由於中美貿易戰帶來的影響，機構法人規避風險的意圖，卻越來越明顯，外資並提出全球半導體四大風險中，除了發現車用與工業用半導體需求減弱、資料中心砍單、重複下單等問題，更點出受高關稅問題影響的半導體訂單恐會延遲，成為產業面以外的系統性風險。庫存與價格壓力變大，由近期出貨量低於產能成長也可預見，二○一九年供過於求恐怕會更不平衡。選股方面，半導體個別企業的成長性不是投資唯一考量，防守型較為重要，現階段顯現的是美國道瓊及標普強，Nasdaq及費半較弱。

全球前兩大經濟體關稅大戰正在持續中，中國向俄羅斯購買武器，美國採取金融制裁。包括拒絕給予中國中央軍委裝備發展部任何外國出口許可證，禁止其在美國管轄範圍內進行外匯交易、或使用美國金融系統，並凍結其在美國控制範圍內的財產和利益。禁止中國裝備發展部長李尚福使用美國金融系統和進行外匯交易，凍結在美國控制範圍內的任何財產或利益，以及禁止持有美國簽證。

半導體雜音越來越多

美國金融制裁具有域外效力，不僅在於其強大的金融實力能產生間接效果，還在於其域外管轄職能已突破一國法律通常只作用於境內的傳統，而對境外實體可產生直接效力。而這次竟然槓上中國軍方，顯然美國是玩真的。意味更加肯定兩國要解決由美國掀起的貿易大戰，將不是短時間會結束。

所幸美元指數並未因為聯準會即將升息已轉強，反而在九四附近徘徊。但是要注意，這次美元不強，主要是因為歐盟可能停止貨幣寬鬆刺激歐元轉強，新興市場貨幣並未有太大反彈，外資預估資金應是朝向已開發國家流去，諸如歐洲或是日本。換句話說，新興市場股市雖止跌，但是反彈空間可能較有限。目前全球股市中，美國超強，第二是日經指數向今年一月高點挑戰，法國、英國都在年線或年線之上。亞洲的韓國則是受惠兩韓和平紅利，股市底部形成；最弱勢當然是中國及香港恆生，已反彈到季線上下，距離年線還有一大段距離。

而台股度過七、八月新興市場最危險時期，九月份以來外資買多於賣。其實外資不需匯進來，已手握除息所配發股息約五千億元，即便二∼六月大賣，八月底大量匯出，但在台灣至少還有約二∼三千億元未匯出去，是潛在買盤。只要國際股市未再連續下跌，台股仍有盤堅機會，尤其九月上旬第五次跌破年線，還能反彈向上回到所有均線一○八七五點之上，算是全球強勢市場。不過要創新一一一○○點之上，若無一千五百億元均量還是較難突破。所以一○六五○至一一一○○點大箱型來回看待。

最近台股走勢，很明顯非電子股強過電子股，被動元件、矽晶圓、MOSFET等族群，跌幅超過一半以上者比比皆是。而擁有低ＰＥ的被動元件指標國巨加華新科，幾乎每日成交值合計都在一五○∼二五○億元之間，占大盤比重一∼二成，股價一路跌下來都未見到急速量縮，且如今已有利空出現，接下來最好是量縮利空測底，未來才能有較大反彈。原本價跌量縮的矽晶圓龍頭環球晶，本周領先反彈，但是單日成交值竟將近九○億元，看來是屬於滾量反彈，一旦量縮股價就容易拉回了。而另一表現強勢族群MOSFET的大中、尼克森、杰力等，若單日成交量能控制在股本一成以下，有續彈機會；反之則要小心。外資已提醒半導體庫存以及熱門產業如車電及伺服器晶片訂單都下修，所以相關股今年大好時光已過了。至於蘋概股，這次如往例在蘋果新機推出前後見高點下跌，以醞釀下一次大反攻。而股王大立光認為九月營收與八月相差不多，令市場失望拉回。最重要是大股東申讓大量持股，不管是避稅或是為往後經營權布局，或是出貨，只要股價低於九月十九日申讓當天價格三八一○∼三九一○元，就屬於弱勢！【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2006期；訂閱先探投資週刊電子版】

中美貿易戰三月開打迄今，全球資本市場呈現了幾個不同的輪廓，一是美股強、中國股市弱，但是美股強到讓大家害怕，六大指數在高檔震盪，有一點強弩之末的感覺，但是美股仍有個股屢創新高，到目前為止，道瓊指數在創新高附近的位置，今年以來漲幅七．一七％，Nasdaq在八○○○附近徘徊，今年以來上揚十六．○八％，其他如羅素二○○○上漲十一．六五％，費城半導體指數今年仍上漲八．七一％，但是中國股市普遍下跌兩成左右，中秋節前，深滬股市在二一家基金強力護盤下強彈三天，但秋節過後，深滬股市又下挫，中美股市呈現兩種完全不同風貌。

肥了蘋果 瘦了供應鏈

全球股市強勢的市場，在亞洲以日本股市為代表，日本具國際競爭力的企業，例如Uniqlo、軟體銀行等股價頻創新高；台股則呈現兩樣情，加權指數、摩台指數仍站在年線上，有一點美股的味道，但櫃買指數則頻頻破底，又有一點深滬股市的味道，整體來看，台股靠台積電撐住大局，指數仍在一一○○○點附近，但個股強弱完全兩極。

二是蘋果新機發表，但供應鏈已不再虎虎生威，兩岸皆然，未來蘋果供應鏈會不會像早期ＰＣ、ＮＢ一樣，逐漸變成傳統產業？值得大家好好研究。Apple股價仍高高站在二二○美元以上，但是供應鏈成員股價紛紛慘跌，像是中國供應鏈成員的藍思科技從一五年最高的一五一．五九跌至九．一人民幣，與台灣關係密切的立訊精密從五七．八跌到十四．○八人民幣，聲控的歌爾聲學從四五．四跌到八．○二人民幣，觸控面板的歐菲科技從五四．三八跌到十二．四一人民幣，在香港掛牌的瑞聲科技從一八五跌到七五．三港元，舜宇光學從一七四．九跌到八三．二港元，丘鈦從二三．二五跌到四．二七港元，半導體的設備廠ASM PACIFIC從一三一跌至七四．八八港元。

台灣的產業鏈過去一直相當倚重蘋果供應鏈，所謂「蘋果股」成為市場追逐焦點，但今年嘉聯益是從七六．三殺到三六．五元，穩懋受到蘋果未來可能不再內建３Ｄ感測衝擊，股價從三四○元殺到一二四元；最具代表性的是作為全球最大蘋果供應鏈成員的鴻家軍，在香港的富智康從上市最高價二七．七港元殺到○．九八港元，在中國以十三．七七人民幣掛牌的工業富聯（ＦＩＩ）最慘跌至十四．○五人民幣，即將跌破承銷價！ＦＩＩ沒有展現氣勢，也使鴻海跌勢慘烈，去年麥格里看好鴻海目標價二○○元，今年一路破底，最慘跌至七四．八元，最近台股上演老二保衛戰，台塑集團的台塑化已竄升到老二的位置，到二十五日為止，台塑化市值一．三五二七兆，鴻海是一．三一八七兆，除了台積電一枝獨秀，台灣股市的市值重新洗牌，意義十分重大。

過去十幾年來，鴻海一直是台灣第二大市值企業，如今退居老三，整個台塑家族地位往上升，台化、台塑、南亞市值也躍升五至七名，八、九是國泰金與富邦金，第十名是大立光，這也代表股價在高檔，對台塑集團的盈利大有進展，去年台塑四寶總共配出一七七七．九億元股息，今年上半年四寶淨利達一二九九．九億元，已是全台第二大獲利集團，躍升到第二大市值企業，也代表了台股新生態正在轉變。

台塑家族地位壓過鴻海

三是新舊經濟的估值轉向，這些年來新經濟當道，但是中美貿易戰後，很多新經濟股出師不利，最具代表性的是中國在美上市的阿里巴巴從二一一．七跌到一五二．八五美元，市值從五四二一．九三億美元跌到三九六二．一四億美元，在香港的騰訊更是從四七六．六狠狠殺到三○五．二港元，市值從五八一九億美元跌到三六九三．二五億美元，受到騰訊的影響，香港的新經濟股這一年來表現黯淡，像平安好醫生從五八．七跌到三九．一港元，閱文集團從一一○跌到四三港元，眾安在線從九七．八跌到二九．六港元，美圖從二三．○五跌到三．九一港元，電競的雷蛇從五．四跌到一．六四港元，網路汽車銷售的易鑫從十．一八跌到二．一六港元，最近以十七港元掛牌的小米上市後一度衝上二二．二港元，之後下殺到十五．五二港元，剛剛以七二港元掛牌的美團點評上市首日一度漲到七四港元，第二天就跌到六九港元，更慘的是涉及性侵的劉強東旗下的京東（JD）股價從五○．六八急殺到二四．三八美元，讓大家嚇呆了。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2006；訂閱先探投資週刊電子版】

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