為何美企這麼熱中庫藏股？會計師指出，早自一九八○年代以來，庫藏股計畫一直是企業在資本支出和收購對手之外，運用超額現金的方法，投資人也喜歡企業回購股票，因為此舉能減少在外流通股數，進而提高每股盈餘，對股價拉抬具正面效果，同時，買回自家股票也反映高層對於公司前景相當樂觀、對財務情況足具信心，有利於提振投資人士氣，包括蘋果、波克夏等企業確實透過庫藏股，顯著地提高每股盈餘、讓股東受益。

拉升淨值、獲利指標 掀起減資潮

而美企實施庫藏股，某種程度上就相當於台股的「減資」。每年三、四月，適逢上市櫃公司召開董事會的旺季，除了董監改選及高殖利率行情外，公司釋出的增資與減資消息，亦是股價聞風起舞的關鍵；近期台股似乎掀起一股減資潮，不少公司相繼宣布實施減資，包括貨櫃三雄的長榮、被動元件一哥的國巨，以及凱美、同欣電、金像電、長興等皆陸續公告減資消息。

從會計準則的實務操作來看，減資大多有三種情況，一是為了打消虧損而直接註銷股票減資；二是因股價低估公司的真正價值，公司買回庫藏股後，再將股票註銷；三則是手上的現金太多、沒有太多的資金用途，因此選擇把錢發回給股東。上市櫃企業財報的簽證會計師就表示，近幾年方興未艾的現金減資因有助於拉升淨值、ＥＰＳ、股東權益報酬率（ＲＯＥ）及資產報酬率（ＲＯＡ）等，改善財務結構，加上可以節稅，因此對公司來說確實是不錯的策略，也有激勵市場、帶動股價上揚的加分作用。

事實上，過去確實不少公司減資後，股價強漲成為飆股，最經典的絕對非日前第五度公告瘦身的國巨莫屬；回顧其減資史，一八年，在經歷了四次減資後，股本從二二一億元一路減少，加上被動元件產業結構轉變，如漲價潮、各種產品像是汽車電子化等新需求浮現，帶動公司營運面轉好，本益比獲得提升，因而推動股價開始大躍進，從不到十元，搖身一變衝破千元大關、晉升高價股，被市場當作減資效益的教科書級經典範例。

國巨這回又將減資二○％，減資金額約為新台幣十．八億元，消除股數一．○八億股，資本額將從五五億元降至四三．二億元，等於是今年換股合併奇力新所造成的股本膨脹，也將不會影響未來ＥＰＳ表現，預計減資後每股將退還股東兩元，若加上配息的十元，合計每股可拿回十二元。法人認為，儘管減資消息影響股價短線走跌，但國巨經過多年來的瘦身，如今不只資本額輕盈，集團規模也不斷擴大，近五年已累計大賺超過八○○億元，獲利表現亮眼，在需求成長之下，仍看好公司長線營運保持向上趨勢，並預期減資後可望帶動明年ＥＰＳ挑戰六○元關卡。

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以核心的美國股市為例，五大指數多數站回年線，這一波道瓊指數從底部彈升二六○九．一九，彈幅八．○九％，S&P 500反彈九．九一％，Nasdaq彈升十二．六五％，費城半導體指數彈升十五．○二％，美國領先下跌的科技股至少都收回跌勢五成的失土，像Apple回到一六八．八二美元，市值重返二．七五兆美元，Tesla市值又站回一兆美元，Nvidia市值回到六六五七億美元，比TSMC多了一千億美元。

晶圓代工股跌坐地上

另一個是超級弱勢的香港股市出現「死貓跳」的大反彈，阿里巴巴祭出二五○億美元回購，股價絕地大反攻，恆生指數從一八二三五跳升到二一九○六，一口氣彈跳二○％以上，國企股也跟著彈升，亞洲股市的日本在貶至一二○兌一美元的弱勢日圓助功下，日經指數彈升二六○二．七三，彈幅是十．五五％。值得注意的是過去兩年，台幣升值，漲勢經常名列前茅的台股，這回漲幅遠遠落後，台股加權指數從最低的一六七六四．七八彈升到一七七三一．三七，只彈升六％左右，這是近三年強勢台股十分不尋常的景象。

台股的弱勢當然與外資瘋狂追殺台積電、聯電的晶圓雙雄有關，在三月十七日台股出現逾四百點反彈之前，晶圓雙雄一直是外資提款機，到三月十六日為止，外資賣超台積電四四五九四七張，賣超聯電六八三四四一張，瘋狂提款，導致晶圓雙雄異常弱勢。

這一波台積電從六八八跌到五五五元，這是近幾年來罕見跌破年線的景象，一直領航台股的晶圓代工股，這次都成了外資殺戮的對象，例如聯電從六八．五元狂殺到四九．五元，力積電從八○．三元殺到四九．七元，世界先進從一六八元跌到一一四．五元，晶圓代工股跌坐在地上，這是台股無力最主要原因。

在美國上市的TSMC ADR也表現弱勢，這一波台積電ＡＤＲ最低跌到九九．○七美元，彈升到一○七．○四美元，彈幅是八．○四％，聯電ＡＤＲ從八．七六彈升到九．四七美元，彈幅是十．八九％，但是同為晶圓代工的GlobalFoundries（GFS.US）在同時間股價從四三．五九大漲到七七美元，彈升七六．六五％，GFS才剛剛在去年第三季轉虧為盈，晶圓代工市占率約四％，聯電至少有七％，但是GFS在美國表現強勁有力。

到目前為止，二十二日GFS在美國收盤七五．四一美元，市值三九二．七三億美元，如果會GFS比照UMC，聯電股價真的很委屈，聯電ＡＤＲ二十二日收盤九．四七美元，市值二四九．九六億美元，GFS市值比UMC多出一四二．七七億美元，大約是四○六九億台幣，如果把力積電的一九一六億、世界先進的二○二四億加進來，台灣除了台積電外的晶圓三雄加起來，市值居然比GFS還少，GFS在晶圓代工市場市占率四％，聯電七％、力積電二％、世界先進一．五％，台灣晶圓三雄加起來九．五％的市占率市值居然輸給四％的GFS，這是不可思議的景象，這也代表這一輪外資把台灣半導體股殺低了。

航運三雄落後國際同業

台股的弱勢當然與半導體類股的積弱不振有關，如果說成熟製程到二○二三年會供過於求，那麼GFS理應跟著跌才對，但為什麼GFS可以再創歷史新高，這是台股的相對落後性，也提醒外資把台灣的半導體殺得夠低了！這一波Nvidia股價從二○六．五大漲到二七二．三八美元，漲幅三一．九％，比台積電好太多，如果從美股的表現來看，這一波台股漲勢落後最主要原因當然是半導體股價的弱勢。

第三個是貨櫃航運股的落後，這次俄烏戰爭加大地緣政治的變數，全球貨櫃航運股又大漲，日本的ONE集團旗下三家航商全都衝上近年新高，日本郵船今年從七九七○日圓大漲到一二四九○日圓，商船三井從七七四○大漲到一一六四○日圓，川崎汽船從六一九○日圓漲到九四五○日圓，紛紛寫下十多年來的新高價。

全球貨櫃船商的運量，日本的ONE、德國的赫伯羅特與台灣的長榮在伯仲之間，這次赫伯羅特漲到三五五．四歐元，市值約六○八億歐元，超過一．八兆台幣，已經比長榮的七五三九億台幣多出一兆以上，這兩年港股跌幅冠全球，但東方海外從三○．八港元大漲到二四九港元，股價不斷挑戰高點。在香港掛牌的海豐國際、中遠海控股價也都在高檔。

最近在美國掛牌的以色列航商ZIM宣布一股配十七美元，殖利率拉升到八七．九九％，股價從十一．三四美元大漲到九一．二三美元，這個大配息令人驚艷。目前馬士基股價在二三一○○丹麥幣左右，也都在高檔。全球貨櫃航運股都在創新高的附近，去年從二一二○韓元大漲到五一一○○韓元的現代商船，今年從二一一○○漲到三七六五○韓元，表現也不差。

台灣的貨櫃三雄這次也表現弱勢，這當中，台驊大賣長榮，加上長榮兄弟鬩牆爭端再起，與長榮的減資糾葛在一起，添加了很多變數。

長榮減資將提升本益比

最近市場上對長榮減資有許多不同看法，這一次長榮減資六成，股本將從五二九．○八億減為二一一．六四億元，籌碼減去六成，未來股價會更具活力，市場批評長榮在景氣時應該擴大資本，而不是縮減資本，其實長榮在二○一八年貨運最不景象的時候，逆全球之勢大舉擴張船舶噸位，這一年來，二．四萬ＴＥＵ的大型貨櫃船交船就有四艘，在航運最不景氣的時候，長榮大舉造船，資本投資都下去了，現在新船加入營運，長榮的脫硫船舶密度世界最高，這一輪的擴張領先全世界，這一次縮減股本，有利於未來提升本益比。

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