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2021/04/08  |  第847期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
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神山還能爬?
文.洪寶山

上週五台積電ADR大漲5.51%,跳空站上季線壓力,收124.8美元,在三月十七日除息2.5元下跌,貼息的保守氣氛始終圍繞在多頭心頭。後來又遇到英特爾宣布擴大晶圓代工的IDM 2.0計畫,以及台積電與宏皏傸筏娃々U單的利空,雖然還不知道汽車晶片插隊會不會影響毛利率,但可以說,從一月二十一日的679元高點拉回的中期整理,在三月二十五日跌破季線(ADR跌到半年線),已經觸底了

市場聚焦再提高現金股利

四月六日台積電終於填息,率領加權指數大漲168點再創新高,台積電這次花了十三天才填息。接下來多頭將聚焦四月十五日法說會,重點關注今年會不會提高現金股息。台積電去年每季配發2.5元現金股息,一年共配發十元現金,以四月一日收盤價602元計,殖利率約1.66%,大約等於美國十年期公債殖利率,在當前華爾街高度預期十年期美債殖利率將挑戰2%,台積電的產能利用率持續維持擴產後的滿載,自然預期今年業績進一步成長,進而提高現金股利。

上一季法說會台積電調高今年資本支出將達250~280億美元,相當於年增45~62%,創史上新高,其中80%將用於三奈米、五奈米及七奈米等先進製程。當時外資調高目標價到780元,多頭信心受到鼓舞,可以說看不到一片烏雲。

近期業界流傳一封台積電總裁魏哲家寫給部分IC設計客戶的信,提到台積電過去十二個月增加產能,產能利用率依然超過100%,無法滿足需求,台積電計畫自2021年12月31日起暫停晶圓降價,為期四季。並預計在接下來三年投入一千億美元(即每年超過333億美元)增加產能,此時拋出「三年千億美元」的論調無疑是對競爭對手(英特爾)大肆投資的直接回應。

今年三月喜迎元老基辛格回歸的英特爾宣布投資二百億美元在亞利桑那州新建兩座晶圓廠,並切入代工業務直接與台積電等競爭;三星電子也已經宣布未來十年在半導體業務上砸下一千億美元。

台積電成為台灣股民最愛

台積電的股東人數已經超越中鋼,為台股第一,但股民的持倉信心甚強,原因無他,就因為先進製程狠甩對手。獨步全球的三奈米原預計今年下半年進行風險性試產,並於2022年下半年量產;但近日供應鏈傳出,台積電三奈米製程已提前於三月開始風險性試產,並小量交貨,進度優於原先預期,意即三奈米量產時程可望較原先預計的2022年下半年提前。

由於台積電七、五、三奈米沿用鰭式場效電晶體(FinFET)技術,但三星在三奈米採用更先進的環繞閘極(GAA)技術,所以還沒看到最終產品,還不知道誰家的三奈米產品更勝一籌,局勢雖對台積電樂觀,但還談不上絕對壓倒性的領先,對手仍有彎道超車的機會,關鍵就是誰能領先量產二奈米製程。

依照目前的模式,三奈米以下的製程不太可能再把電晶體等元件蝕刻在矽基材上,因為摩爾定律(運算能力每兩年增加一倍)的步調已經放緩,甚至可能很快就到達極限。

先進製程技術已遙遙領先

台積電預計在二奈米製程切入GAA技術,正式進入另一個全新的製程技術領域,一旦台積電真在2023~2024年間量產GAA技術的二奈米製程,則三星想在三奈米製程彎道超車的狀況,將會難上加難。

但是最先進的製程已經逼近物理極限,頂到了天花板,可能難再有發展的餘地,在這樣的情況下,目前全球都在尋找新型半導體材料或者下一代晶片來替代,或者至少把新材料與矽結合,以大幅提升性能。

最先進物理、化學和工程領域的研究人員,正在嘗試使用一些奇特的物質來製造微晶片,包括石墨烯、黑磷、過渡金屬硫化物(transition metal dichalcogenides)、氮化硼奈米片(boron nitride nanosheets)。

未來十年台積電仍是龍頭

中國因為受制於買不到EUV曝光機,而且EUV核心元件不只十萬個,據說美國科學家僅研究其中一個零件就花了十年時間,所以中國在美國的半導體禁令下想實現「去美化」,基本上沒有十年以上是不可能的,因此中國的研究是朝繞開EUV曝光機的方向發展。

而就在最近中國科研科學院已經成功研發出光量子晶片,光量子晶片是由光做載體,操控精度更準確,穩定性高,不易受外界干擾,而且存儲的資訊保存時間長,缺點就是光量子本身的溫度接近絕對零度,也就是在零下273.15度才能正常工作,另外光的極易消耗性也是問題,距離大量生產還有不少技術限制。在可預見的十年內,台積電仍可維持領先地位。

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拜登基建政策利多 半導體族群飆風再起
文.高適

美國公債殖利率飆升同時帶動美元指數轉強,引發市場對新興市場資產拋售潮,土耳其、俄羅斯及巴西為防止資金外流,已相繼升息,不禁讓人想起二○一三年新興市場的「縮減恐慌」。

根據國際金融協會(IIF)數據顯示,三月份新興市場投資組合遭遇二○二○年九月來最大單月資金外流,截至三月二六日已有四七.九億美元資金流出,加上二月十九.四億美元的淨流出,已連續兩個月份資金被抽離。

新興市場唱衰聲四起

在資金轉向後,外資對新興市場論述也見風轉舵,摩根士丹利對新興市場貨幣保持看跌,表示許多發展中經濟體緩慢的疫苗接種速度,導致經濟成長步伐幾乎肯定會落後於美國。花旗也預計美國公債殖利率上升及美元保持韌性,將在未來幾個月對新興市場資產構成進一步的壓力。

在熱錢流向改變的背景下,唱衰新興市場股市的聲音四起開始變多,歸類在新興亞洲的台股自然也遭受池魚之殃,尤其又出現台幣轉貶、外資提款、權值龍頭台積電(2330)股價軟趴趴等不利因素,導致近期台股投資氣氛寒風陣陣,與熱情如火的美股投資氣氛根本天壤之別。

跌破市場眼鏡 ETF資金強力買進

事實上,並非所有資金都從新興市場撤退,就像是ETF市場的資金。根據ETF.com的數據,三月份獲得資金淨流入排行前五名的ETF就有兩檔新興市場股票型ETF,分別是第三名的iShares MSCI核心新興市場ETF(IEMG)及第四名的Vanguard FTSE新興市場ETF(VWO),單月資金淨流入分別為三四.八億美元及二八.○億美元。

不僅如此,另一檔iShares MSCI新興市場ETF(EEM)也成為三月份最後一周資金淨流入的榜首,獲得十六.六億美元的資金流入,顯示ETF市場資金買盤無懼美元彈勢,瘋狂掃貨新興市場股票型ETF,為相關股市持續注入買盤資金。

台股、台積電成最大受惠者

進一步觀察三月資金大掃貨的兩檔新興市場股票型ETF的持股內容,可以發現投資區域均以新興亞洲為主,佔比超過七成,前兩大地區都是中國及台灣,讓陸股及台股成為資金前進新興市場ETF新趨勢下的最大受惠股市。依照台股在IEMG及VWO的一四.四七%及一七.四%比重估算,光這兩檔ETF三月分別貢獻台股五.○億美元及四.九億美元的買盤,相當於台幣二八一億元的外資買超金額。

值得注意的是,台積電又剛好都是上述兩檔ETF的主要成分股,比重分別達五.八四%及六.八五%,三月合計買超台積電三.九五億美元(約台幣一一二億元),讓台積電成為資金前進新興市場ETF新趨勢下的最大受惠股。另因台積電市值佔加權指數權重達三○.六%,更加強化台股的受惠程度,也難怪台股能夠在本波美國公債殖利率飆高引發股市評價修正過程中,仍可領先其他亞股創下歷史新高。

拜登基礎建設計畫 提供台股獲利上修機會

根據凱基投顧的分析,全球出口恢復將有利新興股市正向表現,歷史數據更顯示在美國公債殖利率走升期間往往伴隨著台股企業獲利上修,其中科技股獲利上修動能來自美國製造業新訂單擴張,景氣循環股獲利上修來自通膨增溫。

整體而言,今年台股獲利年增率將達二三.四%,優於二○二○年的二○.八%;若扣除台積電,今年台股獲利年增率將達二七.三%,優於二○二○年的十四%,主要貢獻週期性傳產擺脫獲利連兩年衰退後大成長六六%。在台股獲利成長增速提高下,提供今年加權指數向上挑戰新高的有利基本面條件。

未來台股企業獲利上修來源可能會來自於美國總統拜登剛推出的二.二五兆美元基礎建設計畫。凱基投顧將此計畫分成「基礎建設」及「乾淨能源」兩大主軸,「基礎建設」將因造橋、鋪路帶動塑化、鋼鐵及水泥等原物料類股的新增需求,其次也因更新寬頻網路及基地台設備帶動網通及半導體的需求。

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