台幣走貶刺激內外需求

而未來一年，台股還是要面對中國股市轉強的吸金效應、富人稅以及看守內閣等不利因素，加上二○一六年初又有立委及總統大選（可能合併投票）；外在則有油價變動、俄羅斯及烏克蘭問題以及美國升息等不利因素干擾，看來又是震盪的一年。所幸，油價下跌對以進口石油為主的台灣，絕對是一大利多。

再者，中國股市上漲，在政治打老虎後開始對經濟著力，加上美國經濟復甦進而升息、日圓及韓元走貶，台幣相對貶值趨勢不變，對以外銷為主的台灣利多於弊。

上期本刊曾列出各大外資對台股二○一五年的看法，普遍高點落在九八○○點上下一百點，但是油價以及匯率明顯走貶都是出現在第四季。換句話說，將有利未來外資調升台股目標區；國內大型投顧則紛紛調高台股目標到一萬點。此外，中研院、主計處、元大寶來等相關民營機構，平均預估台灣未來一年經濟成長率約三．四六％，略高於今年的三．四四％，說不定要不了多久又將調高。

總的來說，台股在九二○○點之上，從歷史角度來看不是低價區，而是中高價水準；經濟情況雖可能比去年好，但成長幅度不是很大，而過去一年指數最高在九五九三點，未來一年超過可能性很大，但幅度較為有限，即使超過萬點還是有壓力。相對地，過去一年低檔八二三○∼八五○○點之上應具有大支撐。

國際油價二○一四年中開始下跌，第四季更是崩盤走勢，不論是北海布蘭特或西德州原油，十二月最後一周還出現每桶五三及五七美元低價，較高點跌幅都超過一半，國內油價直直落，過去一千元所加的油現在八百元不到就可以加到，多出來的錢除了企業可以降低成本，最直接受惠的就是航空、海運及陸運；也增加民眾可支配金額，提升內在消費，有利百貨、電商網購、便利超商。甚至也會影響到發電成本的降低。

企業獲利加分成最大支撐

至於台幣貶值，美元的走強，除了美國本身經濟成長夠力，第三季ＧＤＰ成長已經高過五％，如此大的經濟體，成長力道甚至高過韓國及台灣，而歐洲俄羅斯經濟不穩，盧布大貶超過三成因素外，亞洲日圓又新起另一波貶值，這次從一○一附近直貶至一二○以上，若累計這一大波從七五開始貶值至一二○，幅度高達六成，競爭對手韓國被打得七葷八素，也跟著貶，二○一四年累計貶值四．七七％，台灣當然也跟進。

法人預估二○一四年第四季以來新台幣貶值幅度達四．五％，法人預期，整體上市櫃公司第四季的匯兌收益，將有機會擴增至百億元以上。前三季新台幣兌美元匯率落在二九∼三一元間，邁入第四季後，新台幣演出落後補貶行情。第三季新台幣貶值一．五％，當季上市櫃公司獲利優於預期，第四季至今新台幣重挫四．五％，預計電子下游、塑化、美國出口概念股將再帶領企業獲利走高。整體而言，第四季上市櫃企業獲利將年增四○％，優於原先預期。上市櫃企業一四年前三季獲利逾一．四兆元，改寫紀錄，預估全年獲利有望寫下一．八兆元新高。

展望二○一五年，預估上市櫃公司的獲利將達一．九兆元，並有機會挑戰兩兆元，年增八．九％；市場原本預估一五年全體上市櫃企業獲利年增率為四．三％。對於外銷的電子、化纖、汽車零件等等都相當有利。

以過去經驗，第一季及第四季一向是全年上漲機率最高的季別，如同十二月一向是一年當中上漲機率最高月份一樣，二○一五年第一季將是展望較好一季，資金效應及電子新產品發表將主導。第二季則面臨美國將升息前一季，壓力較大。第三季在股息可扣抵率減半下，同樣指數壓力較大。第四季面臨總統及立委選舉，政策作多可能性較大，股市上漲機率提高。

至於元月份，若以過去十五年統計來看。股市元月第一個交易日上漲機率高達八成，不過若看全月上漲機率則沒有太高，若以二五年統計數字來看，上漲機率只有五二％左右，相較於全年來說屬於中等水準，短線上ＫＤ值也逐季來到高檔，隨時容易拉回。倒是二、三月在農曆年前後，的確較容易上漲。

科技股左右元月行情

其實若觀察景氣最強的美國，以道瓊及S&P 500指數來說，元月上漲機率約六成左右，不如十二月的七○∼八○％。反倒是NSADQ指數上漲機率高達六四％，在全年當中算是相當高的。也就是說，若參照美股，科技股可能在台股元月份九○○○∼九六○○點震盪中，較占有優勢。

較值得注意的是，科技股中最近一個月姿態較高的，分別是思科、臉書、台積電、SKYWORKS、AVAGO等。分別代表網路骨幹、網路、半導體、通訊等。接下來美國ＣＥＳ展將揭幕，未來像電腦、手機等可以一次大量生產以億支計算的電子產品將不復見，取而代之將是少量多樣，不管是穿戴式、智慧醫療、智慧家庭、監控…等等都是，但是透過網路進行所需要資訊或數據是必然的，加上第三方支付立法，也就是網路及資安相關股將相對較有利。包括友訊、中磊、華星光、Ｆ─科納、先豐、精誠等等。【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1811期；訂閱先探投資週刊電子版】

第一個是黃金、白銀、白金稀有金屬奔騰的年代結束，二○一四年金價大多數時間在一二○○美元上下盤旋，白銀則在十五、六美元之間擺盪，白金也大約在一二○○美元左右，金價在一九九九年從二五一．九五美元奔向二○一一年的一九二三．七美元，從此結束多頭的黃金時代，美國ＱＥ退場，可能率先升息，金價向上彈升的空間更小了。

出口商增加獲利空間

第二個亮點是原物料的崩跌，大家最感興趣的一個問題是全世界印了那麼多的鈔票，但錢那裡去了。過去這一年，油價可說是慘跌，北海油價從一一七．八跌到五七．三九美元，紐約油價從一○八．六跌到五三．六美元，跌幅都超過五成以上；黃豆、小麥、玉米也都下跌超過五成，貴金屬的鎳、鋅、鉛、錫、銅也都跌了三∼四成，鐵礦石單單在二○一四年就暴跌五一％，煤則是兩年跌七成，貴金屬、能源、軟硬商品價格一起崩跌，這跟○七年全世界景氣大好的尾聲，中國帶動原物料暴漲行情成了戲劇性的對比走勢。

第三個是美國愈來愈強大，成為世界真正的經濟霸主，這是全球最強勢的市場，美元強力升值，美元指數站上九○大關，道瓊漲到一萬八千點，美元漲，美股也漲，這種股匯雙漲是最強勢的格局，也代表美國經歷金融海嘯後，如今調整出新格局，再度成為世界的領航者。

而美元的強勢，也代表其他貨幣的弱勢。二○一四年幾乎是全球貨幣都相對美元貶值，歐元寫下一．二一六四新低，英鎊跌到一．五四八五，日圓貶到一二一．八四，這是全球主要三大貨幣都兌美元貶值，人民幣也貶到六．二三三七，看樣子人民幣六字頭升破機率不大。

最顯著的是原物料生產國貨幣大幅貶值，澳幣最低跌到○．八○八八，紐幣到○．七六，南非幣跌到一一．八○六，加幣從一．○六二貶到一．一六二六，巴西里拉從二．一六八跌到二．七五六，印尼盾跌到一二八七六，馬幣退至三．五○五，最慘的是俄羅斯盧布一度貶到七九．九一二五，這是二○一四年最慘的貨幣。

大家關注的新台幣也貶值到三一．七六五，這是每年年關前後，央行彭總裁總會使出一招技術性貶值，讓出口商在年終結帳高興一點。跨進二○一五年，假如從基本面來觀察，台幣貶值帶來的助力，讓出口商有增加獲利的空間，第四季財報可能有新亮點。

其次，日本是台灣最大逆差國，日圓貶值對台灣其實相對有利，很多從日本進口的貨品相對占便宜。第三是原物料大跌，台灣也是資源生產國，可以享受進口廉價商品的好處。這三個有利因素，將使台股在二○一五年有相對較好的表現。

滬港通　台股相對落寞

回頭看二○一四年全球股市，過去一年，阿根廷股市大漲五五．三三％，漲幅勇冠三軍，但是更令人震撼的中國股市，在滬港通的助力下，一四年下半年拉出亮麗行情，且頻頻出現人類史上罕見的新天量，上證指數在上半年收盤是二○四八．三三，跌幅是三．一九％，但下半年量價齊揚，最高點漲到三二二三．八六，單是下半年漲幅就高達五七．三八％，全年仍大漲五二．四八％，深圳股市上半年小漲三．七六％，但下半年漲到一五○四．四八，全年漲幅也達四二．七八％，更可怕的在成交量。

深圳股市十二月成交約六．三兆，滬市成交一一．六兆人民幣，兩市相加接近一八兆人民幣，換算台幣是九一．一兆，這一個月成交量若拿台股十二月成交的一．九兆台幣來比，約是台灣的四六．九四倍；也就是說，深滬股市交易一個月，台股要拚四年，這個量能潮簡直可用「可怕」兩個字來形容。

滬港通激活了深滬股市，台股相對落寞很多，一四年上半年台股收盤是九三九三．○七，上漲九．○七％，但下半年受到大戶條款衝擊，指數一度跌到八五○一，ＯＴＣ指數上半年大漲一八．五％，下半年不但把漲幅跌光，且最低還跌到一二二點，目前台股指數還沒有達到年中收盤的位置；也就是說，一四年下半年深滬大漲，台股是個跌勢，那麼已修正半年的台股，進入二○一五年會不會有一個絕地大反攻的機會？這是肯定的。

放眼看二○一五年世界經濟大局，我拿油價變化來看，上一波油價漲到天價的時候是二○○七年，那時不論紐約油或北海油都漲到一四七美元左右，油價飆漲代表景氣過熱，熱到竭盡的盡頭，果然景氣奔馳力竭，最後以金融海嘯收場。

這次油價頻頻走低，代表景氣谷底即將揮別，全球景氣將進入上升的軌道，這是產業景氣即將翻揚的前兆，最顯著的是油價、煤價下跌，這對倚重天然資源的國家是大利多，像這次油價大跌，中國就大量興建石油儲槽，大量進口廉價石油。

油價下跌，已讓全世界航空股大漲，台灣的華航、長榮航，到復興航空的人可以長線以待。再往下看，油價占成本大約兩成的貨櫃輪也會跟著起來，最近漲勢最猛烈的是陽明，在轉虧為盈後，二○一五年新船加入可望大躍進，最近股價從一一．九五大漲到一七．一，長榮海運也從一六．○五漲到二二．七五，萬海從一四．○五漲到二九元，這是石油下跌的威力。

全球景氣進入上升軌道

油價除了有利航空股外，對石化、化纖產業也帶來成本減輕的利益，最起碼乙烯降價，石化中間原料產業將雨露均霑，鋼鐵、磁磚、造紙、水泥，甚至到食品等產業都可享受到能源價格下跌的好處。

因此，進入二○一五年來看，很多傳產股除了有匯兌優勢外，還有原物料下跌的優勢，這比起很多電子產業只有一項台幣貶值利多，可能還要有優勢。況且，很多傳產股蟄伏了很久，若是利多在二○一五年兌現，可能會有一波大行情，像上周我們提到的強盛，二○一三年底，就因為保強建設推出OPUS ONE的建案，有一波急拉到二一．七元的初升段行情，此後股價一度跌到一三．二元，打底一年，籌碼沈澱很乾淨，進入二○一五年將是收成期，初步來看，至少有一○億獲利進帳，ＥＰＳ從五元起跳，有耐心的人，此時是逢低布局的機會。

與強盛都有房地產進帳的宏和一度從三三．三五元下殺到二五元，最近又拉回到三十元左右，宏和的案子在板橋，還沒有出售，而強盛已完全出售，入帳只是時間長短的問題。

很多人都在問，台股已漲到九千多點，上檔空間還有多大？其實在證所稅紛紛擾擾的過去三年，台股的發球權其實都在外資手上，二○一四年外資買超台股金額一二六．九八億美元，僅次於印度的一五九．九八億美元，領先南韓的五八．五八億美元很多。【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1811期；訂閱先探投資週刊電子版】

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