當沖交易稅減半政策是否延長,近日來各界吵得沸沸揚揚;經過各方論辯之後,逐漸趨於共識。金管會以資本市場主管機關立場,率先表態希望延長,掌管稅收的財政部原來抱持審慎態度,但評估整體利大於弊之下,終於有了共識。反對當沖交易稅減半政策延長主要有二大理由:其一,深怕助長投機使台股淪為賭博市場;其二,只給當沖交易者交易稅減半,對其它交易人如長期投資者不公平,有違租稅公平原則。
其實,股市是由不同風險承受度的投資者所組成,其中包括極短線投資人(當沖交易者)、短線及中長線投資人,每個人依其所設定的持有期間再擬定不同的交易策略;只要組成份子之分布不要過於失衡,每種交易人的存在都對市場發展有正面的貢獻。根據金管會函送財政部的報告,歐、美、日、韓四個主要國家的股市,其當沖交易比率約介於44%至87.5%之間,其中以南韓當沖交易比率最高,為87.5%,這些國家的股市並沒有因為當沖交易比重高而淪為投資者敬而遠之的賭博市場。
與上述四個主要國家相比,台灣股市當沖比率並沒有特別高,根據交易所統計,截至2021年7月的每日平均,當沖比率約40%,尚屬合理範圍,故台股亦不致於淪為賭博市場。
此外,對長期投資者不公平,有違租稅公平原則的論調,純粹立基於租稅公平原則,而完全忽視市場流動性對資本市場的重要性。由於股市並沒有專業造市者存在(交易所只有針對體質好、流動性差的少數股票特別提供造市機制),當沖交易者某種程度正好扮演造市者的角色,適度提供市場的流動性,對活絡市場絕對功不可沒。
據統計資料,集中市場於2016年當沖降稅前之日均成交值僅775億元、當沖交易日均僅74億元。為提升市場流動性,於2017年4月實施當沖降稅,至2021年至7月止市場成交日均值已成長為4,422億元,創下近年新高,當沖成交日均值亦成長至1,768億元,顯示當沖交易減稅對促進整體市場流動性具有相當效果。
再者,一般有專業造市者存在的期貨選擇市場,交易所對造市者皆給予極為優惠的交易成本減免,以此觀點,政府對當沖交易者因其對股市適度提供市場的流動性,而給予交易稅減半的優惠,似乎也合情合理。另外,當沖交易者因其進出股市極為頻繁,其所繳交的交易稅是一般中長線投資人的數十倍甚至數百倍,若要主張不鼓勵投機,此一高交易成本亦應足以達到懲戒效果。
另一方面,如驟然取消當沖交易稅減半政策,可能造成下列不利影響:一,市場流動性萎縮、交易風險提高且不利企業籌資:構成市場流動性良好之主要因素(當沖交易)喪失,將導致買賣價格與效率市場價格有所落差而提高投資人交易風險,影響交易意願。另流動性不佳使股價未能反映上市公司真實價值,影響上市公司掛牌籌資意願。
二,降低外資投資意願:市場流動性及政策穩定性一向是專業機構法人選擇市場的重要考量因素,如果台股流動性因此大幅下降時,亦將影響國際級投資人投資台股之意願。
三,股票相關的衍生性商品市場之發展將受衝擊:因為現貨市場不活絡,以其為標的的相關衍生性商品市場亦無法蓬勃發展,將不利資本市場完整性的建構。
總之,台灣股市當沖比率尚屬合理範圍,整體而言,延長當沖交易稅減半政策利大於弊,一方面能促進整體市場流動性及增加交易量,另一方面亦可增加稅收,以及促進衍生性商品市場的蓬勃發展,延長當沖交易稅減半應是適當的決定。