如摩根士丹利證券指出，第二季新台幣強升十％，將對台積電毛利率造成逾三％的衝擊，使下半年毛利率，由原先預估的五八至五九％調降至五五至五六％；而匯率升值將可能使台積電今、明兩年每股稅後純益下降六、十二％。然而，ＡＩ晶片訂單的火熱依舊強勁，摩根士丹利預期台積電在法說會上，有望上修全年美元營收成長預期，從目前市場共識的年增二五％，上調至三○％。

值得一提的是，摩根士丹利對台積電前景維持高度信心，認為產業利空已逐漸出盡，匯率影響也在市場合理預期中，且看好ＡＩ需求持續爆發，將讓台積電成為全球晶片戰局的最大受益者。因此，摩根士丹利重申「加碼」評等、維持台積電為亞太半導體首選投資標的，目標價為一二八八元。

法人圈持續看好台積電

台積電持續扮演推升台股重心的火車頭角色，尤其台積電在全球大擴廠腳步不停，在此趨勢下，供應鏈持續跟著吃香喝辣，業績展望依舊樂觀。三奈米技術進入量產第三年，相關家族產品如N3E、N3P、N3X快速成長，二五年三奈米整體產能較去年成長逾六○％；而二奈米製程也將於二五年正式量產，家族中的N2P則依計畫將在二六年下半年量產，至於N2X計畫於二七年量產。回顧過往，在一七至二○年，台積電平均一年興建三座新廠，而二一年到二四年平均已上升到五座新廠，至於今年，則計畫在全球興建高達九座新廠，包括八座晶圓廠和一座先進封裝廠。

目前台積電包括美國亞利桑那、日本熊本、德國德勒斯登與南科ＡＰ８廠等，皆進入量產或籌備階段，除了三、二奈米將逐步成為台積電近幾年主要成長動能外，在後段ＡＩ晶片封裝技術日益複雜下，2.5D/3D封裝與FOPLP等新架構快速崛起，組裝與測試流程愈加複雜，連帶帶動設備需求拉升，挹注測試機與ＳＬＴ測試等相關設備出貨動能。此外，據悉，台積電預計將在今年底前，拍板位於亞利桑那州第三座晶圓廠（Ｐ３廠）的營建合作夥伴；目前該園區的第一座廠已經開始量產四奈米晶片，按照台積電向美國商務部提交的規劃，Ｐ３廠未來將有望生產二奈米相關產品。

護國神山全球擴廠火力全開

隨台積電大舉擴廠，設備類股可以說是最優先受惠者，若觀察國外設備股，近期包括艾司摩爾、應用材料、科磊等業者，股價皆走出強勁上漲態勢。台股亦從五大機電與無塵室大廠的漢唐、聖暉、亞翔、帆宣、洋基工程，到弘塑、辛耘、信紘科、萬潤、致茂、鴻勁等各段製程設備供應鏈輪番上漲，市場預期，儘管國際局勢持續面臨動盪，但在ＡＩ應用挹注半導體擴產需求不變下，半導體設備股前景仍審慎樂觀。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2361期；訂閱先探投資週刊電子版】

市場消化DeepSeek的利空

對Nvidia來說，中國是輝達重要市場，中國在Nvidia市占率逾十二．五三％，上一次川普封殺H20晶片，輝達提列四五億美元庫存損失，這次黃仁勳中國行，他的思考周密，先行與川普團隊溝通，行前已有美國國會議員警告黃仁勳，因此，他這次先見川普有取得報准的味道，在川普解禁H20晶片後，輝達的股價大漲，七月十五日創下一七二．四美元天價，市值來到四．一六五兆美元。

輝達是史上第一家市值突破四兆美元的企業，這個市值有多大？一家公司超過英國、法國的ＧＤＰ總量，這是很不可思議的一件事，輝達創新高，也激勵了TSMC ADR寫下二三七．七一美元的歷史新高，台積電ＡＤＲ市值也跑到一．二二九兆美元，更厲害的是AVGO股價衝到二八三．六六美元，市值跑到一．三二一五兆美元，伴隨Nvidia股價大漲，AMD十五日也大漲九．三七美元，股價來到一五五．六一美元。

如果把場景拉回到元月二十七日，中國宣布DeepSeek問世那一剎那，揚言他們只花了五六三萬美元就成功開發出大型語言模型，而美國動輒數十億美元，在DeepSeek凌空而降之前一周，川普才在白宮邀來ARM的孫正義、ChatGPT的奧特曼及甲骨文的艾利森，他們共同宣示斥資五○億美元，共同打造Stargate計畫，如果只花五六三萬美元的DeepSeek可以打敗美國的星門計畫，這是何等偉大的大事？

元月二十七日DeepSeek凌空問世，當天輝達股價大跌二四．二美元，跌幅十六．九七％，TSMC ADR也重挫二九．五七美元，跌幅十三．三％，AMD、AVGO、ASML等股價都慘跌，接下來美國又陷入要不要封殺中國晶片的爭議。到了川普祭出對等關稅，輝達最慘跌到八六．六二美元，台積電ＡＤＲ最低跌到一三四．二五美元，AMD跌到七六．四八美元，AVGO最低剩下一三八．一美元，ASML最低跌到五七八．五一美元。

市場慢慢消化DeepSeek的利空，最後發現DeepSeek沒有想像中那麼大的威力，而且先前華為化整為零背後支持二十家晶片廠宣稱研發出可以取代輝達的ＡＩ晶片，也讓市場大吃一驚，最後發現與事實有一些差距，Nvidia再度站上攻擊發起線。

經過DeepSeek利空洗禮，輝達從最低的八六．六二美元漲到一七二．四美元，漲幅逾九九％，TSMC ADR從一三四．二五漲到二三七．七一美元，上漲七七．○七％，AVGO從一三八．一美元漲到二八三．一八美元，漲幅高達一○五．○五％，AMD從七六．四八漲到一五八．六八美元，漲幅一○七．四八％，ASML從五七八．五一漲到八二六．五六美元，漲幅是四二．八八％，連風波不斷的美超微（SMCI）也漲到五三．一七美元，市值來到三一七．三億美元，如果和台灣的伺服器大廠比價，緯穎及緯創可能會感到委屈，半導體股大漲也帶動費城半導體指數的好表現。

市值膨脹企業與ＡＩ有關

回頭看全球資本市場變化，經歷了DeepSeek襲擊，到川普揮舞關稅大刀，市場又恢復活力，這次看起來是ＡＩ領航，從全球市值表現來看，市值變大的企業都與ＡＩ有關，輝達的四．一六五兆美元躍居第一，微軟股價最高衝到五○八美元，市值來到三．七六兆美元又恢復老二地位。比較尷尬的是Apple，在ＡＩ應用表現不夠突出，市值一度跌破三兆美元，現在回到三．一二三兆美元，已淪為老三。Amazon的二．四兆，Google的二．二二兆分居四、五，Meta的一．七八七兆第六，曾經是全球市值最大的沙國Aramco市值剩一．六兆美元，已經排在第七，AVGO掉到第八，市值一．三二一五兆美元，然後是TSMC的一．三二九兆美元，排到第九，波克夏Ａ股及Tesla，市值在一兆美元邊緣，互爭第十名。

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