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2016/11/03  |  第626期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
 封面故事 台股低量盤整期操作策略
 特別企劃 新藥準備浴火重生 總統牌 是毒藥, 還是票房保證?
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台股低量盤整期操作策略
文.馮泉富
台股持續量縮,在動能不足下,許多享有高本益比的績優成長股,也因籌碼鬆動順勢拉回,在回到合理本益比時,又是一次價值投資的機會。

近期美股呈現狹幅震盪橫向整理,連帶外資操作也相形保守了,根據金管會的數據,十月份至二十八日止,外資單月累計淨匯出約十五•八億美元,等同約新台幣五百億元資金撤離台灣。顯然,大部份的投資人(包括法人)對美國總統大選還是有所顧忌。

出現新低量 再小的船也怕擱淺

目前台股內在結構已大幅向外資傾斜,外資參與熱烈,國內投資人場外看戲,導致加權指數漲跌全看外資。相對的,只要外資進出降溫,台股就如死水一灘。儘管十月指數月K線拉出連六紅,但成交值掉到1.32兆元,股票月成交值周轉率更急速滑落至4.37%(剔除二月春節季節因素之3.85%),已創歷史單月新低,十月均量僅660億,而誇張的是,截稿當日(十一月一日)竟出現單日488億的交易量,再小的船恐怕都會擱淺,看來十一月八日美國總統投票日之前,低量將成為常態。

台股當前的隱憂就是周轉率過低,流動性風險升高,然後大戶更不敢進場,交易量又更低,這容易導致惡性循環。投資人的應對方式只能更重視基本面的發展,將操作週期拉長以增加勝算,越短線的操作會越感受到徒勞無功。

景氣持續加溫 創造有利台股條件

美股在等,台股也等,全球金融市場似乎都在等,等美國新總統的誕生,所以交易量與波幅都不大。不過交易雖冷,景氣基本面並未停止加溫,全球經濟仍處擴張軌道。

美國商務部公布第三季生產毛額(GDP)初值,結果比前季強勁成長2.9%,不僅高於第二季的1.4%,亦優於華爾街日報訪調經濟學家的平均預估2.5%,成為2014年第三季以來最快速成長,主要是出口和庫存回補這兩大動力。美國出口在第三季快速增漲10%,這是2013年第四季以來的最高紀錄。

其次,企業第三季加速回補庫存(對亞洲出口國有利),為GDP成長貢獻了0.6一個百分點,而目前華爾街經濟學者們預估美國第四季經濟成長率大約2二%,仍處穩健擴張軌道,提供美股支撐的基本依靠。

將焦點拉回國內,台灣第三季受惠於民間消費增加,再加上半導體業者積極擴大投資,主計總處公布的第三季經濟成長率初值達2.06%,高於原預測值1.99%,創近六年新高,顯示台灣景氣復甦步調更為明確。

一顆蘋果+一家台積電 救了台灣

一顆蘋果或者說一家台積電再次救了台灣,雖然這樣的結構並不均衡,但總比沒有好。半導體業者積極擴充先進製程投資,使得第三季資本設備進口成長7.97%,從產業關聯表觀察,第三季資本設備進口總值中有51%是電子及半導體製造設備,間接推升了第三季資本形成實質成長3.24%,優於原預測2.79%,這有助於維持產業競爭力。

另外,國發會發布的九月景氣概況,在機械電機設備進口大幅成長27%,率先亮出紅燈的支撐下,總體景氣燈號連續第三個月亮出代表穩定復甦的綠燈。九項指標中的機械及電機設備進口值是第一個轉為紅燈(熱絡)的指標,這是該指標2010年十月以來所亮出的首顆紅燈,代表國內半導體投資強勁。另外,也反映半導體出口快速成長,所衍生的電子零組件進口增加。

最值得注意的是,九月景氣領先指標,較上月上揚0.77%,呈連續七個月回升,構成領先指標的七個項目,有六項好轉,同時指標也有六項好轉,顯示景氣轉好的層面持續擴大,這是一個好現象,代表第四季景氣持續加溫。

希拉蕊電郵門事件 成為近期市場變數

從近月美、日、歐元區及中國大陸的製造業採購經理人指數(PMI)皆超過五十榮枯線看來,全球景氣仍處於穩定擴張趨勢,短期內唯一的變數是美國總統大選。目前電郵事件之調查已對希拉蕊選情造成重大衝擊,根據最新民調指出,目前希拉蕊支持度大幅縮減,這項發展已成為擾亂美國大選的黑天鵝事件。

根據ABC與華盛頓郵報於本刊截稿前公佈的全國民調,希拉蕊領先川普的幅度,縮小到百分之一,大約有三成受訪者表示,在得知FBI重啟希拉蕊電郵案調查之後,選票投給希拉蕊的意願已降低。

而關鍵搖擺州部份,川普輸不得的北卡,希拉蕊領先幅度,與一個月前相差不多,依然有百分之六,戰況激烈的佛羅里達,紐約時報的民調顯示,川普已經超越希拉蕊,支持率領先百分之四。

這將影響各方投資人(包括法人)進出的頻繁度,觀望者眾,市場相對保守的資金早已開始退場。當股票市場出現常態性的低量時,通常會壓縮到本益比,尤其是籌碼領先鬆動的個股;直到出現夠誘人的風險貼水(折價),才會重新吸引投資人再度進場買進。

常態性低量 策略上應將交易週期拉長

針對現階段股票市場呈現常態性低量,投資人在策略上應將交易週期拉長,儘量降低短線交易,才能拉高勝率。在程序上可先建立口袋名單,將基本面趨勢向上,個股景氣能見度佳的標的,優先列表追蹤,但不需立刻進場,再利用近期低量壓縮本益比,甚至於因籌碼鬆動,法人被迫停損之際,經適度沉澱後伺機進場,低成本的優勢加上基本面透過時間的發酵,未來將獲利可期。

舉例而言,和大(1536)算是產業趨勢向上,接單能見度相對高的特斯拉(Tesla)零組件供應商。特斯拉第三季營收由去年同期的9.37億美元揚升至23億美元,年增率高達145%,優於市場預估的22億美元。該季Model S和Model X交車量合計達24821輛,較去年同期增加逾一倍。

特斯拉重申,今年全球交車量預估將達八萬輛,較2015年的5.05萬輛,可望大幅成長近六成。特斯拉並在法說會上表示,公司將持續朝著在2017年下半年讓平價車款Model 3上市的目標前進,預計在2018年前達成電動車銷量五十萬輛的目標。

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新藥準備浴火重生 總統牌 是毒藥, 還是票房保證?
文.金麗萍
生技是台灣未來的希望產業,新藥股更讓投資人既愛又怕,在經歷基亞、浩鼎事件後,應該敬而遠之,還是期待一顆超越台積電的新藥?

總統牌,靈不靈?蔡總統,挺得了生技嗎?還是,只是情感上的支持? (編按:蔡英文總統曾在2015年十二月總統大選期間,在一場由生策會主辦的「生物經濟產業國際策略峰會」中公開表白:『我對這個產業(生物經濟)有一份特殊的感情』。) 看看蔡英文所走過的生技路。過去,蔡英文親身走過新藥研發的烽火之旅;上任總統後,她仍堅持以二心(信心、決心)相挺。

身陷宇昌案 一度敗北

蔡英文在她行政院副院長任內,推動通過「生技新藥產業發展條例」,這項條款成為後續生技產業發展重要的法源基礎;但也因這一段公職讓蔡英文身陷宇昌案(編按:中裕的前身,由享譽國際的愛滋病研究專家何大一參與主導設立)的爭議中,一場政治亂拳重擊下,蔡英文在2012年首次出征總統大位中,最後飲恨敗北。

2014年,「基亞事件」更讓台北股民受傷慘重。這一年,台灣生技業者基亞,因新藥PI-88的第三期臨床試驗期中報告結果不如預期,引發股市恐慌性殺出,連跌十九根停板,第二十根才止住跌勢,公司股價由最高點四七九元,在短短不到一個月間,摔落至105元的史上低點。

不只基亞本身,所有新藥開發的生技業者,全被打入冰宮,慘遭連坐。一年間,生技類股市值蒸發了兩千億元,股民稱之為「基亞事件」。

基亞、浩鼎 擊碎股民的生技夢 宇昌案、基亞事件,看來,並未讓蔡英文動搖;2015年,她的副手人選大膽選定生醫形象鮮明、中央研究院院士陳健仁。台灣生技產業劇烈擺盪的過程中,看出蔡英文的堅持。

2016年二月二十一日,對生技業而言,更是終生難忘的記憶。這一天,浩鼎乳癌疫苗試驗解盲失利,接著,扯進國內最高研究機構中研院前院長翁啟惠,直至五月十日,前任總統馬英九同意翁啟惠於三月九日所提出的辭呈,全案暫時移出媒體版面;只是,浩鼎股價已從高點七五五跌至近期低點的321元。

新藥之路 跌倒了再爬起來

生技業走過風雨了嗎?恐怕因新藥發展的變因甚多,股價起伏也就成了新藥族群的新常態。 宇昌生技變身後的中裕新藥,由研發愛滋病聞名國際的何大一博士領軍,研發愛滋病新藥TMB-355,2012年於興櫃掛牌,2015年十一月二十三日櫃買中心核准正式上櫃;目前,股價有兩百元的實力。

最近,基亞董事長重現笑容。今年十月底,基亞竹北疫苗廠正式落成,副總統陳健仁親臨現場加油打氣,含蓄保守的陳健仁甚至高分貝信心喊話:新政府要將生技業的產值由目前的百分之六提升至百分之九;2025年,將催生出另一個兆元產業;期間,並將促進二十項新藥、八十項利基醫材在國外上市;同時,扶植十個生技與健康服務旗艦品牌。

陳健仁在一個曾經引發台北股市軒然大波的基亞場子上,代表新政府連開四張支票,背後再一次說明蔡英文推動生技產業的二心:信心、決心。

不讓台積電、大立光專美於前 智擎準備以一顆世界級新藥 加速超車

挑戰「獲利王」台積電與「績效王」大立光,智擎要以「一顆新藥」登上「毛利率躍增王」的寶座,讓全世界看見台灣。

「一顆世界級新藥就可以打敗台積電,」智擎生技製藥公司行銷業務處處長吳兆升顯得信心滿滿;他表示,躋身全球前十大的藥廠,一半以上,規模都超過台積電。

吳兆升說明,就上半年業績表現,台積電的稅後盈餘達一千五八四億元;大立光的每股稅後盈餘達68.82元;而智擎上半年的毛利率較去年同期增加百分之38.63;據此,吳兆升為台積電封上「獲利王」,稱大立光為「績效王」,給自家公司冠以「毛利率躍增王」的封號。

度過財務險境 手握三十五億現金

吳兆升強調,一顆藥可以打敗台積電,關鍵是,該如何進行?如何切入對的市場?

2009年還身陷財務窘境的智擎,目前,有三十五億現金在手上,翻身的關鍵正是安能得。 吳兆升表示,安能得是台灣癌症新藥開發史上,第一個獲得美國FDA核准通過的癌症新藥;也是全球唯一成功提升末期胰腺癌病患生存期(Post-gem)的新藥;同時,也是華人地區唯一新藥入選美國及歐盟癌症治療指引。 吳兆升認為,智擎新藥開發能有今天,在於授權談判能力。

中國市場沒有學名藥空間 看來,安能得正是吳兆升口中那一顆足以讓智擎媲美台積電、大立光的新藥。 據吳兆升說明,胰臟癌是發生率成長最快速的癌症,這使得安能得在美國、歐盟及日本等地,銷售量大幅提升;未來,中國市場的成長將十分可觀。 吳兆升認為,面對大陸市場,必須以新藥切入,而非學名藥;因為,大陸的學名藥市場,競爭太激烈了,難有台灣業者的空間。

專家把脈 新藥發展捲入政治風暴 危機就是轉機?

國內建保用藥市場為外商盤踞,本土藥廠的市佔率僅22.8%,只有永信、東洋、中化擠進前二十大,台灣業者該如何奪回主導權?

「危機就是轉機,」面對一連串生技風波,杏輝醫藥集團杏國新藥公司總經理蘇慕寰信心不減。 蘇慕寰指出,這一段時間,生技新藥領域不斷討論:「身陷政治風暴,台灣新藥發展還走得下去嗎?」但蘇慕寰卻認為,一直以來,台灣都處在危機當中,他甚至以電影「賽德克巴萊」的劇情,說明台灣所處的環境。

主場退位 淪為背景雜音

只是,如何捉住轉型躍進的契機?有人認為,政府應出面主導,有人則認為,政府不必插手,對生技業而言,政府這張牌該怎麼打?一直有兩極看法。

出身政府系統的國立陽明大學藥物科學院院長康照洲,對公民互動效率不彰的現況,十分焦急,曾經擔任食藥局局長的康照洲認為,新藥發展,政府是最大的關鍵;看看對岸,歷經十一五、十二五、十三五,很清楚,在新藥發展上,大陸要成就一個製藥大國,所以,它懂得站在一個成功的基礎上往上跳;反觀台灣,似乎一直在原地打轉,重複浪費資源。

樣樣都有的自助餐店 每餐只能賣五十元

康照洲進一步比喻,如果,將台灣視為一家大藥廠,必定會有定位問題,也就是選題,但我們似乎什麼都想做,欠缺延續性;相較於其他國家持續前進,台灣就呈現倒退的情況。

以韓國為例,該國生技是以跳躍式的成長,而我們卻還只是滿足於百分之十、二十的成長數字。康照洲警告,在國際競爭的場域中,台灣若持續原處打轉,最後,舞台主場前面站的都是別的國家,而我們就只是背景雜音(Background Noise)而已。

康照洲坦言,最近,業者喊著要政府協助的聲音,似乎愈來愈少,反而是自己埋頭打拚,也看見它們努力的成果。

商業發展研究院商業發展與政策研究所所長黃兆仁回應強調聚焦的重要性。黃兆元比喻,我們發展生醫,不能像是開自助餐店,看起來,似乎每樣菜都有,但因為沒有主菜(Main Course),每餐就只能賣五十元;如果有主菜,賣法就不同了,每餐可以賣到五百元,甚至上千元;因此,價值不同,價格互異。

四大關鍵要素 何時到位?

經濟部所屬財團法人工業技術研究院生醫所所長邵耀華指出,發展新藥和醫材,具有四大關鍵要素,分別是:人才、資金、法規及市場。 屬於經濟部的公法人單位,工研院自然承載了許多政策任務,也理所當然認為,政府在新藥發展上的帶頭角色。

但是,所謂四大關鍵要素到位了嗎?邵耀華表示,學用落差,一直是一個亟待解決的問題,為銜接落差,而工研院扮演其間介接的角色;目前,已有四十位校園博士,在進入產業界之前,先到工研院接受再訓練;現在,已完成訓練,進入業界服務;接著,就看接受法人洗禮的博士,是否有能力承受第一線的市場挑戰。

靠簡報技巧 就能找到錢?

台北醫學大學藥學院院長吳介信強調,台北醫學大學是走親產學路線,要讓學生了解產業,以至於他們可以確認學習目的,並不是只求學業過關,或是領獎學金而已;是要在學習過程中,打好和產業界銜接的基礎;所以,在校學習時,就必須接觸業界需求。

資金不到位,原因很多,只是,法人出身的邵耀華將它歸因是「簡報技巧」問題,並將它列為重要的訓練項目。

邵耀華提及另一關鍵成功要素:市場。邵耀華表示,健保是生醫發展重要的支撐。

談起健保,著實令人氣餒。據智擎行銷業務處處長吳兆升表示,民國104年,健保費用總計為5908億元,藥品達1500億元,而外商就佔了1300億。再看看台灣藥品市場,市場銷售前二十大的藥物,也幾乎全都是外商。台灣呢,五大藥廠一年共賺不到20億,其中,智擎授權金就佔了10億。

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