台積電（2330）於7月19日舉行法說會，公布第2季營收創新高來到1558.9億元、季增17.4%，而毛利率49%、營益率37%，獲利達到518.1億元，EPS2元，季增30.9%，初看之下，這是1張令市場滿意且讚不絕口的成績單，但又為何在隔日股價出現近年來難得一見的跌停板走勢，主要原因就在於下半年展望不如市場預期。

其中，張忠謀董事長提到預估第3季營收將可續創新高（季增3.28%∼5.2%），不過卻低於市場預期，最重要的是在於第4季因客戶調整庫存，營運將較第3季下滑，減幅約在10%以內，加上外資圈最擔憂的交棒問題，於本次的法說會上再度被提及，所以引發了過去市場所謂的「張忠謀溢價」有消失之虞，導致股價跌停，且引爆了電子股於盤中一波波的停損賣壓。

費半出現拉回整理

從代表半導體產業的費半指數來看，今年以來漲幅約28%，明顯優於那斯達克指數20%的漲幅，代表在電子產業中，今年的半導體確實為主流類股，尤其以代表半導體景氣的訂單出貨比（見附圖）來說，已經連續6個月在數值1之上，並未出現跌破景氣榮枯分界的走勢，不過由於張忠謀認為台積電在第4季將因庫存因素導致營收下滑，加上半導體今年產值可能由年增4%下滑到僅增3%，所以才會導致近期費半指數出現拉回整理的走勢。 而若從半導體族群中的次產業來看，IC設計維持產值預估年增9%不變，而晶圓代工由預估的年增10%提高為11%，所以就產業面來說，下半年的半導體景氣並無大幅翻轉之虞，可能出現的將會是個別公司因經營策略上的不同，而導致股價出現中長期的調整走勢。

不過，雖然在產業面上問題不大，但卻又可以發現，在近期美國超級財報週進行得如火如荼的同時，相關電子產業的表現並不佳，與半導體具有關聯性的公司如英特爾、超微、博通，在當季獲利與下個季度營收的預期上，與市場的期待度有相當的落差，尤其，當近2年來半導體趨勢已經明顯轉移到行動裝置上時，不長進的兩大個人電腦處理器巨頭英特爾、超微，並未大力開發此一領域產品，才會導致股價持續下滑。

反觀在行動裝置取得絕對優勢的英國晶片設計大廠安謀，7月24日公布第2季營收成長26%、獲利優於預期激增30%，當日股價大漲3.56%，不過安謀也表示，智慧手機市場可望維持強勁，但過去幾年均在50%之上的成長率未來恐不復見，除了安謀之外，另一家表現較佳的半導體大廠為德儀，主因在於雖然類比IC近年來殺價競爭激烈，但德儀不斷的經營其利基型市場，尤其在汽車電子部分配合美、中汽車產業景氣持續向上，也使其在整體產業中脫穎而出。

行動裝置仍是亮點

綜觀半導體目前已知的財報狀況以及未來產業展望來看，下半年主要成長仍是在行動裝置產品部分，不過，也由於先前的高速成長，未來半導體產業在經過第3季的傳統旺季後勢必有一番庫存的調整，因此，指標股台積電的後續表現將為觀察重點，以台積電股價技術面來說，7月19日的向下跳空缺口105.5元已然成為短線最大反壓，而當日大量區低點98.2元不可再度失守，否則中長線股價型態將可能形成一大頭部，短線來說，股價將在百元上下進行來回震盪，建議投資人先以區間來回操作，長線買點則仍未至。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2013/07/26No.842】

今年台股的除權息之路真的是不好走，第2季先有「柏南克處心積慮縮減QE」的利空背景，走著走著到第3季，又遇到個「台積電調整庫存、英特爾調降財測、蘋果延後出貨」的利空齊發，讓台股大幅震盪。尤其是外資腥風血雨的在全球展開大賣超時，他們通常會不分好壞，一律開賣，只為「換取現金」！這個時候，就是我們的機會，看看有沒有被外資錯殺的權值股，可以低接來進行除權息行情！

權值股填息路辛苦

首先觀察已經除權息個股的填權息狀況，台積電除息前股價為110元，配發3元現金股利，7月24日股價為102元，不但沒填息，反而還貼息，貼息率高達167％，意思是說賠了1.67倍的3元現金股利，相當於5元。沒有錯，股價102元的台積電要再漲5元，來至107元的價格，才算是回到投資人的成本，現在參與除權息的人，都還在套牢之中。

反觀台塑化填息率近2000％，這是因台塑化今年配發現金不多，只有0.26元而已，所以殖利率只有0.3％並不高，當然很容易填權息。真正要觀察填權息行情的，要看殖利率在3％以上的個股，才有意義。 再看最近才除息個股，中華電7月17日除息5.35元的現金，雖然股價已來至近百元的高價，但殖利率仍高達5.4％，以7月24日的收盤價95.8元來看，填息率約25％，收復4分之1的現金股利回來，填權息之路仍有待進行，但至少不會像台積電一樣，貼息得那麼嚴重。

除息前最好勿大漲

這裡有一個重點，是除息之前，股價最好不要大漲，像台積電在除息之前1個星期，股價突然從101元大幅拉至110元，漲幅高達9％，這就意味著除息之後，就不太容易大漲，因為今年的除權息行情並沒有很熱，所以沒有辦法「除息前漲、除息後也漲」的2段式熱絡行情，換言之，只能選一段，當然最好選還沒有漲的。

對投資人來說，今年最好找除息之前，股價相對平穩，還沒有什麼動的，如此在除息之後，填權息的機率就會相對較高；如果幸運的在除息之前就大漲的話，除息之後就不要戀棧太多，因為你已經先賺了一段了，那麼能不能完全填息，就不必那麼在意，可以見好就收，除非你對於這支股票的把握度相當高、後勢相當看好。

不過，台積電雖然在除息前大漲，但那個時候還沒有開法說會，市場還不知道第3季的利空，所以股價在3天之內就幾乎完全填息，依舊令人驚艷，不但賺到除息前急漲的一段，也將2.7％殖利率給立刻收起來，報酬率相當令人滿足，當然，之後股價也有完全填息來至110元後，就開始因為第3季景氣看保守而下跌。對於這種得而復失的個股，如果沒有當機立斷的賣掉，的確是很可惜的。所以，在抱這種像台積電先上漲、填完息後又下跌，得而復失的個股時，要特別注意以下重點。

由於國際股市目前仍然相當強勢，且成交量也逐漸擴增至千億元，有機會繼續進行填息行情，但要特別留意電子股，既然Intel已放話調降今年財測目標，加上Apple新產品也延後上市，所以第3季對於電子股來說，真的是旺季不旺，可能要等到第4季的耶誕節行情了。

在續抱個股走填息行情時，傳產和金融股可能較為穩健，而電子股可能就要小心、或是等到8∼9月才有機會，不過，若歐美股市又再反轉直下時，當心台股的填權息之路將被打斷。所以，「類股&國際股市」的觀察相當重要。

金融傳產填息較猛

觀察殖利率在3％以上個股，且已填權息、或完成度較高的個股，以市值來選出具代表性的前20名，發現金融傳產中概股比較多，純正的電子股比較少，像填息率53％的台達電，超填275％的英業達、185％的新普，以及240％的正崴，都有相當令人滿意的填息率，了不起再加個中華電，也只有5家，比率真的是少得可憐。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2013/07/26No.842】

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