨影響，也將落在四％附近。不過以此來看國際物價上漲，台灣也在風暴中，對於企業獲利成長也會被波及，也是外資賣超理由之一。

全球股市何時止穩，除了俄烏戰爭外，還是要看美國臉色，畢竟在此之前美國景氣、就業都非常好，所以才要升息，只不過二月份又加入俄烏戰爭原物料大漲變數，可能使得聯準會加快升息腳步抑制通膨，並且可能同步進行縮表收資金。如此會造成企業獲利可能下修，股價亦同。對國外而言會形成美元強勢，資金向美元資產流進，其他國家貨幣貶值壓力大，就像台幣今年以來已貶值○．九五元或三．四三％。而以外資角度來看，若再加上美國十年期公債已達二．一五％，兩者相加，台股個股殖利率可能要超過五．五％以上才會有吸引力，若台幣再貶，則要求殖利率將再提高。所以短線觀察聯準會升息後說明而定。另外俄烏戰爭何時告一段落也是焦點。

當然美股表現也牽動台股，這次科技股嚴重修正，費半指數累計今年以來下跌十九．四％、那斯達克下跌十七．二三％，遠高於道瓊的七．七％及標普的十．五％；其中尖牙股的微軟大跌十四．六％，蘋果及有分拆利多的亞馬遜都下跌十二．六％左右，谷歌下跌十％，最慘的是臉書及Netflix都重挫四三％左右。近兩年當紅的特斯拉、輝達及超微今年各下跌二四％、二二％及二四％，都超過指數跌幅。去年漲幅較小的台積電ＡＤＲ也下跌十五％，高於三星的十．七％跌幅，這些高總市值股代表資金流向，必須先止穩才可，也是科技股信心指標。美股四大指數目前都在年線之下，那指及費半的年線負乖離各為十％及六．七％，一般超過五％就容易反彈，這次卻一直未見到，要注意！【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2187期；訂閱先探投資週刊電子版】

今年到三月十五日為止，俄烏戰爭加上通膨造成的全球股市回檔，我們來看幾個比較顯著的市場，美國股市十五日出現關鍵性強彈，化解破底壓力，道瓊今年下跌七．六九％，標普五○○跌十．五九％，Nasdaq下跌十七．二三％，費城半導體下挫十九．四％；歐洲以德國為基準，下跌十三．二％；亞洲股市中，台股下跌七．一％，已是全球最強勢市場之一，南韓、日本都跌十一．九％，中國上海Ａ股跌十五．八％，深圳跌二○．四三％，香港股市最慘烈，恆生指數跌二一．三％，國企指數跌二六．五三％，港股幾乎回到一九九七年的低點，也就是一國兩制以來的漲幅全部一筆勾銷。

台股下殺的「戰犯」

港股陷入人流、物流、金流外流的景象，台灣也曾發生過，前一陣子《先探週刊》曾提出台股加權指數可能超越恆生指數的想法，當時指數仍相差五千點左右，現在已縮小到一千五百點左右，而港股與台股差距最大的時候是二萬二千點，這個現象也可以看出台股基本面走強的面向。

今年以來，台股指數下跌七．一％，這其中台積電與聯電幾乎成了外資提款機，到十五日為止，外資賣超台股五○九二．二四億元，其中元月外資賣超六一八．四億，二月賣超一六五五．三八億，三月只到一半，外資已賣到三一一八．四六億，而今年前兩個半月外資賣超五○九二億，已超過去年全年四五四○．○七億元，也逼近二○二○年的五三九四．六九億，這其中晶圓雙雄成了外資最主要提款機，今年以來已累積賣超聯電六六八七六二張，至少提款四○○億元，而賣超台積電四二六八六○張，也提款二六○○億元以上，外資今年賣超台股五○九二億，晶圓雙雄的賣超約占六成，也是台股指數下殺的重要元凶。

股利政策成為選股關鍵

我仔細研究一下，從金融海嘯以來，外資是撐起台股半邊天最大的手，從二○○九年以來，外資除了二○一一年賣超二七七六．四八億外，從○九年到一七年，外資在九年中有八年買超，如果不計二○一一年的賣超，外資在九年中買超台股二．○二二八兆，扣掉二○一一年的賣超，淨買超是一．七四五二兆，而外資從二○一八年起對台股轉為賣超，加起來賣超是一．八五七五兆，如果扣掉二○一九年買超二四四一．七六億，淨賣超是一．六一三三兆，把○九年起的九年買超和一八年起的淨賣超相抵，外資從○九年以來的十三年台股買賣超累積加總，淨買超部位只剩下一三一九億元，從絕對值來看，外資過去十三年對台股從買超到賣超，所有買超金額已幾乎全部宣洩出來，現在除了矽力ＫＹ等少數純外資股外，剩下台積電與日月光，外資持股比率逾七成，這些外資持股比率高的個股，未來仍可能籠罩在外資賣壓下，台積電的外資持股七三．三二％，已是近十年相對低檔區。

過去二○年來，台灣的人流、金流一直往外流，外資撐起台股半邊天，而此刻外資在中國市場慘賠，賣出台積電是唯一能潤飾帳面的手段，在這種情況下，台積電成為被獵殺的對象，這回台積電從六八八元殺到五五八元，跌幅十八．九％，比台股大盤跌幅都重。

不過在一片殺戮中，大家也可以看到國內投信法人連續三○個交易日買超台股，金額已達八一六億，在外資殺戮台股聲中，投信成了支撐台股力量，加上政府基金，台股生態出現巨大改變，內資正取代外資，外資丟出來的台積電籌碼，除了落入本土散戶之手，也進入壽險大戶的部位內，當市場出現情緒性殺盤時，這些年從海外匯回台灣的資金也會進場買入台股，往前看，台股即將揭露全年財報，這個時候股利政策會成為選股的關鍵要素。

俄烏戰爭開啟了原物料價格大漲，這次油價是股市重要領先指標，十五日美股大漲，其實油價已顯著回落，ＷＴＩ從一二九．四二跌到九五．○三美元，北海布蘭特從一三三．一五跌到九七．四四美元，所有貴金屬都顯著回檔，ＣＲＢ也從三○九．一二下殺到二八八．四五，通膨正在降溫，如果俄烏戰爭明朗化，油價很可能快速下跌，這是紓解通膨壓力的第一個指標。

高價股重挫幾乎腰斬等級

接下來要看台股新生態的演變，首先是外資比率高，這些年因為寬鬆銀根，股價大漲的個股，這次下殺力道十分猛烈，晶圓雙雄成為提款機，除了台積電外，聯電也殺到四九．五元，連力積電也都從七八．六元快速下殺到四九．七元，世界先進也從一七七元跌到一一四．五元，都是這次重災區。

更慘烈的是高價股，這次外資持股九二％的矽力從五四九○元，殺到二七七○元，是腰斬等級，矽力下殺，也把世芯ＫＹ、譜瑞ＫＹ拉下水，大多數ＩＣ設計族群，像愛普、力智、瑞鼎等都出現重挫，高價股如富邦媒從二一九○下殺到八三七元，跌幅達六一．七八％，網家從一五七．五殺到七七．二元，也是腰斬等級，從興櫃轉上市的第三方交付綠界科技以七六○元轉上櫃，原來大家以為中籤會穩賺一票，因為綠界在興櫃股價最高一五七○元，沒想到上興櫃首日收盤七六二元，股價立刻腰斬，這提醒大家，在資金行情充沛的時候，很多高價股狂漲，但殖利率不高，像矽力漲到五四九○元，配息是十．四六元，殖利率只有○．一九％，現在跌到二七七○元，配十七．九八元，殖利率仍不到一％，未來這種低殖利率股很可能在升息過程中承受巨大壓力。

先探投資週刊2187期更多精彩文章延伸閱讀

◎封面故事：高配息 傳產股展魅力
◎特別企劃：台股締造史上最強二月
◎中港直擊：陸科技業見縫插針 垂涎俄市場
◎國際趨勢：全球貨櫃航運股價值大評比
◎產業脈動：伺服器迎好年 緯穎、陞達看旺

◎先探i投資YouTube開播了

◎2022最具漲相十大生醫潛力股！

◎疫後生醫產業發展趨勢總整理

◎訂閱先探一季13期，贈《2025元宇宙趨勢》乙書

◎訂閱先探一年52期，送淨污分離旋轉布拖

◎跟著生技女王腳步，奠定生技產業基本功

◎乙哥聊天室帶你掌握最新市場脈動與投資契機！

◎【先探講堂】人人都能學會的台股投資5絕技！

◎【免費分享會】用萬用手冊找倍數飆股