新冠疫情過後，全球經濟雖然復甦，地緣政治的風險卻比二○二○年以前的任何時期都還要嚴峻。俄羅斯入侵烏克蘭已超過兩年半，北約軍隊雖然未介入戰事，卻主宰戰事，並給予烏克蘭軍需物資，來對抗俄羅斯。歐洲各國相信，若烏克蘭撐不住，接下來俄羅斯會入侵歐洲。中東局勢也不穩定，一年多以前哈瑪斯組織攻擊以色列的音樂會，並俘虜數百人以色列人當人質，以色列總理納坦雅胡全面掃蕩哈瑪斯組織，而伊朗也趁勢以飛彈攻擊以色列。雖然一年來的戰爭以色列已經狙擊大部分哈瑪斯組織，但中東戰爭還沒結束，未來以色列很可能對伊朗還擊報復。再者，東亞局勢也不安定，日前北韓炸掉與南韓連結的兩條鐵路，作勢要南侵。中國今年來已經兩次在台灣周邊海域演習，也在南海展現影響力，也作勢隨時突破美國在西太平洋建構的第一道島鏈防線。

未來地緣政治風險升溫

由俄羅斯、中國、北韓與伊朗串連的軸心聯盟，蓄勢挑戰當前由美國在二戰後建構的秩序。不論是川普還是賀錦麗登上總統大位，都要面對未來詭譎多變的地緣政治。上述四個軸心國家都是極權政府，對抗以美國和西方國家為首的民主政府。面對未來的挑戰，美國現在正在做的就是積蓄經濟實力，以強勢美元、優異的經濟實力和強大的科技力量圍堵軸心國。這樣的情況下，美國強大的外交與軍事力量，就是要維繫強勢美元政策，未來美股的多頭極有可能是建構在強勢美元的環境下。

大選前，美國經濟比其他國家都好，全球主要科技大廠都在美國，與美國掛在一起的供應鏈和同盟國都將受益於美國經濟與科技實力的累積。選後，不論是川普還是賀錦麗當選下屆美國總統，仍要受制於美國民意的意志，持續推出符合美國經濟成長的政策，對俄羅斯與中國的科技圍堵有可能更嚴峻，擴大美國聯盟科技創新的領先幅度。我們也認為，選後短線美股可能因為短線漲幅大，出現獲利回吐賣壓並調整過大的本益比空間而震盪，之後美股還是會重回多頭懷抱。

川普在二○一七∼二○年的四年任期期間，美股維持多頭直到新冠疫情爆發後才結束，之後川普輸掉總統大選而結束任期。賀錦麗是拜登的副總統，拜登在過去四年任期中，美股大部分也維持多頭。換句話說，兩位可能的下屆美國總統當選人都知道選上後要如何維繫股市的多頭，這是專家推論選後美股持續多頭的機率仍大的理由。

藍籌、科技股輪流當主角

目前美國經濟沒有衰退問題，聯準會未來不會像以前那樣一口氣把利率降到底，而是會處於降息與升息並存，藉以調整經濟動能。這樣的貨幣政策調整，會比較類似一九九四∼九九年那樣地操作。當時聯邦資金指標利率大致維持在五∼六％間，這段期間ＧＤＰ季化年增率平均在四．二％。未來貨幣政策調整的空間，只要經濟沒有衰退或是未出現重大意外的利空，聯邦資金利率大致維持在三．五∼五％間的機率最高，聯準會希望把ＧＤＰ季化年增率調整在二∼三％間。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2323期；訂閱先探投資週刊電子版】

ＡＩ時代贏家愈來愈強

TSMC ADR從一九三．四七跌回一三三．五七美元、Nvidia從一四○．七六跌回九○．六九美元、ASML從一一一○．○九跌到七六七．四一美元、AVGO從一八五．一六跌到一二八．五美元、AMD從一八七．二七跌到一二一．八二美元，最慘的是捲入假帳疑雲的SMCI從一二二九跌到分割後的三七．三美元，股價剩下不到三分之一。

同樣跟著ＡＩ的浪潮奔馳，最早上岸的台積電ＡＤＲ，接著是Nvidia在二十一日再度締造一四三．七一美元，市值到三．五二五二美元，市值超越微軟，成為世界第二，但同樣的修正調整，有人創新高，也有人創新低，像ASML發布財報，股價又繼續創新低，九月十日最慘跌到七三四．二五美元，這回更慘跌到六七七．一二美元，相較於TSMC ADR、Nvidia再創新高，ASML則頻創新低，這都預告未來市場的發展態勢，在ＡＩ的時代，贏家愈來愈強，從選股的角度來看，長期投資必須尋找真正有競爭力的公司。

先從TSMC及Nvidia來談，這次黃仁勳帶動的ＡＩ革命，得到台積電董事長魏哲家的背書，魏哲家說ＡＩ的需求才剛開始，伺服器ＡＩ處理器今年貢獻的營收將成長兩倍，最令市場感到興奮的是魏哲家預告台積電未來五年好到爆！台積電法說會召開後，TSMC ADR在美國盤中最高到二一二．六美元，股價跳空一度大漲十一％，市值最高到一．一○三兆美元，這一跳升，創下台股市值首度站穩一兆美元的地位，而台灣的台積電也創下一一一○元天價，台積電再度扮演神山的角色。

台積電到一一一○元，也是台股率先創新高的大型科技股，像廣達最高到三四五元、台達電到四三五元、鴻海到二三四．五元、聯發科到一五○○元，目前股價距離高點都還有一段距離，這也代表競爭優勢理論，有競爭力的強者，股價回檔後會率先再度脫穎而出，而弱者可能反向走低，這次ASML、SMCI都是反彈後再創新低的顯例，這代表未來再創新高機率不大。

再看企業核心競爭力，要從法說會上去看端倪，這次台積電法說會掀開謎底告訴大家，第三季的成績單實在太漂亮，台積電第三季淨利三二五二．六億元，ＥＰＳ十二．五四元，前三季淨利七九八五．八八億元，ＥＰＳ三○．八元，從第三季推估第四季，按照往例第四季都是最高的前例，第四季ＥＰＳ可能逼近十四元，全年淨利可能逼近一．一三兆元，ＥＰＳ在四四∼四五元之間，從台積電淨利可以進一步推算股價，也就是漲到一一一○元，大約反應了二五倍本益比，接下來看市場要給予多少倍ＰＥ？也許台積電股價會在這裡盤整，如果明年ＥＰＳ可以到五○∼六○元，也許區間會再往上調升，這是台灣護國神山的股價路徑。

台積電不易再掉回千元

從股價的大戰略來看，台積電第四季若再傳捷報，股價要回到千元以下可能不容易，那麼台股加權指數回檔區間不會太低，這是台股的憑藉。接下來要看廣達、台達電、聯發科、日月光等業績公告能不能交出更好成績單，其中鴻海第三季營收與去年第四季旗鼓相當，這次公布業績若能超過去年第四季的ＥＰＳ三．八三元，股價有可能繼台積電後再度寫下新高價。

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