不過要注意，從上半年以來印度、印尼、菲律賓、澳洲等陸續的降息潮正在持續中，韓國也降息（在日韓貿易戰中，可能再次出現降息）。而土耳其央行二十五日宣布大幅調降利率，一口氣將基準利率從二四％降至十九．七五％，降幅遠超過市場預期，此為去年九月以來首度降息。當然這是屬於新興市場的降息，但是本周美國聯準會開會，先前與預告降息可能性幾乎百分之百，只是降一碼或兩碼的問題，問題是美國消費及就業率都是近五年來最好，只因企業獲利衰退就降息，與過去聯準會的原則不同，市場推測是預防景氣衰退的降息。歐洲央行（ＥＣＢ）雖然未出現寬鬆貨幣行動，但主要是歐央行長換人，似乎把問題就留給新任行長，但是有美國在前，進一步量化寬鬆勢在必行，其他包括俄羅斯、南非在內的新興市場預料將跟進這波降息風潮。

大家都再降息，包括中國在內今年也可能降息，市場資金滿溢，負利率資金超過十三兆美元，難怪黃金在創近六年高價後，還是持穩在一千四百美元／盎司之上。錢多自然對於風險性資產有利，債券及股票都是標的。

內資拉抬台股顯神威

美國是全球多頭強勢指標，美元指數在九七之上，顯示資金湧入美國，對股市有利，所以近一個月美國道瓊、標普、Nasdaq及費半指數不斷創新高，企業財報只要較先前預期好（六月份美中貿易戰三千億美元產品增稅未定，當時普遍預期較悲觀），股價就大漲，從美光、英特爾、谷歌、臉書等，乃至台積電，大多是公布財報後大漲。但不要忘了傳產價值股如Costco、麥當勞、星巴克、Visa、Mastercard…等股價也創新高，連銷售量不佳的汽車業股價也不弱，只有工業股波音、開拓重工及能源股等表現較差。美股的強勢，總統川普是很重要因素，四大指數只要在月線之上都屬於強勢；分別是道瓊二萬七千點、標普三千點、Nasdaq八千兩百點、費半一五一○點。

美股享受降息以及資金流進，其實台灣亦同。自從川普要對中國出口至美國產品課徵二五％關稅，不少廠商已陸續從中國撤出，包括本身就是中資企業，也轉戰東南亞，而台資回台灣也是選項。就政府所公布返台資金，從兩千億元、三千億元到總統二次調升目標五千億元，至今有關單位認為將超過七千億元。為了鼓勵台商返台，總統令已公布《境外資金匯回管理運用及課稅條例》、法案，其中台商關注的資金匯回專法，將待相關子法到位後，再由行政院訂定施行日期，約在八月中旬。而境外資金匯回專法規定，台商境外資金在兩年內匯回專戶，可享第一年八％、第二年十％優惠稅率，若進行實質投資，稅率可再減半為四％、五％。專法也規定，五％資金可自由運用，二五％可從事金融投資，剩餘的七○％則可用於實質投資。主計長認為今年推出台商回台投資、境外資金匯回專法後，「今年的ＧＤＰ絕對不會低於目前預估的二．一九％」。有官員表示，倘若美中貿易戰未有停火跡象，返台資金向兆元叩關也並非不可能。換句話，最多將有超過二千億元可投入金融商品。

而這些陸續返台資金已陸續展現在台股今年走勢中，上期本刊社長已列出過去十年台股要上漲超過六百點以上，必須是外資當年買超超過一千億元，但是今年外資至本周止買超不到六百億元，但台股已上漲超過一千一百點，顯見內資回來的威力。而原來中國大陸生產廠商陸續回台，台灣上半年出口金額雖較去年同期衰退三．四％，但輸往美國金額成長超過十七．四％，創下歷史最高成長紀錄之一。中國市場固然廣大，但美國總體經濟量居全球之冠，台灣有這部分加持，可望彌補中國大陸部分。

季線具中期支撐

台股經過一個月多月除權息，指數蒸發超過二百點，其實若加計此部分，台股其實已超過去年高點一一二七○點。近期漲多拉回，就技術面而言，季線及年線走平在一○三九○∼一○六六七點，應具有強大支撐力，而再過五天左右將扣抵低檔指數轉為翻升，對中期走勢具有相當關鍵性；半年線以扣抵指數已加速向上，即將穿越季線，也就是說一○六六○點應具有中期支撐，除非美中貿易或是新興市場再出現意外利空，否則台股多頭趨勢確立。這次台股具有三大主軸分別是半導體及５Ｇ、金融及高息利特色。

台積電法說會對景氣看法，認為第三季較第二季營收成長十三％，第四季又較第三季成長，台積電會如此看，一定是看到下游大客戶，包括高速運算（如比特幣）、蘋果、海思、博通、高通、賽靈思等訂單很不錯，而提前向上游設備艾斯摩爾、應材等下單；也就是說，中間最大廠晶圓代工廠看好，代表上下游設備及晶片廠全都好，影響很大。且回頭看最近一個月高通、博通、奧地利微電子、美光、應材、科磊、德儀等，費城半導體成分股幾乎超過七成看好業績；也促使外資調高科技晶片股評等一波波。這樣來看，台積電業績會看淡嗎？已至少五家外資調升評等至三百元以上，那麼除非全球經濟又快速轉差，否則逢低是否應該買進？再者，台積電將改為逐季配息，第一次就是九月配息兩元，將提高長期持有人參加配息意願，所以等待該股日ＫＤ值降至低檔，又是一次買進時機。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2050期；訂閱先探投資週刊電子版】

其實這是大哉問的問題，就像江文勝在前兩期《先探週刊》提到的，如果以一九九○年的全球股市來比對，道瓊指數迄今已大漲逾十倍，香港恆生指數更是大漲十幾倍，全球股市奔馳了卅年，只有日本與台股獨憔悴，今年改變台股的命運最大的變數是美中貿易戰下，資金從中國回流，這個台商回流力道正逐漸改變台股過去的慣性。

改變台股的力量不容小覷

根據經濟部最新統計，登記回台投資的企業家數已達九八家，回台投資金額四九七六億元，預計可帶動四三五○○人的就業機會，除了企業返台投資，立法院三讀通過境外資金回台課稅方案，第一年八％，第二年十％，若投入實業可以減半，假如台商回流如行政院政務委員龔明鑫所預估的，到二○二五年台商資金回流會超過四兆，那麼這個改變台股的力量就不能小覷，今年過了一半，台商回流已逼近五○○○億，看起來全年有達八千億的可能性，很多工業區現在土地非常搶手。

台商資金回流可能改變產業生態，也可能改變股市的結構，上周我提到過去卅年台商資金出走，內資跑掉，外資左右台股半邊天，像台積電、日月光、台達電、聯發科、國巨、大立光、鴻海都成了十分具有代表性的外資概念股，外資的買超、賣超也決定了台股指數的漲跌。

但是自從Ａ股入摩後，眾多外資前進Ａ股市場，台股去年被外資賣超三五四八億，但指數也僅下跌九一五．四五，今年到七月二十五日為止，外資買超台股只有五一五．七億台幣，但台股卻漲一二一三點，這也意味了內資回流，逢低買進台股的力量增強，在內資回流的情況下，今年我們看到幾個顯著的改變，一是過去卅年，市場對金融股向來冷淡，儘管金融股每年配息都很穩定，但一般投資人卻不太領情，但今年除了有壽險業務拖累的金控公司，今年的金融股漲勢都很搶眼。

我們來看幾檔金融股，像是兆豐金，金融海嘯後一度跌到七．八二元，現在寫下三二．五元，這是二○○三年兆豐改金控以來的天價；另一檔是玉山金，○九年金融海嘯的時候，玉山金只有六．二三元，現在經過十年配息配股，漲到二八．三元，市值跑到三○五○億元，這是一九八九年王建開放十六家銀行新設，台灣Overbanking，幾乎演變成災難，玉山金控是卅年來新銀行開放的奇葩；三是合作金庫，合庫這幾年間股價從十二．五五元漲到二一．二五元，表現可圈可點。此外還包括上市不久的上海商銀，市值很快跑到二○○○億元以上，這次連傳統的三商銀股價都漲了不少。

幾檔市場驚艷的黑馬

金融股過去卅年在微利 下，大家競爭激烈，但市場競爭格局已定，每一家銀行都配出不錯的股息，像上海商銀從一．五元、一．八元到二元，兆豐金從一．四二、一．五，到一．七元，合庫連三年配○．七五元現金、○．三元股票，玉山金控從一○○億股本，靠著盈餘配股及現金，靠著自己的力量將股本拉升到一一六一．九五億元，這樣的成長令人驚艷，配息穩定、經營穩健的金融股，成了境外資金回流首選的目標。

二是過去卅年外資左右台股半邊天，市場對大立光、台積電、鴻海等外資概念股可說是熟到不能再熟，但是市場的黑馬，卻在大家意想不到的地方出發，我們來看幾檔市場驚艷的黑馬，一是大江（8436），生技股很多個股股價都曇花一現，因為拿不出業績，大江在二○一三年以每股九三元上櫃，沒想到在年輕的經營者林詠翔努力打拚下，股價從二○一五年的五八元狂漲到六一四元，股價的飆漲靠著業績不斷成長的實力，去年營收八○．九八億元，淨利十七．九五億元，ＥＰＳ高達十七．四九元，今年上半年淨利十二．四七億元，ＥＰＳ十二．一四元，這是今年最早交出半年報好成績的第一家績優公司，大江從保健食品代工起家，如今市值達四三三億，這是近五年表現出類拔萃的企業。

除了大江外，我對羅智先領軍的統一、統一超及大統益表現刮目相看，統一在台股一二六八二的時代，股價最高漲到一四五元，後來最慘跌到九．一五元，市場對食品股向來沒有好感，但這些年統一的兩岸布局表現不錯，旗下的統一超也面對過人事大風吹，但是羅智先統領的統一企業三家公司都令人刮目相看，像是統一超從○三年的三八．七元最高漲到三七八元，統一今年最高漲到八三．八元，最令人驚艷的是大統益。大統益是台灣最大黃豆油供應商，二○○○年左右，股價只有九元，很長時間，大統益給人的印象是廿幾元的中低價股，今年漲到一三二．五元，讓我大吃一驚，仔細一看，大統益從二○一四年以來，每年ＥＰＳ都超過五元，連續五年配出五元現金，從九元的低價股如今變成百元以上的績優股，這是靠著經營成績單打造出來的股價。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2050期；訂閱先探投資週刊電子版】

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