日前《奧馬哈世界前鋒報》（Omaha World-Herald）報導，華倫 • 巴菲特（Warren Buett）贏了一場歷時十年的賭局，總共贏了 220 萬美元（約新臺幣 6455.2 萬元），並且於今(2018)年2月慨然全數捐給慈善機構奧馬哈女孩協會（Girls inc. of Omaha）。是什麼樣的賭局可以歷時十年？
為什麼是指數投資?從巴菲特的打賭說起
2007年適逢金融風暴，巴菲特認為美國股市大盤的長期表現將優於避險基金的績效，巴菲特挑選了S&P 500的指數基金（index fund），邀請基金經理人與其對賭，不過最後只有一位基金經理人願意和他打賭，這場賭局歷經10年終於去（2017）年12月底落幕，巴菲特挑選的指數基金十年累積獲利是125.8%，而基金經理人所操作的五支避險基金，最高累積獲利87.7%。於是巴菲特贏了這場長達十年的賭局，只是為了證明一件事，被動式管理的指數基金，勝過主動式管理的避險基金或組合基金。究竟什麼是指數基金，為什麼連股神都為其傾倒？
指數基金也是一種共同基金，是追蹤某一筆指數，藉由購買該指數的成分股以獲得與該指數同步的收益。相對於有基金經理人積極管理、主動操作的共同基金，投資組合會隨著基金經理人的喜好而改變，指數基金的經理人按照指數的成分購買標的，形成與指數完全或大致相同的投資組合，即使經過長時間仍保持一致的投資邏輯，因此指數基金的收益也與指數同步，因此稱為被動式投資。
隨著金融市場的演進，追蹤指數的投資商品已是五花八門，除了指數基金，還有投資人最為熟悉的ETF（指數股票型基金）、指數期貨、指數選擇權、指數權證、結構型金融商品等應用，可供投資人作為投資、避險之用。其中最受投資人歡迎的ETF，截至去年底已有新臺幣（以下同）3,500億元的規模。
指數如何編製而來?「參考型」及「投資型」
演變至今，指數可分為「參考型」及「投資型」，參考用的如大盤指數，從1970年就開始由證交所編製，讓投資人了解整體市場的變化。近十年來，指數的編製已偏向投資的應用，投資人對於投資型指數的需求也日漸增加，商品發行人如投信、券商莫不尋求受投資者喜愛的指數元件，因此指數編製機構亦轉型為以元件開發商的角度，設計不同屬性的指數。
然而指數是如何產出的？臺灣指數股份有限公司總經理王台傑提到，以臺灣指數公司為例，指數的研發方式，大致可分為兩種，其一是客製化指數，由投信提出客戶的偏好，與指數公司討論後研發出新的指數，並且回溯歷史資料以比較成分股的績效可否勝過大盤、是否吻合指數當初設計的邏輯及偏好的因子；另一是臺灣指數公司自行設計發布，投資機構若有興趣，就可以由指數公司授權推出商品。
臺灣股市指數早在1967年時，證交所即開始編製「發行量加權股價指數」，1979年起證交所陸續編製各產業的指數，例如食品類、紡織纖維類、金融保險類、電子類、化學生技、半導體類等38個產業分類指數（屬於「市場標竿型」的指數），透過這些指數可以觀察股市整體的走勢及績效表現。隨著指數化投資在歐美興起，指數開始授權作為期貨、選擇權的交易標的，1998年期交所股價指數期貨上市、2001年指數選擇權上市，接下來更延伸出ETF。全球首檔ETF於1990年於加拿大多倫多交易所上市，而臺灣首檔ETF －「元大台灣50」（代碼：0050）於2003年開始發行，ETF逐漸成為投資人熟悉的指數投資商品。
指數進化成商品，跟著指數投資
指數如何成為投資商品？關於商品的研發，元大投信總經理劉宗聖提到，可分為由上而下，及由下而上。由上而下可說是產品的創新，從原本沒有的商品，先經過與主管機關協調開放法令，突破法規的限制，才得以發行，例如債券ETF、期貨ETF，槓桿及反向ETF等，每一個新產品的產生都經過這樣的歷程。由下而上則是目前較常採行的方式，先了解客戶的需求，在現有的法令框架下研發產品。
【完整內容請見《會計研究月刊》2018.4月號】
