雖然一年多前美國聯準會(FED)就已經確立了升息的政策方向,但今年以來全球歷經了英國脫歐、美國川普當選總統、義大利總理下台等變化,使得美元的世界獨霸地位,成為美國一個甜蜜又沉重的負擔。此外,川普在競選過程中,也多次抨擊聯準會對貨幣政策的掌控權過大,如今川普上任在即,聯準會的定位又將發生怎樣的變化?
2016年12月,美國聯準會(FED)公開市場操作委員會(FOMC)官員如預期地進行美元升息0.25%。經過2016年的經濟和政治動盪後,FOMC再次啟動升息,因為2016年的年初和年尾,聯準會FED給市場的利率預期實在落差太大了,雖然2016年仍然處於美元升息循環初期,但美元指數卻沒有明顯的漲勢,反而是12月份的利率會議前後,美元指數才出現顯著上漲。
圖1:2014年至今美元指數走勢
2015年底FOMC預期美元基礎利率在2016年底可能落在1.25%,至少9票是預期利率可以維持在1.25%以上。
圖2:2015年底FOMC對美元基礎利率預期
資料來源:美國聯準會
2016年底FOMC設定的美元基礎利率實際上只有0.5%,所以FED原先給市場的預期是鷹派,但實際上卻是鴿派。
圖3:2016年底FOMC對美元基礎利率預期
資料來源:美國聯準會
但是官員們卻有至少11票是預期2017年底美元利率可以維持在1.25%以上,也就是相對於2016年底的鴿派氣氛,FED給市場的預期是2017年會偏向鷹派,於是債券市場和非美元貨幣的下跌趨勢,在12月的FOMC利率會議後變得更為明顯。
圖4:美國10年債殖利率
資料來源:http://www.tradingeconomics.com
美國國債在2016年下半年開始,債券價格從高點逐漸下跌,殖利率持續向上攀升,市場中越來越多熱錢意識到,美國通貨膨脹穩定上升,經濟完全回復成長只是時間問題,FED勢必會回到升息趨勢,所以熱錢持續從債券市場流出,等到12月FOMC會議後,官員們的升息態度更為明確,2017年竟然預期升息0.75%,於是美債繼續擴大跌勢。
圖5:中國10年債殖利率
資料來源:http://www.tradingeconomics.com
不只美債如此,許多非美元貨幣和債券市場也都出現貶值趨勢,像是中國國債就出現債市和匯率雙貶的情況。債券遭到拋售,中國市場的資金借貸成本上升,銀行同業間拆款利率驟升,中國央行只好不斷的拋美債換現金,轉到中國境內釋放人民幣流動性,緩衝債券市場的恐慌驟跌,同時維持人民幣的穩定性。【本文未完,完整內容請見《北美智權報》175期:美元又升息了,然後呢? 】
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