「這是QE歷程上的重大事件，對美國經濟和全球資金環境，都可能產生重大影響。」說話的，是瑞士信貸私人銀行亞太區副主席陶冬，時間，是12月15日聯準會利率決策會議後。

在這一場會議中，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）做出了幾項「關鍵決定」，看在陶冬眼中，這幾項決定所代表的，是聯準會「全方位」的政策轉向。

「放棄了『通膨是暫時的』這一慣常的表述…；放棄了『等待完全就業後再升息』的思惟，預計明年加息3次…；調高了GDP、CPI在2022年的預測，下修了失業率的預測…；3月中結束購債計畫。」針對句句聲明措辭，陶冬一一盤點，並細細品味。

隨後，在這篇題為《聯儲（聯準會）全面轉鷹》的專文中，陶冬寫到：「所有的轉身都是過去幾周發生的，表明美國貨幣當局在退出2020年版QE、推進貨幣環境正常化的路上，已經不那麼淡定了。」

大摩：兩座大山將退場
財政、貨幣政策「完成階段性任務」

「正常化」，這是展望2022年全球經濟的首要「關鍵字」。

11月14日，投資銀行摩根士丹利（Morgan Stanley，以下簡稱大摩）發布了年度經濟展望報告，標題下的是：The Training Wheels Come Off，搭配的插圖，是一個正在學騎自行車的小孩，以及被拆卸掉、散落在路旁草地上的兩個「輔助輪」。

在大摩眼中，兩個被拆掉的「輔助輪」，是過去兩年支撐全球經濟的兩座「大山」，亦即史上未見、超量寬鬆的財政與貨幣政策；而那個緩步向前騎、試著慢慢抓到「平衡重心」的小孩，就宛如明年全球經濟的縮影。

但，若進一步細究，會發現所謂的「回歸常態」以及「加速正常化」，在全球不同的主要經濟體中，又有各自不同的樣貌…。這，就帶出了展望2022年全球經濟的第2個「關鍵字」：分歧。

邁向不同調的「溫和復甦」之路
美國緊縮、中國放寬，日本、歐洲以不變應萬變

「中國是一個特殊的故事。」這是大摩報告對中國來年經濟的定調。特殊，因為有別於歐美等其他主要經濟體在2022年的溫和復甦，大摩指出，「我們已將中國2022年到2025年GDP平均年成長率預測，下調40個基點，至4.6％…。」

展望明年，陶冬認為，中國總經政策的主基調將往「寬鬆」的方向走，「美國是開始收，中國是開始放，至於日本和歐洲，可能是『以不變應萬變』。」

整體看來，在「回歸正常」的基調底下，主要經濟體對於「拆掉輔助輪」的程度，又會因為各自面臨的通膨與經濟壓力而有所不同，這些因素，像是襲向全球經濟的意外陣風，隨時可能讓還在尋找平衡點的經濟動能半途受挫。

四道陣風會減弱，抑或變暴風？
通膨衝擊、變種病毒在側，共伴效應將一觸即發

第一道陣風，是通膨。

展望明年，高盛報告指出，全球經濟面臨的最大風險，可能是供應鏈問題與勞工薪資快速上揚而導致的通膨上升。

與通膨密切相關的另一個風險，是變種病毒。

根據世界衛生組織（WHO）最新統計，新冠肺炎變種病毒Omicron已在全球89國現蹤，美國紐約州單日確診病例新增超過2萬人，創下去年3月疫情爆發以來的新高，英國、澳洲、韓國也因Omicron的入侵，確診數不斷創高。

回歸「正常化」之路恐將遭遇的另一道陣風，是全球貨幣政策的分歧。

長期觀察中國經濟的台經院研究六所所長吳孟道指出，各國分歧的貨幣政策，不僅無法營造一個有利於經濟復甦的環境，甚至可能導致原已脆弱的經濟再度出現衰退。

吳孟道強調，當前因疫情而起的市場資金氾濫問題，有可能會與貨幣政策分歧互相加乘，形成所謂的「共伴效應」。

展望2022年，「溫和的復甦」將成為全球經濟的主旋律，但這場以「走向正常化」為名的曲調，仍不時會出現些許「風險」訊號及雜音：失控的通膨、再起的疫情、全球分歧的貨幣政策，乃至快速降溫的中國房市等，都可能讓這場復甦樂章，在演奏中途「變了調」。

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從電動車、5G、醫材、工業電腦到低軌道衛星，靠著關鍵元件切入多個產業趨勢的穩得實業，今年以來營收與毛利率皆創新高。董事長高治宏是以什麼樣的經營策略，替公司打造出業界少見的獲利方程式？

當公司瀕臨破產，你會離開還是留下來？

21年前，看著公司面臨倒閉危機，當年還是「夥計」的高治宏，不僅沒有琵琶別抱，甚至買下公司自己當老闆；21年後的今天，這家公司成功掛牌上櫃，還打進世界首富馬斯克（Elon Musk）的低軌衛星供應鏈。

這家公司叫穩得，它既銷售硬體也賣服務：硬體部分，是種類多達三四千種、用於抗電磁干擾的電磁相容性（EMC）元件，至於服務，則是在自有的實驗室，為各種電子產品測試各類電性狀態，是台灣少數能同時提供元件銷售與顧問服務的業者，該公司現任董事長，是今年52歲的高治宏。

冷靜赴日 化解5億賠償案

然而，鮮少人知道，這家今年前3季比去年整年多賺50％的公司，最早並非由他創立，而且穩得過去更因為被日本大廠東芝索賠，差點倒閉。

2000年，一台東芝的數據機意外自燃，維修人員拆開燒得烏黑的機器後，認為是穩得供應的電容器起火，於是東芝跨海對遠在台灣的穩得求償5億元天價賠償金。

說是天價，是因為當時，穩得員工不過十幾人、資本額僅5百萬元，根本無力負擔相當於資本額1百倍的賠款，「公司要破產了！」的聲音，因此充斥穩得內部。然而，當時進公司6年、負責業務的高治宏沒有慌了手腳，他先展開調查，發現公司提供給東芝的電容器，其實符合規範，於是他毅然赴日與東芝談判。

「後來，賠償金就從5億元，談成了10萬元，就是幫客戶重新替換元件的費用。」他回憶。

只是，走過風暴的穩得，老闆逐漸無心經營，這讓高治宏開始思考要不要接手公司，「（而且）客戶都支持我出來創業。」他認為穩得當時仍有發展可能，於是向親友借了8百萬元，正式從夥計變老闆。

不過，當時的穩得，一來身處高競爭、低毛利的電容元件市場，二來倉庫裡堆滿價值近3百萬元庫存品，「那些都是賣不掉的！」高治宏說。抱持著「走不一樣的路」，他注意到保護元件——這個當年少有廠商花心思經營的產品，在USB介面逐漸普及在桌機、筆電、隨身碟上，「一定會用到過電流保護（的技術），」因此認為未來保護元件的需求將大增。

於是他找上國際大廠Bourns，代理當時其他通路商都還沒興趣的保護元件，後來，USB介面迅速普及，電子產品愈朝高頻高速發展，穩得也在5年內，拿下Bourns在亞太區50家代理商中，台灣區第1名的銷售地位。

轉骨關鍵 賣產品兼賣服務

不過，這只是高治宏計畫公司「轉骨」的第一步，他的第二步，是讓公司從賣產品，走到賣「服務」。與穩得產學合作多年、龍華科大學術副校長陳逸謙指出，目前穩得在業界的獨特之處，就是同時有自製保護元件，以及檢測服務。

只是，為何非得從硬體跨入檢測服務呢？

原來，高治宏看準的，是長期以來，元件銷售商、檢測商都是兩群業者各自為政，每當產品有問題，經常出現「互踢皮球」、相互歸責的狀況。「（穩得）因為有自製元件，測出來有問題可以幫客戶調整。」高治宏說，這進而延伸的好處是，可以替客戶省下測試後再找人調整，得另外花數個月到半年左右的時間。

2008年買下第一台檢測設備後，當時首推檢測顧問服務的穩得，很快從安控客戶切入各個產業。如今已有29間實驗室，其中還取得最高等級的美國CBTL認證標準，是CBTL台灣區前3名的檢測實驗室。

然而，穩得的檢測服務，除了收報告與顧問費，其他費用幾乎「免費」，換句話說，它並沒有要用檢測來賺錢，因為，高治宏著眼的是，藉著免費的檢測，刺激客戶採購硬體產品，這套以檢測顧問服務吸引客戶採購自家產品的生意模式，讓穩得的事業愈做愈穩，營收規模跟著實驗室的擴增逐步成長，去年更獲得國家磐石獎，表彰其創新的商業模式。

這個模式，還讓穩得替客戶找出新商機。「3年前，我們幫威剛做檢測發現，如果換成穩得的保護元件，（相較於開關晶片）可以省50％成本。」高治宏回憶這個在實驗室的發現，讓公司意外打入了金士頓等儲存品牌客戶。

過去兩年，5G與低軌道衛星，是穩得目前需求最熱的兩大市場。高治宏分析，相對過去，這兩種產品對「防雷擊、過電壓保護」的規範更為嚴苛，擁有超高電壓檢測技術的穩得實驗室，因而成為業界少數能提供檢測的服務商。

高治宏這21年公司轉型的時光，他憑著一套用服務綁硬體的商業模式，把一家差點倒閉的公司，轉型到保護元件的先驅業者，今年上櫃後股價更飆破百元。想像不同的可能，然後嘗試拼貼看似異質的元素，就是穩得能夠重新站起來的關鍵。

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