今年以來，全球晶圓代工產能持續供不應求，觀察其他二線晶圓代工廠像是聯電、世界、力積電等均已數次上調代工價格，反觀台積電僅上調過去單價極低的少數製程，多數則只有被取消傳統的價格折讓。

事實上，台積電很少全面漲價，也不會經常調價，主要是因為創辦人張忠謀訂下的四大核心價值之一就有「客戶信任」，在台積電官方網站的「企業核心價值與經營理念」一頁中，就有提到「客戶是我們的夥伴，因此我們優先考慮客戶的需求。我們視客戶的競爭力為台積公司的競爭力，而客戶的成功也是台積公司的成功。」

不得不漲價的原因

專家指出，回顧台積電上一次較大規模漲價，應是一四到一六年晶圓代工市況大好的時候，而這次全面調漲，同樣也反映當前晶圓代工產能相當供不應求，從漲價幅度來看，今年除台積電外的其他晶圓代工同業，八吋晶圓報價較去年同期上漲達五成，十二吋晶圓報價也年增三成，甚至出現「聯電有些報價還超過台積電」的情況，一改過往台積電晶圓代工價格普遍比聯電高出十五到三○％的水準；且由於二線廠明年第一季還可能續漲五到十％，因此台積電也需要回應同業動態，同時維持其競爭力及價格主導地位。

另外一大漲價主因，就是毛利率的問題了。前巴克萊、花旗證券亞洲首席半導體分析師陸行之日前在臉書發文表示，台積電終於要順應潮流漲價，來彌補二○二○到二一年資本開支的錯配及挽救五○％毛利率。他指出，台積電在八吋有四五到五○％全球市占，十二吋成熟製程（九○至十奈米）更有有將近七○％占比，但去年一七二億及今年三○○億美元的資本支出幾乎都是投資在十二吋的先進製程，加上一些先進封裝及光罩設備的投資，最終造成全球半導體長料（先進製程）、短料（八吋及十二吋的成熟製程）嚴重不平衡。

陸行之也分析，台積電因流失八吋、十二吋成熟製程市占，對比去年同期，今年上半年公司八吋成長十二％、十二吋衰退三％，明顯低於同業二○到三○％的增長幅度。而進一步攤開台積電財報來看，毛利率在去年第四季衝上五四％的新高後，今年逐季下降，雖然仍持穩在五○％之上，但內資法人認為，目前不論材料、設備都在漲價，上游供貨時間差也會影響工廠效率，甚至必須加價購買，成本上漲勢必壓抑毛利率表現。

再者，台積電今年起預計三年將合計投入一○○○億美元資本支出擴大海內外廠房的投資布局，明年下半年三奈米將開始量產，二奈米也會在二四年後進入量產，就連過往較少擴產的成熟製程也沒有落下，南京十二吋晶圓廠新增二八奈米製程生產線，計畫二三年完工後，月產能可擴增至四萬片；不論先進製程抑或成熟製程的投資皆會影響到毛利率的表現，因此唯有合理反映並上調報價，才能繼續支持台積電龐大的支出需求。

漲價戳破虛胖投片量的泡泡

分析師也點出，過去幾個月來，毛利率壓力導致台積電股價去評價化（de-rating），故公司意圖守住五成的毛利率底線，且在本次半導體上升循環中，主要客戶的毛利率紛紛有所長進，也是時候向客戶要求分享超額利潤。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2159期；訂閱先探投資週刊電子版】

台股彈升逾千點的推手

回頭看一下，八月全球股市的表現，疫情最嚴重的印度股市八月大漲四九六五．五五，漲幅九．四四％，成為表現最亮眼的市場，再創五七六二五．二六的新高。東協的泰國也有不錯表現，泰股上漲七．六八％，最弱勢的市場仍是中港股市，香港恆生指數八月續跌八二．○四，跌幅○．三二％，相較於七月狂殺九．九四％，八月已漸收斂，國企指數在七月狂跌十三．四一％，八月仍再跌○．五四％。港股月線連三黑，已確立空頭走勢。滬深三○○指數、深圳成分指數也是小跌狀態，這顯示習近平主導的「共同富裕」是未來中國經濟發展的基石，全球必須重新評價中國的投資。

相較於中國股市的弱勢，美國股市八月仍有佳作，道瓊指數上揚一．二二％，標普五○○上漲二．九％，Nasdaq上揚四％，在Moderna帶領下的ＮＢＩ生技指數也上漲四．○九％，費城半導體也上漲一．八二％，台灣在美國掛牌的ＡＤＲ，ＴＳＭＣ從一○七．六八漲到一一九．五美元，聯電從九．八二美元漲到十一．四四美元，晶圓雙雄有好表現，這是台股能夠彈升逾千點的重要推手。

台股在八月三十一日ＭＳＣＩ調整權重下，台積電最後一盤從六○九跳升到六一四元，成交二五二四○張，聯電拉升兩檔，最後一盤成交二四六六六張，原本外資在八月三十一日買超台積電二四五九一張，買超聯電三一一三九張，台股最後一盤也由小漲七．九一變成上漲八六．六五，台股盤中一度殺低到一七二○九，指數下跌一八八．九五，最後變成收漲，這也算是戲劇化的走勢。形成指數在一六二四八．○八落底後，連續七個交易日出現漲勢，有一點Ｖ型反彈的雛型。

台股從七月十五日的一八○三四下跌，進行了兩小波跌勢，指數跌掉一七八六．一一，在跌勢中，大家害怕當沖不再降稅，市場交易量萎縮不利多頭，也害怕當沖監管太嚴會影響投機行情，而這一段期間，外資搶買中國，大殺台、韓持股，在台灣經常看到一些離譜的報告，例如Bernstein說聯電明年業績衰退七八％，目標價四○元，大摩唱衰記憶體行情，氣得吳敏求跳出來大罵，還有美林證券給長榮海運目標價八九元，這些看空報告，有一點擾亂人心。

半導體會有幾年好光景

其實牽動股價最核心的仍然是基本面，市場上一定有人看多，也有人看空，例如，美林看長榮八九元，但本土法人有人看三七一元，Bernstein看聯電四○元，但也有高盛等外資最好看到一○二．八元，大摩看台積電五八八元，但也有人看千元。三十一日工商時報頭版刊登匯豐重新評價台積電，從台積電的漲價效應推估，明年ＥＰＳ上看三二元，毛利率挑戰五五％，合理股價七一○元，本土法人凱基證券則給出八三○元的目標價。

台股進入九月，二○二一年已過了三分之二，今年剩下尾巴三分之一，重點在下半年及明年的展望，以台積電為例，單季毛利率最高在去年第四季的五四％，今年首季五二．四％，第二季守住五○％，今年上半年ＥＰＳ十．五七元，今年應在二二∼二三元之間，如果明年到三二元，這會是很大的成長。

台灣的產業，像鋼鐵、航運仍難擺脫景氣循環盛衰起落的影響，但晶圓代工、整個半導體產業看起來仍有幾年好光景，這是因為半導體晶圓廠投資成本鉅大，折舊費用高，這些年新設半導體廠不多，聯電害怕高額折舊吃掉ＥＰＳ，已不再追逐先進製程，這幾年新建的半導體廠可能只有力積電的銅鑼廠，而中國用舉國之力發展半導體產業，真正蓋成的半導體也不多，加上很多半導體廠害怕中國投資半導體會重創產能，大家紛紛縮手，這個供需缺口，未來幾年都不會改變，這次台積電宣布代工價格調漲，這是市場生態的一個大變化。

聯電過去幾年毛利率只有十一％，這兩年逐季提升，今年第二季已拉升到三一．二五％，股價也站上六○元。旺宏毛利率也拉升到三九．○八％。華邦電也從二六％左右拉升到四二．二％，晶圓製造廠逐漸找回自己的利基空間。過去ＩＣ設計產業享有極高毛利率，這些沒有晶圓廠的ＩＣ設計業者有製造品質精良的晶圓製造業者提供火力支撐，讓他們沒有後顧之憂，而晶圓製造廠背負折舊、承擔風險，現在生態系扭轉過來，可能使得二線ＩＣ設計業者面臨壓力，這個的轉換可能會衝擊股價。

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