其中，美股七巨頭財報公告壓軸的輝達（Nvidia）在市場預期Ｑ３財報將可望有好表現的帶動下，財報公告前夕股價就已突破八月大量高點、再創歷史新高。而公告後也確實再一次給市場驚喜，單季營收達一八一億美元，優於原先市場預期的一六二億美元，季增逾三成、年增逾兩倍，調整後每股盈餘四．○二美元，季增五成、年增近六倍；且財測展望也相當強勁，Ｑ４營收預測中位數二○○億美元，遠高於一八○億美元的普遍預期，意即年增會繼續突破二○○％。

輝達Ｑ３財報開出好成績

按業務表現來看，核心的資料中心收入年增近二八○％，達到一四五億美元，創下歷史新高，其中有一半是由亞馬遜等雲端服務供應商（ＣＳＰ）所貢獻，另一半則來自消費者網路實體和其他大型公司。而對於市場關注的資料中心的營收是否可以一路成長至二五年，輝達高層也回應「Absolutely（絕對地）！」動能包括輝達日前宣布以H100晶片原型為基礎，推出的HGX H200，搭配最新H200 Tensor core GPU將會是第一款搭配HBM3E記憶體，系統將會在明年第二季出貨。

此外，輝達也宣布推出人工智慧代工服務（AI foundry service），為部署在Microsoft Azure上的企業和新創公司增強客製化生成式ＡＩ應用程式的開發和調整；簡言之，輝達將提供企業客製化ＡＩ服務。法人表示，因為每間公司都有自己的資料與技術，不希望向外採購，故此服務是借鏡台積電成功的晶圓代工模式，顯示輝達積極嘗試ＡＩ各項創新，將全方位滲透人工智慧。

不過，雖上季財報、本季財測輕鬆優於華爾街預期，但盤後股價仍跌逾一％，因為輝達財務長克萊斯（Colette Kress）表示，最近幾季，輝達受到限制出口的產品銷售額約占資料中心收入的二○到二五％，且對中國等國家的銷售預估將在第四季大幅下滑，但仍預期削減的幅度可以藉由其他地區的強勁成長來抵銷。儘管美國政府對半導體出口中國的政策不斷縮緊，繼去年美國政府發布對中晶片出口管制措施後，今年十月美國商務部再頒布新規，又把原先輝達為中企設計的降規版ＡＩ晶片A800、H800納入管制。

但根據外媒報導，輝達已再研發出針對中國市場的最新降規版晶片，包括GX H20、L20 PCIe和L2 PCIe，均基於H100改良而來，產品分別適用於雲端訓練、雲端推理以及邊緣推理，會把性能降到新規定的參數以下。而這已是一年多來輝達第二度被迫為中國客戶重新設計產品，且據悉，輝達已通知中國經銷商，三款新晶片符合美國規定，最快可能在年底前上市。

當前，輝達作為領頭羊持續引領ＡＩ產業，而各大雲端服務商如微軟、Google、亞馬遜等亦皆不斷加大ＡＩ投資力道，推升ＡＩ伺服器需求上揚。根據研究機構TrendForce估算，今年ＡＩ伺服器（包含搭載GPU、FPGA、ASIC等）出貨量逾一二○萬台，年增將達三七．七％，占整體伺服器出貨量達九％；明年將再成長逾三八％，ＡＩ伺服器占比將逾十二％。而除了輝達與超微（AMD）的ＧＰＵ解決方案不斷攀升外，ＡＩ應用還有許多基礎建設像是ＡＩ推論、客製化ＡＩ晶片、特定領域應用等需求，加上目前通用ＧＰＵ市售價格昂貴，且供不應求，因此ＣＳＰ業者擴大自研ASIC晶片的趨勢也成為近期市場熱議的焦點。

ＡＩ晶片吹自研風

其中，Google算是最早投入ASIC晶片研發的巨頭，自一五年以來，Google就於內部使用ＴＰＵ來加速ＡＩ、機器學習和深度學習等任務。公司表示，最新的第四代ＴＰＵ將深度學習效能提升十倍以上，並且降低二○倍以上的二氧化碳排量；更強調與輝達的A100晶片相比，TPU v4加速器在相同建置規模下的算力表現約提升一．七倍，能耗部分則降低一．九倍。且除用於內部外，也向外部合作夥伴提供服務，如ＡＩ新創公司Midjourney已經使用TPU v4來訓練文字生成圖片模型。

而微軟則是新加入者，其日前宣布推出兩款自研ＡＩ晶片，包括專為雲端資料中心設計能夠降低功耗及成本的Arm架構處理器Azure Cobalt，以及專為ＡＩ運算設計及首款雅典娜計畫（Project Athena）加速晶片Azure Maia。業界人士分析，微軟選擇自行研發客製化ＡＩ晶片的策略，與對外採購ＧＰＵ相較，在維持同等ＡＩ算力情況下，可大幅降低建置成本。

目前微軟在ＡＩ運算服務市場可以說已打下穩固基礎，Maia晶片推出，說明微軟會持續朝向自有ＡＩ晶片研發之路發展。此外，微軟明年也將提供客戶採用輝達H200 GPU和AMD MI300X GPU的虛擬機器（VMs）服務，兩款晶片都能用於執行ＡＩ任務。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2275期；訂閱先探投資週刊電子版】

美國股市無疑是全球股市最大的亮點，這當中Nvidia在公告第三季淨利前夕，股價大漲到五○五．四八美元，再創歷史新高，也拉動SMCI（美超微）及台積電ＡＤＲ，股價一度到一○○．五九美元，ARM的股價也一度來到五八．六六美元，美國半導體股包括Broadcom、AMD紛紛大漲。還有更重量級的是OpenAI原任執行長Sam Altman被趕出OpenAI，但微軟股價一路奔馳，創下三八七．八七美元歷史新高，市值跑到二．八○五兆美元，再度締造歷史紀錄。

台灣ＡＩ新黑馬是它！

在微軟追趕之下，Apple股價也跑到一九一．九美元，市值來到二．九七八兆美元，似乎又有登頂挑戰三兆美元之勢，Google在ＡＩ狂潮中似乎備受挑戰，但市值仍頂到一．七一六兆美元，美國大型科技股狂舞，表現在Nasdaq 100指數最明顯，這一波Nasdaq 100數跑到一六○五六．六六，已逼近二○二一年創下的一六七六四．八六，即將再創歷史新高，這個強勢和費城半導體指數有異曲同工之妙。

ＳＯＸ指數在二一年底創下四○六八．一五的新高後，一口氣跌到二○八九．八六，跌幅四八．六三％，這個跌幅勇冠三軍，但這一波ＳＯＸ大漲到三八七五．一七，這次回檔後又攻到三八一七．八三，已具再創新高的實力，未來最關鍵的指標在Nvidia公布財報後，市場如何重新定位與評價。

目前Nvidia市值已經跑到一．二四三兆美元，已經穩居全球前六大企業，扣掉沙國Aramco，美國大企業從Apple、微軟、Google、Amazon排下來，下一席就是Nvidia，這也揭示了未來ＡＩ帶領產業新革命，台灣的ＡＩ新黑馬是AMAX-KY(6933)，這家用英文名字的公司是在境外的伺服器及液冷解決方案的大廠，以每股九五元掛牌上市，上市後股本只有四．○四億，股本很小，股價上市不久回測一八○元後，一口氣跑到三○五元，這家公司前三季ＥＰＳ四．八五元，第三季ＥＰＳ只有○．七八元，但市場似乎寄以厚望，AMAX大漲，也帶動雙鴻創了三八八元新高，看起來奇鋐也有機會帶上來，台灣的ＡＩ相關個股今年肯定不會太寂寞。

如果把全球十一月的股本表現一起看，亞洲市場以南韓禁止放空令出來最具威力，十一月大漲十．三％，台股大漲八．八五％，表現也可圈可點，加權指數今年大漲二一．九三％，相對港股下跌十．七％，如果以二十一日的收盤價來看，台股收盤一七四一六．七，香港是一七七三三．八九，雙方差距只剩下三一七．一九，預料接下來台股與港股的交叉會成為市場熱烈討論的焦點。

三個正能量的股市

二○一八年香港鼎盛的時候，恆生指數曾經領先台灣的加權指數高達二二三五六點，如今台港股市幾乎糾結在一起，可以看出台股這幾年的卓越表現，只是市場上很多人因為政治立場一直心存偏見，最後是市場在說話，從這個大變化更可以看出下一個大趨勢的變化，一個是十一月大漲行情中，全世界只有日本股市在二十四日再度寫下三三八五三．四六的新高，日經在十一月上漲八．○九％，是亞洲排行前三大市場，而東證指數也上漲五．○六％，日股的大漲與中國深滬港股平淡成了強烈對比。

過去三十年中國經濟奔馳，日本失落，如今似乎即將倒轉，日本成為全球資產押注的市場，中國則出現外資大出走，十一月上海股市上漲一．六一％，深圳成分指數上漲一．三五％，滬深三○○小漲○．二四％，香港恆生漲三．六三％，跟全球主要市場相比，漲幅顯得落後很多，這次APEC在舊金山舉行，習近平是二○一七年後首度踏上美國國土，這次習近平抵美，氣勢跟先前相比已經明顯變弱，中國帶給全世界的壓力正在減輕中，而中國的考驗也將接踵而至。

過去三十年，中國是帶給全世界經濟成長最主要的力量，這次美國洛克斐勒國際主席Ruchir Sharma說二二及二三年全球經濟總值增長八兆美元，到達一○五兆美元，美國貢獻四五％，其他由五個新興市場，包括印度、印尼、巴西、墨西哥、波蘭貢獻五○％，中國對全球經濟貢獻度是零，顯然中國的成長進入關鍵臨界點，從全球投資的角度來看，這些年經濟與中國連結高的泰國、新加坡、印尼看起來都會受影響，南韓正奮力擺脫中國帶來的負向能量，現在出現正能量的市場是美國、日本與台灣。

最大的關鍵是資金的淨流入與流出，過去這一年來，連貝萊德的董事長Larry Fink都說全球醒目資金正從中國流出，加快腳步流向日本，這個現象連巴菲特的投資夥伴Charlie Munger都說上帝打開寶盒的蓋子，然後把鈔票倒進去！巴菲特投資日本五大商社，原始成本約六○億美元，如今已增值到一七○億美元，從二○二○年迄今，短短三年時間，巴菲特創造驚人報酬。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2275期；訂閱先探投資週刊電子版】

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