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此外，美國兩黨尚未協議，政府關門的擔憂也在加劇，這可能會削弱消費者信心，並進一步減緩經濟成長。加上十月起學貸將開始償還，對於年底購物促銷消費旺季採購力或有影響。當然油價在九○美元附近，下半年以來上漲超過二三％，對於經濟影響將是難免的。

美元指數這次攀抵六個月高點至一○六，為連續第十一周周線收紅，創近十年來最長連漲紀錄。按過去技術性走勢觀察，美元出現黃金交叉，在五○日移動均線收在二○○日移動均線之上，預告後市會進一步走強，可能對美股跨國性企業獲利形成壓力。

還有三家大車廠勞工擴大罷工（目前降至兩家公司），九月份以來幾乎沒有經濟性利多，於是道瓊等四大指數全面跌破半年線，費半跌破八月份低點，小波段跌勢尚未改變。此時必須連續長紅站上季線之上，才可化解修正走勢。

投信官股挺台股，外資轉賣方

惟，過去三十年美國標普指數九月份收黑機率，是一年中最高月份，不過十、十一月上漲機率分別達七成與九成，因此九月通常提供較佳布局點，以利參與年底的傳統銷售旺季；也就是說，第四季反而上漲機率高於九月。而美國銀行全球研究將標普指數年底目標上調近七％，至四六○○點，高於先前預期的四三○○點，主因是藍籌指數中的「舊經濟」股（能源材料、住房等）有望追上科技股的表現。此外，摩根士丹利預估，標普指數到年底可能會接近五千點。

亞洲的韓股走勢與台股類似，已跌破年線；倒是日股在日本央行持續維持零利率下，日圓貶向一五○，日股卻站在三二四○○點之上相對強勢。歐洲央行日前調升利率，但表示後面無意再調升，主要是德國及法國經濟狀況都不甚佳；中國政策利多連續出籠，針對貨幣及房產，積極放寬限制條件，二十二日中港股市大漲，但二十五日又拉回，仍屬盤底模式。國際股市短線偏弱勢，未來要觀察美元及國際油價變動。

台股上周大跌五七六點或三．四％，並跌破半年線支撐。尤其外資再度轉為賣方，單周賣超金額擴大至一○五六億元，改寫二二年六月中旬以來單周賣超最高金額，九月份累計賣超一三○四．九億元，今年買超金額也降至三三○億元以下。另自營商連續賣超周數也達第八周，單周調節三三二億元。只有投信法人力挺台股，連續三十八個交易日買超，上周回補約百億元；官股行庫也買進超過五○億元護盤。

外資賣超匯出，台幣走貶，台積電是被賣超主要個股，跌破頸線五三四元，向年線五一○元尋求支撐。台積電先前利空消息連發，諸如二奈米研發興建將延後，供貨商拉貨延後；加上美國廠完工量產時間再延至二五年，相對日本廠即將完工量產，美國廠被形容是大包袱。所幸被市場一下子從樂觀轉為悲觀的ＡＩ晶片代工，再傳出谷歌、亞馬遜、輝達、超微等積極向台積電追單，且蘋果銷售超過預期，高通及聯發科手機晶片訂單也進來，對於台積電七至三奈米產能利用率具加分作用。

再者，一般台幣貶值對台積電也將有匯兌收益，前次法說會表示，第三季是以當時新台幣兌美元三○．八基礎上計算；如今第三季以來台幣貶至三二．一五附近，貶幅三．四％，相對台積電將有匯兌收益，所以獲利將不如預期中差。預估全年ＥＰＳ三三至三五元。台積電一向是護盤基金買進對象，若外資未連續大賣，要拉抬台積電並不難。

汽車外銷ＡＭ傳來驚喜

就近四次總統大選歷史經驗，台股大多從九月中開始上漲，第四季都有高點可期，所以政府適時護盤要支撐台股並不是太難，加上景氣循環谷底已過，展望二四年，根據Bloomberg預估，台灣加權指數明年企業獲利有望從今年年減三成轉為年增二四％，且成長幅度優於全球主要股市，如美國標普指數約成長十％、日經指數約成長十七％，企業獲利成長有望持續支撐台股明年表現。

提到台幣貶值，這次全球四大央行年會結果出爐，英國及歐盟可能是最後一次升息，美國年底前還將升息一次，但利率可能維持較高且較久；最後是日本央行一如市場預期，維持超寬鬆貨幣政策不變，保持鴿派傾向，所以美元將維持強勢，雖台灣央行可能會出手止貶，但以今年來看，日圓貶值十三％、人民幣及韓元貶值在六％上下，台幣卻只貶值四．六％，且台灣外銷訂單持續衰退，進入第四季台幣應該還會有段時間微貶，如此對於電子及傳產外銷產業較有利。所以第四季對於台積電、NB/PC、網通、伺服器、成衣及汽車ＡＭ等較看好獲利，還有政策支援的重電及軍工股。

這次台股拉回中，台股仍有個股創波段或歷史新高，其中汽車外銷ＡＭ的東陽股價創歷史新高；帝寶、堤維西、昭輝、皇田、耿鼎則在今年高點附近。東陽第三季以來投信買進超過一萬張以上，投信認養中，而八月每股稅前就賺○．七二元，創歷史單月新高，過去第三季一樣是汽車零組件淡季，但東陽八月營收二○．七七億元，年增十七．五％、月增八．二％，預計第三季營收有機會向六一億元以上推升，將是近八季以來最高。先前第二季東陽單季營益率十四．三％，創近六季最高，預計下半年將更好。而前八月每股稅前賺三．九八元，以九至十二月預估每股稅前有機會賺超過三元以上，且第四季至隔年第一季是旺季，可望業績一路長紅，預估今年每股稅前有賺七元以上實力，折合ＥＰＳ約五．五元以上，創本世紀最高。過去每次五年上下景氣循環來看，東陽本益比最高至少超過二○倍，以此來看，這次東陽股價創歷史新高七六．八元，或是一個轉折點。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2267期；訂閱先探投資週刊電子版】

第四季ＧＤＰ傾向樂觀

九月通常是一個關鍵變化的轉折，去年全球經濟的逆轉到九月是一個分水嶺，從出口金額來看，去年八月之前，台灣的出口都在四○○億美元以上，二二年三月到四三五億美元歷史單月最高，到八月仍有四○三億美元，到了九月降到三七五億美元，從此台灣出口告別單月四○○億美元，到十月偶爾出現三九九．二億美元的高潮，到十一月降到三六一．五億美元，十二月是三五七．五億美元，九月起，台灣出口進入低檔，接下來台灣出口衰退將收斂，今年九月如果高於三七五億美元，出口連十二個月衰退有機會轉正。

另一個是經濟成長率，台灣經歷從二○到二二年的高成長，真正的轉折也是去年第四季，台灣的ＧＤＰ轉為負○．七八％，今年首季也是負三．三一％，第二季恢復一．三六％的正成長，今年全年ＧＤＰ在保一到保二之間，對照去年第四季的○．七八％負成長，今年第四季台灣面對的是去年低基期，成長數字會比預期樂觀。

面對出口，經濟數據都慘澹，怪不得鴻海創辦人郭台銘在下鄉造勢時說：「台灣經濟衰退，出口下滑，民生凋蔽，民不聊生」，他提名的副手人選賴佩霞又補了一刀說：「台灣人很窮，但台灣人很會賺錢」，又說「外資都不來，來的都是假外資」。

單從出口衰退、經濟負成長的角度來看，台灣今年經濟基本面確實不好，但郭董忘記了，台灣的出口經歷了疫情快速成長，在二一年是四四六三億美元，成長二九．三％，二二年又再高成長，高基期下創下四七九四億美元的歷史紀錄，今年出口縱使衰退，至少可達四二○○億美元左右，也算是歷史第三高！而台灣ＧＤＰ的季衰退，那也是建立在連續十個季度高成長下呈現的衰退，用「民生凋蔽，民不聊生」這個語調太超過，如果把逐年出口、經濟數據攤出來看，台灣一點都不差。

再看股市的表現，到九月二十五日為止，台股今年從一四一三七．六九跑到一六四五二．二三，上漲十六．三七％，在亞洲股市僅次於日本的二四．一七％，贏了南韓的十二．一五％及印度的八．四九％，在亞洲排行第二，台股的漲幅贏過道瓊的二．四六％，標普五○○的十二．五％，只輸給費城半導體指數的三二．九％及Nasdaq的二六．二％，台股今年的表現一點都不漏氣。

照理說，台灣今年經濟數據表現不好，但加權指數卻能穩穩站在一萬六千點以上，距離歷史天價一八六一九並不遠，很重要的原因是過去跑到中國的西進資金正源源不絕匯回台灣，前不久，在高鐵車廂上，有一位台商跑過來跟我聊天，他告訴我，過去從中國匯回的錢，資金成本只有一∼二％，後來上升到七∼八％，今年一些比較困難的個案，資金成本上升到十二％以上，而且資 金匯回愈困難，匯回的錢愈多，資金充沛，這是台股欲小不易的主因。

從ＥＴＦ規模看見錢潮

因為錢多，除了股市大漲外，大家也發現政府非常大力打房，各種懲罰措施都用在房地產上面，但高房價一直不墜，近來最熱門的北士科正在大興土木推案，承德路北邊的文林路段，一坪開價都在一二○萬以上，南邊的洲美段也在一一○∼一二○萬之間，現在這個漲勢延伸到北投，連光明路的房子開價都在九○萬以上，奇岩重劃區已不易找到一坪八○萬以下的房子，這也是充沛資金帶動的房地產漲勢。

台灣的錢多也反應在ＥＴＦ的規模，過去有錢的人把資金拿去買保單，現在很多人都投資ＥＴＦ，台灣ＥＴＦ規模從○三年的三九六億元起跳，到今年五月已達二．九一兆，占整體共同基金規模五．五六兆，比重已上升到五二％，ＥＴＦ發行公司也從一家到十六家，這些年元大投信幾乎是大贏家，劉宗聖董事長幾乎變成「ＥＴＦ先生」。

台灣幾檔大型ＥＴＦ吸金的力道都很可觀，到目前為止，規模超過二○○○億元的ＥＴＦ有三檔，第一名是元大台灣五○，金額是二八八○億元，第二名是元大高股息，規模也有二一八八．二四億，第三是國泰永續高股息達二一二五億元，往下有三檔逾千億的債券ＥＴＦ，包括中信高評級公司債一一六七．六三億，元大美債二十年一○六二．二七億元，到元大ＡＡＡ至Ａ公司債有一○九九．一九億。

投資ＥＴＦ幾乎已是市場顯學，這也讓ＥＴＦ市場影響力大增，像復華台灣科技優息規模有七九○億，但今年在ＡＩ狂潮中就大顯身手，很多大漲的ＡＩ股都是ＥＴＦ核心持股，在投信大力加碼下，這些ＡＩ概念股發揮驚人漲勢，像廣達、技嘉、光寶科、緯創、勤誠都是ＥＴＦ買盤堆砌出來的。（全文未完）

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