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2022/06/23  |  第908期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 編輯小語 景氣風向雞
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景氣風向雞
文.洪寶山

上海6月1日解封後,報復性消費並沒有出現,消費性電子的庫存未見降低,所以疫情改變了陸人的消費習慣,回顧2020年武漢封城76天後,報復性消費力湧出,讓GDP從第一季的-6.8%扭轉成全年GDP +2.3%,再到隔年第一季GDP達+18.3%的過熱,所以自然期待上海封城二個月後可以再次複製報復性消費重現,結果,在京東618購物節的統計數據公布後,市場開始正視面對中國大陸的消費力不如以往的現實。

三星採購停六周 九月開學沒旺季

截至6月18日晚23:59,2022京東618累計下單金額超3793億人民幣(下同),再創新高,年增率+10.32%,統計2017年到2019年京東618的銷售金額分別為1199億元、1592億元、2015億元,年增率分別為+32.77%、+26.57%,疫情爆發的2020-2021年的銷售數字受到影響,所以在網路上查不到(揚善隱惡的做法),再到2022年的年增率創歷年最慢,就可以知道,這場疫情徹底的改變了花錢不眨眼的陸客的消費心態,於是上周開始傳出三星暫停採購六周的消息後,暗示著今年九月開學潮的科技傳統旺季可能不旺。

道瓊指數上周跌破三萬點整數關卡,創29653.29點今年新低,費半指數的2523.2點也同步創今年新低,加權指數截至6月22日跌到15346.95今年新低點,可以說,「熊熊」吃一驚,虎年的熊市果然比較兇。

半導體產業展望 面臨高成本未來

日經新聞在訪查半導體上游供應商後指出,從化學品到氣體等各項原料價格都大漲,加上物流成本居高不下,預期物流瓶頸無法在今年底前解決,問題可能持續到明年,半導體將面臨「高成本的未來」。現在半導體業蓋新廠的成本比一、兩年前至少高了20%到30%。供應鏈受擾和電動車需求更帶動金屬價格飆漲,高純度金屬也是晶片製造的關鍵原料。

自千禧年之後通縮代替了通膨,開啟了長達二十年的低利率時代,除了全球化下的中國大陸釋放了龐大的便宜生產要素(人力、土地)之外,半導體的摩爾定律持續推進科技創新進步,讓消費性電子節省了生產的成本,在全球房價持續上漲的過程,間接的壓低了生活的總成本,科技創新是壓制通膨的助力之一,但在疫情爆發後,歐美日中堅持建立自給自足的半導體供應鏈,半導體產業將迎來「高成本的未來」。

聯準會在五月的FOMC例會宣布升息三碼,七月也將升息三碼,隨著聯準會更加速緊縮貨幣政策以壓制通膨,華爾街對經濟衰退的擔憂已導致股市暴跌,上周標普500指數下跌5.8%,創下該指數自2020年三月以來最大的單周跌幅。根據紐約聯準會DSGE模型最新發佈的經濟預測顯示,2022年美國核心PCE指數將保持在3.8%的高位,比三月份的預測上升1%,此後將逐漸下降到2%(2023年和2024年分別為2.5%和2.1%)。

戰禍疫情未結束 經濟衰退降通膨

在俄烏戰爭與疫情尚未結束,能讓通膨降溫的唯一方法剩下經濟衰退,該模型預測,2022年和2023年美國GDP都將出現溫和的負成長,2022年為-0.6%,2023年為-0.5%,而三月份的這兩個預測指標分別為0.9%和1.2%,該模型的預測結果比三月份的時候要悲觀得多。紐約聯準會預期美國經濟實現「軟著陸」的機率僅有10%,這裡的軟著陸定義是未來十季中有四季的GDP保持正成長。前美聯準會主席柏南克為聯準會打氣說:「只要供給側通膨壓力得到改善,FED官員有相當大的機會以軟著陸的方式避免美國經濟衰退的發生。」

什麼是供給側通膨?就是能源、糧食與物流等成本上漲推動物價上漲,俄羅斯會眼睜睜的看著拜登把能源價格壓下去嗎?不能,北約組織秘書長史托騰警告,西方國家應該為長期性戰爭做好準備。即使要付出龐大代價,包括能源、糧食價格上漲,也不能減少對烏克蘭的支持。

油價突破五美元 能源需求遭破壞

因應拜登七月初出訪沙烏地阿拉伯,俄羅斯天然氣工業股份公司近來接連減少通過北溪一號天然氣管道對歐洲的供氣量,法國、義大利和斯洛伐克都表示俄羅斯供應已經減量,奧地利已被告知供氣會被減少,如果俄羅斯供應不恢復,今年冬天歐洲天然氣價格可能還會飆升。

能源資訊機構Energy Intelligence 6月16日發表報告指出,全美汽油零售每加侖均價突破五美元,美國汽車協會(AAA)調查顯示,75%的美國開車族認為,若汽油價格觸及每加侖五美元,消費者會改變開車習慣,經濟活動減少,出現能源需求遭破壞,進而造成經濟衰退。

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投信清倉股 伺機撿便宜
文.高適

聯準會六月會議選擇暴力升息對抗通膨後,加深市場衰退預期的恐慌,引發風險性資產被進一步拋售,美股各指數全面重挫破底外,與美股高度連動的台股也跟著向下跌至一五三六七點的新低。隨著台股直直落,投信等法人強迫停損機制已被觸發,法人籌碼多殺多,加速個股自由落體式下跌。但法人多殺多,是風險也是機會,其所創造的超跌股價,往往在停損執行完畢後會有一波彈升行情。

作帳不成變結帳

受中國封控及聯準會暴力升息雙重利空打擊,台股加權指數自第二季來最多已跌掉13%,個股面對此種系統性風險,也是覆巢之下無完卵,股價下跌超過20~30%比比皆是。以做多為主的自營商、投信等法人,在指數大幅修正階段難免受傷,觸發強迫停損機制算是家常便飯。投信原本季底該有的作帳行情,也因為遇到指數修正,就順勢調整策略,變相提早結帳,賣出競爭者(其他基金)共有持股打壓股價來提高自己的相對績效,甚至進而引發競爭者觸發停損機制。

相較自營商停損點設在持股虧損達10~15%,投信的20~25%容忍度較大,投信觸發機制的頻率也會較低。但投信因基金部位大,基金單一持股張數遠高於自營商,一旦啟動停損,賣壓有時需要數周才有辦法消化完,此期間被停損個股股價易跌難漲,萬一又遇到指數大跌,跌勢往往又會被放大。

與投信停損共存

由於美國通膨仍在頂部附近徘迴,聯準會應會繼續維持暴力升息姿態,台股恐將繼續上演測底、反彈、測底的修正循環,直到通膨確定觸頂,聯準會暴力鷹轉向和平鴿,台股才會有像樣的彈升走勢。在此之前,個股漲漲跌跌的行情,仍會讓投信停損賣壓不斷在台股出現。對於那些可能成為觸發停損的個股,做多的投資人還是暫時避開為妙,偏好做空的投資人則可放在口袋名單,伺機吃吃投信豆腐。

目前投信持股平均虧損達15%以上的個股,強迫停損警示燈就已亮起,未來一旦進入虧損20~25%的停損點,停損賣壓就會出籠。截至六月二十日,投信平均虧損在15~20%的持股有穩懋(3105)、台郡(6269)、鑽全(1527)、凡甲(3526)、鴻準(2354)、同致(3552)、上銀(2049)、台勝科(3532)及信驊(5274)等三十六檔。投信虧損已超過25%的個股,基本上應都開始執行停損。但部分個股如果是由ETF所持有,就沒強迫損機制,持股不會受帳面虧損影響。

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