證所稅修正案大幅鬆綁，就長線角度而言，有利引導出走的資金回流，美中不足的是，指數目前仍在8000點附近的相對高檔，先前因證所稅殺在7200點以下的投資人，現在進場可說是殺低後再追高，進場意願當然不高，尤其大部位資金的投資人，去年由股市流出的資金，部分是購買帶有儲蓄性質的美元保單，也有不少資金流向南部購買房地產尋找新的投資標的。

這些購買美元保單的資金，通常一鎖就是6年，而炒房所需的資金也不少，加上投入房市的資金因為有2年內移轉要課徵奢侈稅的限制，若無更大獲利的誘因，短期從房市撤出轉戰股市的可能性也不高，研判台股相對位階仍高，是無法吸引投資人迅速歸隊的主要原因。

大股不動、小股狂飆

指數上檔空間有限，先前因證所稅退場的大戶、中實戶在修正案過關後雖有歸隊的意願，為避免二次傷害，選擇標的格外謹慎。外資去年8月啟動回補台股近2700億元，是7000點攻上8000點的主要買盤來源，大戶此時歸隊，若選擇外資已經大買的權值股，將淪為幫外資抬轎的轎夫，萬一外資反手獲利出場，此時歸隊的大戶、中實戶豈不是成為外資變現的提款機，又挨一次耳光。況且當初抽離股市的資金流向房市與美元保單，已去化了部分資金，故選擇不占指數又兼具業績題材的中小型股，自然而然就成為中實戶資金回流的首選，也造就了今年大型權值股漲不動、小型股飆翻天的特殊現象。

另一方面，外資去年啟動回補買盤以來，台股基本部位已大致回補完畢，後續加碼拉抬的力道有限，市場回流的資金緩慢不足以推升大型權值股，加上高價電子股如宏達電（2498）、F-TPK宸鴻（3673）套牢不少投資人，外資只能棄電子改選擇籌碼相對安定的金融股著墨。今年外資買超上市公司前10名公司中，有8家就是金融壽險股，不過隨著外資買盤露出疲態，大戶追價意願不高，萬一國際股市動盪，買超最多的金融股就可能成為外資下一波變現標的，因此外資買超太多的個股出現漲不動現象時，就可能是回檔的警訊。

店頭市場是中小型股大本營，今年OTC指數到8月13日止，漲幅15.4%遠大於加權指數的3.7%，就可說明選擇中小型股的爆發力遠勝於買大型權值股，萬一不幸買到外資變現的權值股，例如宏達電、F-TPK宸鴻、華碩（2357），到目前股價跌幅已達3、4成，更遑論獲利了。反觀今年漲幅出色的店頭中小型股，動輒漲幅超過9成、甚至倍數的不在少數，在指數尚處於高檔整理的現階段，選擇中實戶資金回流的中小型股，似乎更具獲利契機。

台燿毛利率逐季走揚

隨著Q2季報與7月營收在上週公告完畢，上市櫃公司依財報進行股價調整也進入尾聲，空手者可靜待激情過後拉回再行介入。例如台燿（6274）、慶生（6210）、科誠（4987）、湧德（3689）均可留意。

台燿生產高傳輸低損耗銅箔基板產品，這種高階銅箔基板具有耐高溫特性，廣泛應用在高速傳輸訊號的產品，尤其雲端發展帶動大型伺服器及路由器需求增加，目前伺服器基板占台燿營收比重已達3成，並且持續提升當中。反映至毛利率，呈現逐季走揚，民國100年毛利率僅10%，今年第1季提高到15.2%，第2季將衝高到16.28%水準。

獲利也持續走高，去年稅後EPS2.01元較前年0.78元成長160%，今年第2季單季稅後EPS0.66元，較去年同期成長33%，並且是民國100年以來的單季新高。第3季進入旺季，加上全球4G基地台進入布建高峰期，將有利台燿高毛利基地台及伺服器板占營收比重持續提高；預估8月、9月的拉貨潮將使台燿Q3營收、獲利再走高。另外，台燿每股淨值高達20.97元，對照目前不到22元股價，具低股價淨值比優勢，拉回20.8元支撐可留意。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2013/8/16No.845】

香港俗語「發達容易，搵食艱難。」廣東話「發達」意即「發財」，「搵食」指一般人靠打工餬口。香港這幾年房市狂飆，股市大漲，靠投機炒作而發大財的例子多不勝數，但房價租金漲不停、百物騰貴、生活開銷高昂而薪資跟不上通膨，別說大部分弱勢人士難生活，就算是大企業中階主管的生活壓力也倍增，每天加班之餘還得擔心飯碗不保，靠死薪水養家活口只有艱難兩個字。

這句香港俗語套用目前台灣，其實也入木三分。房地產炒不停，年輕人薪資水準倒退10年，確實也痛苦萬分。發財當然困難，但筆者何以在標題上說「風涼話」，說什麼致富容易？中國信託商業銀行日前調查發現，台灣43％家庭沒有做理財，當中近8成的理由是沒錢可理。有沒有錢的定義難說，有些人真的朝不保夕，但筆者也遇過家庭年收入逾400萬台幣，或數千萬以上淨資產的人，還大喊自己沒有錢！

時間正是最大優勢

人為財死，不管是窮人或富人，大家都渴望財富，但財富累積的速度總有快慢。致富非偶然，要靠時間累積（像長期投資、儲蓄、認真工作）；發財講運氣，在短期內暴富（像中樂透、投機炒作）。許多股市散戶都懷有投資發財的想法，其實這沒有不對，但錯就錯在觀念。不少專家說過，時間是散戶最大優勢，但大家往往忽視自己的優勢，想殺進殺出來快速獲利。巴菲特等多位專家一再告誡大家，別只想到短線獲利，因為就算是投資專家乃至金融大鱷也常有失手，更何況是我們這些散戶！這些專家一再提出長期做價值型投資的重要性，而且這是一般人都做得到的事。

雖然巴菲特老是說長期投資、價值型投資之類的話，但人家就是成功了，投資人也永遠聽不厭倦。Morningstar StockInvestor編輯柯芬納（Matthew Coffina）參加巴菲特投資旗艦柏克夏海瑟威在5月4日股東大會後，歸納他11個投資建議。

第1，只要有1家公司擁有強勁和不斷成長的競爭優勢，用公平價格投資其股票是沒問題。巴菲特說，不要以驚人的價格買好公司股票，應以公平價格買讓人驚艷的公司股票。什麼是公平價格？等股價下跌回來時買進優質股。像蘋果股票，你覺得應該在700美元追高，還是400美元以下低進？

第2，別人亢奮時要保持理智。巴菲特說，一生至少會遇到4或5次股市崩跌，但事後都證明那是進場最佳時機。

第3，投資不僅是數字遊戲，由於涉及主觀判斷，我們必須了解企業的業務實際運作，光靠線型圖表是成不了大事。

第4，許多人視股票為一張紙，把投資當賭博，投資者應該以老闆的思維，用另一角度來看股票。

第5，既然要用老闆的思惟，只有長期觀察一家公司，你才能了解其管理層素質，因為會為你賺錢的正是這些管理層。

第6，訂下簡單的衡量企業表現標準，然後嚴守。巴菲特最愛用每股帳面價值做標準，若其升幅超標準普爾500企業的平均值就續抱；相反就賣出。巴菲特認為選股就這麼簡單。

第7，但巴菲特強調，一般來說，帳面價值只是會計上的概念，只能反映過去的成本，卻不能反映內在價值，了解企業的資產價值更為重要。

第8，別做蠢事，尤其經營保險業務時尤其如此。因為保險或再保業務必須有真正優秀的管理團隊才能脫穎而出。意即在投資1家公司時，了解其管理層素質極重要。

第9，別做自己能力範圍以外的事。沒時間深入研究股票的人，可買成本低的股票指數型基金（ETF）。巴菲特不投資看不懂前景的行業，他說，預測沒人知道的事，而忽略自己的專長，這樣做有夠蠢。 第10，沒人能預測未來，別太在乎宏觀經濟預測，因為當中有太多變數。 第11，美國從過去到未來，都是一個不斷繁榮的故事。這正是他長期看好美股前景重要原因。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2013/8/16No.845】

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