記得十年前（2004年）的6月中旬，掛牌四年多的新上市公司博達（2398）葉姓負責人突然發布重大訊息聲稱公司財務困難申請重整，後來確定是財報作假，此舉揭開了後續多家財報不實並掏空資產的違法公司。經過十年，美商格勞克斯（Glaucus）機構在今（2014）年4月24日起連續三次發布F-再生公司（1337）財報不實訊息，造成再生公司股價大跌，不過主管機關和臺灣證券交易所卻積極作為，除了派員跨海到公司實證查核表達公司帳務允當外，主管機關還依法控告格勞克斯機構。
到底這家美商機構認為F-再生公司財報不實有理，還是主管機關力挺有理，本文謹就目前第一上市公司（即F股）財報問題，從財務面和非財務面進行定性分析，期能稍解大家疑惑。其中案例分析分兩大項，一是統計F股（即境外上市公司統稱第一上市股）截止2013年底掛牌35家上市公司相關財務和股價資訊，對比同期間本土股（即境內申請掛牌的公司）35家新掛牌上市公司，分析這兩大類掛牌公司的質量差異；另一則是運用財務和非財務資訊檢驗F-再生公司的安全性。
從財報看三種危機類型公司
公司賺錢確實很重要，但比賺錢還重要的是公司的安全性，安全性代表營運風險相對低，具投資價值，及能夠永續經營。如果財報中的綜合損益表（P/L）是表彰企業獲利能力指標，那毫無疑問資產負債表（B/S）即是安全性指標，一個是流量指標，另一則是存量指標，再通過現金流量表（C/F）的連結互動即構成財報金三角的攻防系統。若將財報金三角進行問題公司的檢驗，那麼B/S的重要性又更形凸顯，通常從問題公司到危機下市公司基本上可分為三種層次，其一是「獲利性衰退型」公司，因營運持續虧損造成財務困境，這可在股東權益項下的累積盈虧找到因子；其二是「流動性停滯型」，則是因融資過度無力償債引起的財務危機，這可在負債項下發現；其三是「安全性破壞型」，因財報不實或掏空資產造成的財務危機，這些破壞元素可從資產項下找到。在這三類危機公司中最為惡質危機公司就是第三型的破壞型公司，因為它牽涉董監經理人的誠信經營問題，這種來者不善的缺德老闆讓市場人士防不勝防，因此在法規懲處也給予刑事和民事的最嚴厲處罰。
非財務資訊的偏差行為是防弊領先指標
財報是否作假？帳務是否不實？其實掛牌公司的董事長、總經理和財會主管此三種人士最為清楚，因為他們都要在財務報表上簽章。如果作假還敢瀟灑簽章，這中間最大的動機無非是股價誘因和融資效應，一個是可以為自身持股創造財富，另一則是取信金融機構讓公司殘活。如果掛牌公司老闆真要做假財報一定會從資產項目下手，因為資產才有價值，所以談企業的經營管理，從財務觀點言之，即是公司的資產管理，尤其最容易引起作奸犯科的三大資產－「應收帳款、存貨、長期股權投資」。
由於破壞型的危機公司存在財報不實問題，帳務美化效果常常誤導外部人（若只專注損益表績效），所以在偵測危機路徑上應該輔以非財務資訊，這些非財務資訊是董監經理人日常經營行為的反射，若操作過當即會形成偏差行為，通常它們領先財報數據，可以被認定是檢查問題公司的領先指標及預警訊號。例如，一家公司的董監大股東不斷出售減持股份（如博達公司），董監事高持股但股票質押比率高到讓人懷疑（如力霸集團），或長期簽證會計師事務所突然終止公司的審計服務（如歌林公司）等。基本上，非財務資訊可以歸納為四大類。
【完整內容請見《會計研究月刊》2014.7月號】
