聯發科利空衝擊市場信心

另一個利空則是來自聯發科。手機晶片廠聯發科公布二○一○年全年營收一一三五．二億元，全年營收只小幅衰退一．七％，淨利三○九．六一億元，衰退一五．六％，ＥＰＳ達二八．四四元，乍看之下，這是一張相當不錯的成績單。但若是分季來看聯發科的ＥＰＳ，就會嚇死投資人。

去年聯發科第一季ＥＰＳ一○．一二元，次季是八．二一元，第三季是六．三四元，最後一季只有三．五二元。聯發科的獲利是一季比一季衰退。那麼眼前對投資人來說，兩個重要的焦點，一個是聯發科業績落底了沒？另一個是智慧型手機晶片今年的效益有多大？一度是股王的聯發科，股價從五九○元一口氣跌到三四五元，新春前後的三根長黑大跌，對投資人信心帶來重大衝擊。

加上中國大陸升息效應，中、港股市開低，台股在封關前氣勢如虹，封關後投資人期待落空，九千大關也跌破了，原本歡欣鼓舞迎接紅盤的投資人，瞬間臉綠了，這是第一個意外。

另一個意外是全球股市出現了豬羊變色的景象，也就是說強勢的市場變成弱勢的市場，弱勢的市場變成強勢的市場，最具代表性的是，新興拉美及新興亞洲的股市開始出現大回檔，代表拉美的是巴西與智利，代表亞洲的，除了中國外，就是印度、印尼、菲律賓與泰國。

新興市場跌幅驚人

金融海嘯後，歐美主導印鈔票，資金明顯跑到新興市場，也造就新興市場驚人漲幅。換句話說，金融海嘯迫使美國大印鈔票，但這些印出來的熱錢，都跑到新興市場炒股票，把股價拉得很高，新興拉美與新興亞洲股市幾乎都重回海嘯前的榮景，這顯示資金洪潮把新興股市拱得太高了。畢竟全球經濟尚未恢復元氣，新興市場大漲，讓很多靈活的熱錢開始居高思危，像印度、印尼開始出現外資撤走的現象。

資金從漲多的新興市場撤出來，錢跑到那裡去？一邊是回流到歐美成熟市場，大家在賭美國經濟會逐漸好起來、美國會升息，這使得美股連番走高。

國際熱錢回流成熟市場

歐豬五國的強力上漲是最具典型的豬羊變色代表，這五個國家仍陷在國債風暴，但股市卻強力上漲，一方面是股價已先跌，基期很低，另一方面是市場預期歐債問題會解決，因為有了日本用外匯存底買歐債，及中國在歐洲大灑錢的後盾，歐豬五國開始走出不同的新格局，這跟目前仍陷困境的ＤＲＡＭ產業很像。

ＤＲＡＭ產業仍未落底，但肅殺之氣已緩和，去年第四季ＤＲＡＭ股業績仍然很差勁，但是全球ＤＲＡＭ股都拉出大漲幅。

ＤＲＡＭ股可望絕地大反攻

台灣的ＤＲＡＭ廠競爭力轉弱，漲幅比不上韓、日、美大廠，但股價殺得夠低，已醞釀強力反彈空間，力晶在六．七元止跌、華亞科、南科已有支撐力，記憶體設計的力積、晶豪科第四季業績不妙，但股價已充分反應利空；另外，模組廠的威剛、勁永、宇瞻受到力晶轉攻晶圓代工衝擊，股價慘跌兩天，十日已恢復穩定。

今年ＤＲＡＭ若如本幸雄所言，四、五月會供不應求，今年絕地大反攻的爆發力值得期待。

農曆年過後，熱錢開始移轉，最顯著的是從已大漲的高基期市場(新興亞洲、新興拉美)移出來，回到經濟有轉機的歐美成熟市場，及跌無可跌的歐豬五國市場。主要的關鍵是，金融海嘯後，歐美因印鈔票的手段營造了金融市場榮景，資金行情是根本，基本面為輔，一旦股價漲幅過大，資金立刻轉向，用在選股道理也是如此。

因此，進入兔年股市第一個守則就是「捨高就低」，凡是已大漲特漲的，不宜再追高，反而是跌得很深的個股，就值注意基本面找到好買點，例如去年二七七．五元附近買進宏達電是很對的選擇，同時在五九○元賣出聯發科也是對的戰略。如今宏達電漲到九九九元，聯發科跌到三四五元，到底繼續追宏達電等漲到一千元以上？還是在三五○元以下留意買聯發科，我比較傾向後者。

通路、食品、生技基期低

從低基期切入，尋找低基期股是第一戰略，像電子股的ＤＲＡＭ是最低基期的代表，金融股短線是高基期，但長線是低基期，今年角色仍然很重要。另一個是經過兔年開紅盤的三百多點大回檔後，回頭尋找去年上半年大漲、如今股價折回，回檔已超過半年或一年的類股。

台股紅盤後的長黑，代表了大盤強力攻堅的機會不大，多頭必須等到外資下周如壓低結算賣壓消化完畢，台股才能重新掌握攻勢。最近外資把台積電與聯電當提款機，造成電子股下殺壓力很大，以台積電去年ＥＰＳ六．二三元，七○元支撐力將很強勁；當台化漲到一一○．五元，台塑寫下一○五元後，台積電與鴻海是電子股很重要的靠山，這兩檔個股穩住了，才能讓電子股跌勢止住。鴻海十日率先翻紅，就是低基期的表態的最好範例，所以要記得二○一一年選股「捨高就低」才是最基本方向。

最近我去拜訪每一家掛牌公司幾乎都遲到，因為汽車在路上行駛的密度，還有大家出來活動的熱絡，都影響我估算的時間，顯然社會底層的繁榮已經看到了，這絕對是主政者的功勞，以及老百姓的勤奮，大家應該給主政者掌聲。

二是台灣股市紅盤封關，○五年以來第一次看到封關不再收黑，簽定ＥＣＦＡ後，對台灣未來的願景跟夢想，六年來我們第一次看到了。

三是台積電市值超過二兆新台幣，從○三年以來將近八年，台積電有三階段上漲，每一次啟動都上漲六○％，而指數對應最少都有三○％的空間，最高有八○％。每一次台積電啟動漲幅，都代表對應的電子產品進入了另一個高峰啟動點。

結論就是，給主政者應該有的掌聲，不是只有在談話性節目對主政者有那麼多批判，二三○○萬人當中還是有肯定主政者的聲音，我是其中之一。

台灣成就美國貿易赤字的改善

最近歐巴馬三個人事案很重要，第一是柯林頓時代推動北美自由貿易協定非常成功的戴利，接任白宮幕僚長；第二是過去把柯林頓的財政赤字轉為大賺錢的重要功臣史波林，接任白宮首席經濟顧問；第三位是當時威爾許指定的奇異ＣＥＯ伊梅特，被任命為美國經濟復甦顧問委員會主席，都是重要指標。

全球企業處於這樣的時空，會在資本市場產生很大的擴張力量，絕對是超越一二六八二往上走的重要思考源頭之一。

市場在擔心蘋果執行長賈伯斯生病的同時，其實他的角色已經被替代了。股票市場最迷人的地方，就是要往前看。○四年GOOGLE以八○美元掛牌，本益比一五○倍，○七年十一月漲到七○○多美元，也是指數的高峰。如今歷史再現，○四年GOOGLE掛牌，同一年Facebook成立了，現在Facebook搞不好都還沒賺錢，市值已經五○○億美元，○六年Twitter成立，現在營業額不到五○○○萬美元，去年私募二億美元超額認購五○倍。最恐怖的是○八年才成立的Groupon線上團購網站，GOOGLE去年要以六○億美元收購它，它不願意，Groupon這次募集一○億美元，超額認購一○○倍，現在未上市的市值已經達一五○億美元。

Facebook、Twitter、當紅的Groupon都還沒有掛牌，依稀看到了當年那斯達克五○○○點所對應出來的內容，這一次完全呈現。賺大錢的APPLE其實市值營收比只有四比一， Facebook是二五比一，推動全球股票型指數往上的最大動能是來自於新創企業，大家願意給予它無窮盡的願景。網路泡沫至今十一年，我們依稀看到了九七年網路崛起同樣的內容，完全呈現，有過之而無不及。

目前那斯達克在二五○○點浮動，出現了這三家社群網站為主體的創新動能，可以大膽推論：道瓊指數往一四○○○天價邁進絕對很快，可能明年就會看到。

對應到台灣股票市場，我還是重申堅持，八○○○、九○○○、一○○○○都已經不在思考裡面，只要不做財務槓桿，一二六八二以下都是買點。

聚酯、尼龍再現風華

我提出三項產業，簡單在這裡報告：第一是紡織的尼龍和聚酯產業，觀察中國自改革開放以來，○三年至今見到最大的成長，大家心中一定要有三個英文字，Ｐ價格（Price）、Ｑ品質（Quality）、Ｂ品牌（Brand）。從比亞迪汽車一季的收益可以下降九九％，告訴我們中國ＧＤＰ六兆美元經濟體的發展內容裡面，在Ｐ這一塊便宜出量的時代應該結束，進入了Ｑ。

台灣紡織業經過二○年調整，例如聚酯原本台灣有三○○多萬噸產能，現在只剩一五○萬噸，這個時候中國大廠有求於我們，正是台灣展現風華的時候。

最近中國對全世界ＣＰＬ大廠課了八％到二三％的反傾銷稅，中國尼龍粒將出現轉單效應，台灣廠商受惠最大。台灣尼龍品質本來就比中國大陸優秀，聚酯、尼龍是過去累積台灣經濟底座的過程裡，奉獻最重要的紡織產業。經過二○年的調整，台灣紡織產業在聚酯與尼龍這一塊，會從二○一一年大起。

第二是生前契約殯葬業與長期照護。九七年中國頒布法令，全中國除西藏、新疆少數地區還可以土葬外，全中國一、二、三線大城全部禁止土葬。○八年以前因為這個法令頒布，台商及中國本土商人蓋了很多靈骨塔，但是海嘯以後全部落荒而逃，現在收爛攤子的廠商不找美國，找到台灣來，這樣的內容不得了。

美國一年殯葬業產值有二○○億美元，台灣大概一○億美元，中國估計可達到二○○億，甚至四○○億美元都不止，殯葬業所延伸的包括長期照護，會在十二五計畫中成為台灣受庇蔭的一個族群。

第三是ＬＥＤ產業相關零組件，中國去年增加生產ＬＥＤ晶粒的ＭＯＣＶＤ機台數目，等於台灣所有的產能，晶粒價格已經開始大幅下降，二○一一年ＬＥＤ電視滲透率可能會從二二％拉到五一％，呈現倍數成長；ＬＥＤ照明滲透率可能會從三．六％到七％多一倍。中國大力補助這些生產晶粒的機台設備，晶粒下降的幅度會超過ＤＲＡＭ過去下降的幅度，成本下降，需求會大量出來。這三個產業在十二五計畫裡面要特別注意。

面板以參股取代登陸設廠

台灣開放了友達到大陸設七．五代廠，但是一個七代以上的面板廠都要三○億美元，還相對要在台灣投資三○○○億到四○○○億，所需資金非常龐大，所以應該鼓勵台灣的面板大廠去入股中國的面板廠，因為韓國的電視有品牌，中國的電視也有品牌，早一點讓台灣用最少的資金去入股中國的家電品牌面板大廠也好，或者入股純面板中國的也好，這種參股會比去那邊設廠時間又快、投資金額又少。最重要的是，面對韓國不友善的商業廝殺，我們好不容易在中國找到立足點，現在台灣面板最重要的出路是趕快去入股中國廠商，不要等到中國面板廠商壯大以後，我們再去就太遲了。

這時以入股取代登陸設廠，是報復也是反擊韓國對我們這樣不公平的內容，我們要鼓勵政府跟企業共同來爭取。