ＩＰ重要性與日俱增

ＩＰ股之所以成為近年資本市場主流，原因在於電子產品對於「智慧化」的需求越來越大。回顧半導體的歷史進程，專家指出，事實上，過去半導體廠商主要為ＩＤＭ（Integrated Device Manufacturer）模式，也就是一家公司掌握從ＩＣ設計到製造和後續封裝測試到銷售等的所有工作，此模式具備多項優勢，如垂直整合使供應鏈風險更低、管理產品藍圖的能力更佳、製造差異化及相較同業更多元的產品組合等。

然而，雖然一條龍式的運作模式能夠有彈性且有效率的掌握產品發展進度與成本，但隨著半導體製程越來越複雜，各階段的技術難度、資本資出也大幅增加，因此公司需要有非常雄厚的資本才能應付如此龐大的支出。而自一九九○年代開始，台積電和聯電等專業晶圓代工（Foundry）的出現，帶動半導體產業進入專業分工模式，傳統ＩＤＭ公司遂逐漸轉向Fab-Lite（輕晶圓廠）甚至Fabless（無晶圓廠）發展，僅剩英特爾（Intel）、三星（Samsung）、德州儀器（TI）、英飛凌（Infineon）等較具規模的國際大廠仍以ＩＤＭ模式經營。

與此同時，以晶片設計為主要業務的ＩＣ設計公司（Design House）也在此階段逐漸嶄露頭角，由於免除了前段和後段設備資本支出及產能投資的負擔，使ＩＣ設計公司能投注更多資源於研發和產品認證，減輕籌資與沉重的折舊成本壓力，並降低新創公司或新進者的門檻，也造就了高通（Qualcomm）、輝達（Nvidia）、聯發科等科技巨擘的出現。

到了二○一○年代，隨著產業對單顆ＩＣ功能和性能要求的增加，ＩＣ設計工作也開始變得愈來愈複雜，為了讓ＩＣ設計人員能夠專注於研發各家核心優勢並且加速ＩＣ開發，ＩＰ授權便因此興起。所謂ＩＰ，簡單來說，指的是一組事前設計好並驗證完畢、可重複使用的功能組塊，ＩＣ設計公司在開發新晶片時若需要加入某項功能，就可以直接向ＩＰ設計業者購買授權後使用，而不需要全部從頭自行設計。

綜上所述，ＩＰ的主要目的在於，將複雜的ＩＣ設計過程簡化，能夠有效降低開發難度及開發周期，並提高產品良率與降低成本。法人也指出，一般而言，ＩＰ公司的研發成本低於一般設計公司，且ＩＰ公司的ＩＰ組合較廣泛、應用多元，涵蓋USB、SerDes、PCIe或DDR等。因此ＩＣ設計客戶能將研發資源優先分配到新產品，專注於耕耘核心業務並強化其競爭力。

由此，隨著科技持續進展，如今ＡＩ、電動車、５Ｇ、ＨＰＣ、物聯網等應用技術不斷更新，不只單一晶片上承載的功能越發複雜，且為了提升晶片性能並降低功耗，半導體製程也持續朝更先進節點邁進；在此趨勢下，ＩＣ設計難度只會越來越高，都使ＩＰ產業的重要程度日益增加。再者，當前科技巨頭自研晶片趨勢正熱，ＩＰ的需求量亦同步看漲。

年複合成長率高於整體半導體

根據ＩＢＳ研究數據指出，全球半導體ＩＰ市場將從一八年的四六億美元成長至二七年的一○一億美元，年複合成長率為九．一三％，處理器類半導體ＩＰ市場預計在二七年達到六二．五五億美元，年複合成長率十．一五％，整體ＩＰ市場年複合成長率已高於半導體市場成長率六至七％。而半導體ＩＰ研究機構IPnest報告則預估，到二○二五年，全球半導體ＩＰ市場規模將超過一○○億美元，二一到二六年的年複合成長率為十六．七％。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2284期；訂閱先探投資週刊電子版】

元月二十二日，中國股市各大指數全面破底創新低，上海Ａ股最低跌到二八五二．一二，上證二七二四．一二，深圳成分指數八四三○．六一，深圳Ａ股一六六四．七四，深證一五九一．五五，滬深三○○是三一七一．六三，而香港恆生指數已經連續下跌四年，二四年一開年又重挫六．七三％，恆生指數最低跌回一四七九四．一六，已經重返一九九七年的最低點，而國企指數也應聲跌破五○○○點關卡，最低剩下四九四三．二四，這樣的景象等於是昭告世界，中國經濟上正面臨空前挑戰。

而另一個以美國主導的市場，也同樣在二十二日這一天，各大指數紛紛再創歷史最高紀錄，這包括道瓊指數的三八一○九．二，標普五○○的四八六八．四一，Nasdaq的一五四三八．八五，Nasdaq 100的一七四五○．三，還有費半指數到四四三九．五九，除了Nasdaq指數外，道瓊、標普五○○、Nasdaq 100、費半指數全都創下歷史新高。

美中擺出來的新棋局

在美中角力後，中國經常說「東升西降」，現在擺出來的是美國創新高、中國創新低的新棋局。也有人戲稱「東升西降」指的是日本，日經指數在二十二日也寫下三六五七一．八的三十四年最高紀錄，進入二四年，日本好像出現趕天價行情，急行軍一般，作勢要挑戰一九八九年寫下的三八九五○．一七的歷史最高紀錄。

跟著日股創新高的是印度股市寫下七三四二七．五九的歷史紀錄，與日本不同的是，日本是經歷泡沫經濟三十年，逐漸從泡沫經濟中爬出來的市場，印度則是在資金不斷淨流入中，頻頻創下歷史最高紀錄。印度股市在○二年只有三三七七．二八，如今跑到七萬多點，靠的是多年來一直不斷的外資淨買超，這也印證了巴菲特一直掛在嘴上的：「要在有魚的地方釣魚！」有魚的地方是資金淨流入的市場，沒有魚的地方是資金流出的市場，中國深滬港股市正是資金不斷流出、沒有魚的市場。

台股在二四年也出現很大變化，外資在二三年最後兩個月大力買超台股，也讓二三年出現二三七五億元的淨買超，不過開年外資又奮力大賣超，尤其是台灣總統大選後，外資在元月十六日大舉賣超四五一．○七億，十七日更大賣超七八二．二三億，兩天一二三三億大賣超，也打退台股好幾步，這個時候很多親中媒體趁機放話說賴清德當選總統，兩岸兵凶戰危，外資倉皇逃竄。

中國陷入量產價格殺戮

不過十八日台積電法說會，二三年第四季稅後淨利二三八七億，年減十九．三％，比市場預期還好，全年淨利八三八五億元，雖比不上二二年的一．○一六五兆，但已令市場放心，二三年第四季ＥＰＳ九．二一元，全年ＥＰＳ三二．三四元，這比市場原先估計在三○元左右好太多，這也讓台積電股價在十九日當天大漲三八元，漲幅六．四六％，一鼓作氣將股價拉升到六三三元，台積電的跳空大漲，也扭轉台股頹勢，外資在十九日大舉買超八○七．九七億元，這個買超超越了十七日的大賣超，在二十日又大舉買超三六九．四六億，連續兩天買超也超過十六、十七日兩天的大賣超，十九日台股加權指數大漲四五三．七三，到二十四日為止，台股收在一七八七五．八三，已經十分逼近選前一七九五六的高點，一萬八千點在望。

從這個態勢看，美國結合印度、日本、台灣，促成資金淨流入，甚至是以民主、創新為主題的市場，科技股成為帶動資本市場最主要力量，而以中國為主的市場正陷入量產價格殺戮之中，從電商的小商品到電動車、碳酸鋰、硫酸鈷價格都呈現崩盤景象，這是一番殺戮的局面。東協市場除了印尼勉強可以外，大多數市場都頻創新低，泰國尤其慘烈，泰國ＳＥＴ指數從去年以來頻頻創新低。

這個景象也深深影響台股，除了正面表列的科技股，台股很清楚的輪廓浮現出來，Nvidia大漲帶動台積電相關半導體族群，最近谷月涵在寬量說明會上說台灣半導體未來十年有十倍速成長，列出近五○檔公司；另一個是ＡＩ的創新，連結美超微（SMCI）的伺服器及AI PC相關族群，這是台股二四年最大的亮點。

另一個是綠能轉型的離岸風力發電，這一周世紀鋼、世紀風電、雲豹能源、泓德能源開始走出新格局。與台電釋出重電商機有關的華城已直逼四○○元，士電、中興電、亞力仍然很強勢。（全文未完）

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